基于外部壓力的我國上市公司環境信息披露

錢紅光，黃東明

（湖北工業大學管理學院，湖北 武漢430068）

伴隨著日益嚴重的環境問題，企業面臨的環境壓力不斷增加，公司環境信息的公開也受到了社會的廣泛關注，投資人、政府以及其他利益相關者對企業披露環境信息的要求也越來越強烈。已有研究表明，公眾壓力對企業的社會責任信息的披露有較大的影響［1］。國內學者發現，外部環境壓力能夠顯著影響企業環境信息的披露，而現有的外部壓力研究主要涉及制度壓力、行業差異對企業環境信息披露水平的影響［2］。企業環境信息披露的外部壓力能夠有效降低投資者與公司之間的信息不對稱，提高公司環境信息披露的透明度，在一定程度上有助于環境質量的改善。因此，本文基于外部壓力的角度，主要探討合法性壓力對企業環境信息披露的作用，以及投資者關注度對企業環境信息披露的影響，進一步研究企業環境信息披露的外部動機。

1 理論分析與研究假設

1.1 合法性壓力與環境信息披露

早期的合法性壓力研究主要運用于非營利組織。隨著研究的深入，合法性壓力研究逐漸擴展到營利組織，其在很大程度上被認為是社會公眾對企業行為的一種可取的、適當的以及可被接受的評價和看法。

合法性壓力是指利益相關者對企業承擔社會責任的認同程度，以及企業社會責任的履行是否符合利益相關者的期望程度［3］。Patten（2002）指出，企業自愿披露環境信息的目的是為了通過證明其行為符合社會規范而獲得社會公眾的支持，維護企業良好的形象，并保持其合法性［4］。當社會公眾對企業的信任度越高，對企業承擔社會責任的期望就越高；重污染行業引發環境問題的可能性越大，其承擔的社會責任相對更大，面臨的合法性壓力也越大。依據外部壓力理論，企業為了維護自己的形象以及提升公司的價值，會自愿披露環境信息。因此，本文以企業是否屬于重污染行業作為合法性壓力的替代變量。我們提出

H1:合法性壓力與環境信息披露呈正相關。

1.2 投資者關注度與環境信息披露

我國資本市場迅速發展，理性的機構投資者會較多地注重企業的環境信息披露行為；而中小投資者由于自身因素的限制，往往會根據以往的投資經驗或“羊群效應”，從而更可能選擇投資已經披露了環境信息的公司［5］。上市公司為了吸引更多的投資者，充分實現其公司價值，會主動選擇環境信息的公開。本文以股票年交易總量作為投資者關注度的一個替代變量。由此，我們提出

H2:上市公司的投資者關注度與環境信息披露呈正相關。

2 研究設計

2.1 模型設計

本文采用多元回歸模型檢驗變量之間的關系，設計模型如下。

模型1:Disclosure＝a0＋a1Pressure＋a2LnSize＋a3Liability＋a4Growth＋a5ROA＋a6Largest＋a7State＋ε

模型1以企業是否屬于重污染行業作為合法壓力的替代變量，反映了合法壓力對企業環境信息披露的影響，依據假設1，解釋變量合法性壓力的系數a1應顯著為正。

模型2:Disclosure＝a0＋a1＊IA＋a2LnSize＋a3Liability＋a4Growth＋a5ROA＋a6Largest＋a7State＋ε

模型2用股票年交易總量表示投資者關注度，反映了投資者關注度對企業環境信息披露的影響，依據假設2，解釋變量投資者關注度的系數a1＊應顯著為正。

2.2 變量設計

變量設計如表1所示。

2.3 樣本選擇與數據來源

選取2012年滬市A股制造業的上市公司為研究樣本。根據以下標準對樣本進行了篩選:1）剔除ST、＊ST公司樣本；2）剔除了數據缺失和存在異常數值的公司樣本。最終得到426個有效公司樣本。

有關環境信息披露的數據，根據社會責任報告中是否披露了環境和可持續發展項目來判斷，主要涉及企業污染物的排放、節能減排及環保措施的投入等。本研究中重污染行業主要是依據2010年環保部公布的《上市公司環境信息披露指南》（征求意見稿）的16類重污染行業，其中涉及到制造業的主要有:造紙及紙制品業、化學原料及化學制品制造業、紡織業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、食品制造業、皮革毛皮羽毛（絨）及其制品業、非金屬礦物制品業、有色金屬及壓延加工業等。其他數據來自國泰安數據庫和巨潮資訊網，數據的統計與檢驗主要采用的是Excel和SPSS22.0軟件。

表1 變量描述表

3 統計分析

3.1 描述性統計分析

從表2可以看出，在統計到的426個樣本中，重污染企業145家，占總樣本的34.0%；共有147家企業披露了環境信息，占34.5%，說明我國制造業環境信息披露比例不高；披露了環境信息的國有企業占總樣本比例較高。

3.2 相關性分析

相關性分析用來揭示變量之間統計上的關系，是進一步檢驗和研究的前提和依據。本文采用spearman相關系數分析。從表3可以發現，各個變量之間的相關系數基本上都在0.5以下，不存在多重共線性的問題。

表2 變量描述性統計結果

表3 相關系數表

3.3 回歸分析

本文選用logistic回歸方法分析解釋變量和被解釋變量之間的關系。表4、表5分別是模型1和模型2的回歸統計結果。從整體上看，模型1和模型2都通過了Hosmer和Lemeshow檢驗，方程是有效的；且兩者的Cox ＆Snell R2和 Nagelkerke R2值都在0～1之間，通過了檢驗。以上結果都反應了本文研究數據具有統計上的意義。從表4的回歸結果可以看出，合法性壓力與上市公司環境信息披露行為在10%的顯著性水平下呈現正相關關系。這與我們的預測相一致，故假設1得到了驗證。這說明上市公司面臨的合法性壓力越大，越有可能進行環境信息披露以獲取其合法性的地位。

表4 模型1:logistic回歸分析表

從表5的回歸結果可以看出，投資者關注度與上市公司環境信息披露行為呈現微弱正相關，但統計不顯著，故假設2未通過檢驗。依據信息不對稱理論，這可能是因為投資者關注度較高的企業，企業管理層出于自身利益的考慮，為避免信息不對稱導致的逆向選擇給企業帶來的損失，反而不會進行環境信息的披露；同時投資者對環境信息披露的反應也存在時間滯后性的情況，綜上因素都可能造成投資者關注度對企業環境信息的披露行為影響不顯著。因此，投資者關注度只是微弱地影響了上市公司環境信息披露的行為，但是在短期內很難得到顯著體現。

表5 模型2 logistic回歸分析表

4 建議

對上市公司的建議。面對日益凸顯的環境問題，上市公司需要不斷強化自身的社會責任，及時、準確地進行環境信息披露，增強環境保護意識，加大企業環保投入的力度，樹立良好的企業形象。

對政府職能部門的建議。政府部門進一步完善環境信息披露的法律法規，規范上市公司的環境信息披露行為；監管部門也應不斷提高監管水平，加大懲罰力度，完善執法環節。

對社會公眾的建議。通過大眾媒體對企業環境信息披露進行有效監督，通過相關環境問題的報道來提高社會公眾對環境保護的關注度，共同促使上市公司提高環境信息披露的質量。

5 結束語

本文研究也存在一定的局限性，假設2未得到驗證，這可能反映出我國企業環境信息披露不規范、披露質量不高的現狀，也可能與本文樣本的選擇或樣本量的大小有關。

［1］ Patten D M.Exposure，Legitimacy and Social Disclosure ［J］.Journal of Accounting and Public Policy，1991，10:297-308.

［2］ 王建明.環境信息披露、行業差異和外部制度壓力相關性研究——來自我國滬市上市公司環境信息披露的經驗證據［J］.會計研究，2008（06）:54-62，95.

［3］ 劉 敏.外部壓力、公司績效與社會責任信息披露［D］.遼寧大學，2012.

［4］ Patten D M.Madia exposure，public policy pressure，and environmental disclosure:An examination of the impact of tri data availability［J］.Accounting Forum ，2002，26（02）:152-171.

［5］ 唐國平，李龍會.環境信息披露、投資者信心與公司價值——來自湖北省上市公司的經驗證據［J］.中南財經政法大學學報，2011（06）:70-77.