商業銀行：利率市場化改革是喜是憂

王源浩

年末，各種金融會議、論壇頗多。如有銀行領導參加，必談利率市場化改革對銀行帶來的影響，可見商業銀行的重視程度。

利率市場化的力度，從政策導向中已見端倪。十八屆三中全會上，明確將利率市場化改革的提法由“逐步推進”、“漸進式推進”和“深化”改為了“加快”，向市場發出了強烈的信號。

從1996年開放銀行同業市場的拆借利率以來，按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的方式穩步推進，利率市場化改革已經慢熱17了年。

今年7月，人民銀行放開了貸款限制，利率市場化改革進程中最為關鍵、風險最大的放開存款利率管制的改革即將到來。作為資產規模最大的金融類機構，作為以利差收入占利潤來源70-80%的商業銀行，必將在利率市場化進程中首當其沖。

在此前的第九屆中國國際期貨年會上，交通銀行首席經濟學家連平做了利率市場化改革與商業銀行的轉型發展的主題演講，他認為對商業銀行而言，存貸利差將收窄，凈息差趨于下降，利潤高速增長短期內不會重現。

存款利率短期升長期穩

連平認為，對存貸款利率的影響方面，理論上來說，利率管制取消之后，商業銀行將有充分自主權向客戶提供更優惠的存款利率以吸存攬儲，整個銀行業的資金成本將隨之上升。實際上，對于多數國家，利率市場化后存款利率通常是先上升，隨后逐漸趨于平穩。

在這方面韓國有前例。韓國在利率市場化實現之前利率水平非常高。但是隨著利率市場化的推進之后，商業銀行存款利率反而有一個逐步、平穩向下的過程。貸款利率先下降、再穩定也是很多國家所呈現的一般性的規律。前期下滑的推動力主要是來自于銀行同業繁榮激烈競爭。當然，貸款利率也不可能無限制下滑，當下降到一定程度的時候，銀行間的競爭就會轉到其他方面，價格競爭不大可能持續進行。

國內在加快利率市場化改革后，存款利率在初期應該會出現快速上升的態勢。原因有：一是我國長期存在著利率管制。主要體現但由于監管比較嚴格，盡管這兩年在銀行的理財產品等方面逐漸松動，總的來說存款利率水平還是受到目前體制的影響，一旦放開，其反彈力度會比較大，存款利率總體來說是低于均衡水平的。二是存款增速放緩，競爭十分激烈。三是貨幣政策中性偏緊，流動性偏緊。如果回顧利率市場化以來大概十七、八年的時間，就會發現。中國的貨幣政策松動或者說偏松年份非常少。因為國內經濟增長速度本來就高，對于融資的需求十分強烈，所以只有在遇到重大國際沖擊的情況下，比如2008-2009年這段時間，會有短暫的一年左右的時間相對寬松。長期來看，尤其是考慮的目前貨幣總量比較大，未來貨幣政策持續相對偏緊應該是一個大的趨勢。

但中長期來看，存款利率還是會趨于穩定的，隨后是隨著經濟周期的變動而變動。因為存款利率明顯上升之后會達到均衡水平甚至于超過這個均衡水平，它進一步上升的動力也就不存在了。同時，銀行也會重視非價格的競爭，會加大非利息收入拓展的力度。目前一年期理財產品的收益率大概是4.6-4.7%，一年期的SHIBOR大概是不到4.5%，而定期存款是3.5%。很明顯，一年期的定期存款是明顯低于理財收益率和SHIBOR的，這是不合理的。所以，如果存款上限完全放開的話，一年期的存款利率應該會有一個百分點以上的上升空間，或者說是至少要上升一個百分點。

貸款利率下行空間有限

對于貸款利率，連平表示短期內由于利率市場化導致競爭加劇，在銀行無法迅速調整貸款結構，將貸款投向更具議價領域之前，貸款利率有下行壓力。但總體上認為貸款利率下行的空間將十分有限，甚至于在國內可能不會出現貸款利率明顯下降的局面。

原因有三：第一，貸款利率上限已經放開了多年，市場化程度已經不低了，而且最近下限也已經放開，所以貸款利率相對來說是比較接近均衡水平。第二，就國內整體的經濟狀況來講，結構調整應該說還會有一個過程，難以迅速實現，實體經濟在融資方面的需求還是比較大的。另外，我們的融資平臺，大多背后都是地方政府的需求，往往會使得這種融資的需求表現得更加強烈。去年到今年以來，融資平臺的融資成本居然也會達到15%，甚至達到18%，這就說明它對資金非常渴求。第三，就是M2和GDP之比高，未來貨幣政策總的來說應該不會放松。在這種情況下，貸款利率通常有比較大的上行的壓力。

另一方面，在2013年7月放開貸款利率下限的同時，保留了個人住房按揭貸款利率的下限，這主要是考慮到對房地產市場調控的需要。未來按揭利率下限放開將會是一個漸進的過程，這一方面是因為這些貸款風險比較低，收益相對穩定，雖然收益不高。同時銀行的議價能力比較弱，很大程度上是受到政策調控的影響。但是這塊資產對于銀行來說是有助于節約資本的。所以，按揭貸款利率在放開之后的下行沖動可能會大一些，但是未來流動性總體偏緊也會限制這種利率的下降的幅度。

存貸利差或收窄

連平還認為，國際經驗來看，利率市場化之后各國的存貸利差都不同程度收窄，這點是顯而易見的。但與貸款利率的變化類似，存貸利差長期來看也將穩定下來。比如說在利率市場化之前的1976-1996年，日本銀行的平均利差為2.29%，而在利率市場化結束后的1995-2010年，日本銀行業的平均利差降至1.72%；韓國也存在類似的情形，在利率市場化最初的72年，韓國銀行業存貸利差高達3.79%，而在利率市場化完成后的98到2010年，平均利差為1.67%。因此，這就說明貸款、存款利率變動非常之大。

目前中國銀行業的業務模式是以低風險的對公業務為主，粗略估算存貸利差有100個基點左右的收縮空間。隨著貸款利率企穩回升，存款利率逐步企穩，存貸利差也會逐漸趨于穩定甚至擴大。

貸款利率下行壓力和存款利率上行壓力對于不同的銀行是不一樣的。對于大型銀行來說，存款利率上行的壓力相對就小一些，但是對于那些零售貸款占比不高的中小銀行，無論是貸款利率下行的壓力和存款利率上行的壓力都會比較大一些，這是業務結構的問題。對于那些零售貸款占比比較高的中小銀行來所，其貸款利率下行壓力小一些，但存款利率還是有上行的壓力。endprint

存貸利差持續下降導致相關商業銀行凈利息收入隨之減少，主要表現為其占比在下降。70年代初德國銀行業凈利息收入占總收入的比重超過了90%，而1981-1998年這個指標降到了78%，1999-2003年進一步降至67.7%。德國也是一個以商業銀行體系為主的，而且它是全能銀行的模式。也就是說在德國，金融的牌照相對來說管制是比較寬松的，商業銀行可以做保險、證券等等，我們稱之為混業經營。這在德國以及西歐的國家，包括荷蘭和比利時是非常典型的，其銀行業占整個行業的比重是非常高的。現在很多德國的商業銀行，包括德意志銀行、德國商業銀行都是這種模式。盡管如此，1999-2003年，德國行業凈利息收入的比重還是下降到了67%。

利率市場化之后，從國際經驗來看，為應對利差收窄的壓力和保持盈利，銀行往往會擴大信貸投放的規模，特別是增加高風險、高收益的信貸資產。在國內，要擴大規模是不容易的，因為整個銀行業的信貸規模，按照監管的政策來說，每年它的增長是比較有限的，在有限增長的信貸規模情況下，接下來就是如何使有限的資源能夠產生更高的收益，所以未來可能會產生增加高風險、高收益的信貸資產。一方面在房地產貸款方面，未來行業需求還會平穩發展，政策調控在未來應該還會繼續保持一個比較平穩的態勢。銀行是高風險、高收益，對大型銀行來說，還是會謹慎地在這方面進行投放。但中小銀行在未來受到盈利壓力比較大的環境影響下，會加大對房地產這塊的投放。所以未來房地產貸款的增速可能會比總體貸款的增速要快一些。

另一方面，就是地方融資平臺的貸款，從銀行來說，它是一個高風險、但同時也是相對收益比較高的資產。從行業本身需求來看，應該說余額已經很大了，但是它的需求依然會保持十分旺盛。政策監管來說應該會嚴控新增的貸款。對商業銀行來說，有助于保持在這個領域中間貸款相對較高的收益，甚至于將來會提高它的收益水平。

還有再就是產能過剩，其信貸需求也是非常大的，但風險很高。銀行會非常注意它的風險的暴露，監管會持續加強，所以我們認為銀行在這方面投放會十分地謹慎。

風險明顯增大

在連平看來，在利率市場化的情況下，商業銀行風險是會明顯增大的。從相關國家的情況來看，利率市場化后銀行貸款普遍出現了一個增長態勢。一方面，因為隨著利率市場化推進，貸款利率是在持續地降低，銀行要保持平穩增長，貸款就要多放，從而來減輕客戶的間接融資成本，增加銀行的信貸吸引力。所以對于銀行來說，往往是利率市場化推進，尤其是到關鍵階段，銀行通常風險是有所增大。

另一方面，利率市場化之后金融市場發展壯大，投資渠道會增加，處于追逐利潤的目的，資金會頻繁地在銀行之間、銀行和資本市場間不斷流動，季節性波動進一步加大，并出現儲蓄分流風險。存款穩定性的降低會帶來潛在的流動性風險。這在今年6月末已經是感受到了。最近一段時間，盡管政策調控沒有明顯收緊，但事實上市場的流動性依然還是處于偏緊的狀態。這使得銀行更多地借助于融資，對銀行提出了更高的流動性管理的要求。

此外，商業銀行利差收窄，傳統贏利能力下降，為了提高貸款收益，銀行往往傾向于更多的涉足于高風險、高收益領域的貸款，這樣會加大它的信用風險。同時利率風險也會上升，主要是三個方面的風險，一個是重定價的風險，第二是收益率曲線風險，第三是內涵選擇權風險。

監管保駕護航

在會議上，對利率市場化連平提出了相關政策建議：

第一，逐步漸進地推進利率市場化，為銀行轉型提供緩沖。目前來看，利率市場化去年到今年速度明顯加快，相信下一步還會有新的舉措不斷地出現，但并不等于說最近這一兩年當中就能夠把存款利率市場化徹底加以完成。此外，存款保險制度要盡快推出，推出以后運用一段時間，看市場總體的運行情況，才能看出利率市場化到了哪個階段。

第二，進一步完善監管，適當緩沖銀行在轉型期的相關壓力。比如再融資、產品創新等方的，這些方面監管上應該有逐步放寬的空間。

第三，是制定差別化的監管政策。不同的銀行有不同的特點，引導商業銀行來差異化的發展，首先監管要差異化。

第四是鼓勵和支持銀行拓寬業務范圍，為銀行轉型發展創造適宜的外部環境。

盡管利率市場化對銀行傳統贏利能力帶來了挑戰，但連平認為也會帶來不少機遇，比如在產品創新和客戶的服務方面，銀行優化業務結構，中間業務發展的機遇等。endprint