券商枕戈待旦備戰大資管

王源浩

臨近年關，券商資管的利好正在給行業注入雞血。近日，東方證券資管網站公告稱，日前獲批的東方紅新動力混合基金將于12月30日起全國發售。東方紅新動力混合基金成了首只券商發行基金。這意味著券商資產管理吹起了沖鋒的號角。

業內人士認為，一年來，證監會在券商資管的政策上持續給力。券商公募基金牌照的發放，行情的回暖，都成了券商資管對接公司“全業務”的市場環境。

正如前一段在南方的某個會議上一個券商資管負責人所言：“以后沒有什么金融業務不能和資管掛鉤。”他還表示，“券商都在積極布局大資管，和其他金融機構相比，在資產管理上，券商優勢明顯。”

優勢明顯

“券商資管優勢明顯。”中山證券金融產品部總經理李松哲在第九屆中國國際期貨年會上認為，“2012年底，券商國泰君安和重量級私募機構上海重陽發了一個券商資管產品，在業內影響頗大。”

和信托、基金的項目相比，券商資管最大的優勢還是管理費用低。“特別是信托管理費，那是相當的高，在我們業績、市場不好的情況下，成本對我們來說也是相當大支出。”南方某私募投顧認為。

大資產管理對信托而言，“喜大普奔”不再是讓大家告知、分享歡樂的事情，成了我喜歡的大項目普遍奔向了券商資管。曾幾何時，信托逆生長一路高歌猛進，其信譽、效率、和銀行的合作渠道、公信力等一直是金融圈資產配置的高富帥，但在資管上，和券商比也有諸多不能為，目前信托公司只能做股指期貨，商品期貨還不能做，至少短期之內很難放開。

公募基金也是諸多限制。券商領到公募基金的牌照后，在資管上公募基金已沒有優勢可言。

政策的給力也是顯而易見。2013年的6月份到今年的9月底，證監會還有證券業協會發布了一系列的相關政策。6月中旬發布的了《關于規范證券公司聘用第三方機構為集合資產管理計劃提供投資決策相關專業服務的通知》，這個通知相當于券商資管可以合法合規聘請第三方投固來管理產品。中證協近日發布關于對《證券公司客戶資產管理業務規范（征求意見稿）》征求意見上，“聘用第三方機構”相關內容明確寫進了第九章。消息人士直言，這個決定解決了眼下券商缺少資管人才的問題。

而今年8月份，證監會發布了新的《證券公司參與股指期貨和國債期貨交易的指引》，這個《指引》把券商自營、資管業務參與期貨交易的諸多限制都放開了。比如在券商資管參與期貨交易資金方面的限制，原來券商資管參與期貨交易規定，期貨合約的市值不能超過整個資管計劃資產的80%。

亟待創新

其實，在券商的傳統業務中也面臨諸多挑戰。

“現在券商的資產管理，除了傳統意義上的財富管理外，還包括通道、中介、平臺的功能。” 中山證券總裁助理黃曉坤表示，“各家券商實操更側重于通道功能，盡管傭金水平比較低，但是量大，規模可以做得非常大，我們通道業務的規模有幾百億的規模，其他各家券商的情況也類似。”

某券商經理坦言：“截至今年三季度末 ，券商資管規模達到3.89萬億元。” “2013年來大部分中小券商快速膨脹的規模中，有九成是通道業務。” 另一位券商人士則透露，“通道業務操作簡單，缺少技術含量。”

而通道業務中，多是定向資管產品。在2013年6月新基金法實施之后，數據顯示，此前262只券商大集合產品的平均收益率為6.87%，認購起點雖低，但不再發行；而84只小集合產品截止到2013年11月平均收益是8.10 %，收益雖然客觀，但100萬元的認購起點把普通投資者擋在了門外。

“券商通道、中介方面的業務主要是銀證合作。”黃曉坤還表示，銀行滿足監管的要求，券商實際上是在銀行和項目方之間起到橋梁的作用，銀行能夠方便的把錢拆出來，不影響貸存比的考核，對于項目方能非常方便的拿到資金，券商在中間，通過產品的設計起到通道的功能。

券商所謂平臺的定位，也就是通過券商、資產管理，通過對市場上的投資機構量身訂作，打造各類的創新型產品，滿足這些投資機構多元化的需求。比如說投資機構需要發一個產品，他沒有資金或是少量的資金，他可以作為劣后資金，券商可以方便幫他找到低成本的優先資金。券商通過一些創新產品設計，能提高優先基金的使用效率，降低基金交易的門檻。

財富管理，也是券商待創新的業務領域。目前，券商普遍缺乏成熟、穩定的投資團隊，長期、穩定、良好的業績，需要穩定的投資風格，這需要一個過程。

布局資管

年末臨近，金融圈大都在忙著年終盤點，券商卻在積極忙著布局大資管。

大券商在忙成立子資產管理公司、拿到公募基金牌照等布局，期待2014年在大資管上大顯身手。

公開資料顯示，近年來招商證券、海通證券、東方證券等券商紛紛申請設立資管子公司。

廣發證券12月26日公告表示，收到證監會《關于核準廣發證券股份有限公司設立資產管理子公司的批復》，核準公司設立廣發證券資產管理（廣東）有限公司。據悉，業務包括公募基金產品（待申請）、私募產品、定向資產管理業務，承接原母公司的所有資產管理業務等。“設立資管子公司主要是為了申請公募資格。” 業內人士認為，這標志著券商全面布局大資管業務，在金融混業經營大趨勢下向全業務發展又邁出堅實的一步。

前文提到的東方證券資管獲批發行地東方紅新動力基金不會是孤例，不久會有更多券商能拿到公募基金牌照，發行相關產品。

“以前券商集合產品都是私募性質，當券商獲得公募基金資格后，就有了兩個資管平臺。業內人士認為，“這樣公募基金和券商比就沒了任何優勢。”

中小券商在拿公募基金牌照上雖無太多優勢可言，但也在自己擅長的領域劍走偏鋒。

“券商在資管政策放開以后，可以成為各類業務整合的平臺，中山證券希望通過創新的產品設置，打造頂級的、中國最好的對沖基金平臺。”中山證券總裁助理黃曉坤表示，“針對券商資管，為了把中山證券資管打造成為業內領先的對沖基金平臺，我們請來了業內高手李松哲先生為金融產品部總經理，負責此項目。”

李松哲認為，“券商資管將是一個很好的對沖基金平臺，期貨私募又迎來了一個陽光化的渠道。”他還表示，之前國內對沖基金能夠選擇的合規發行渠道只有兩個，信托和基金專戶，信托只能做股指期貨，投機策略受限制；基金專戶難以投資證券，風控模式僵化。而券商做對沖基金則優勢頗多。

而上文提到的，今年8月，證監會公布的《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引》放松了券商自營和資管業務參與期貨交易的諸多限制，對其參與股指期貨、國債期貨的交易目的、資金比例限制等進行松綁。業內人士認為，券商資管在期貨領域將大有可為。

“中山證券金融產品部有了兩方面的創新突破。”李松哲告訴記者，首先是創設了全新的風控模式，例如結構化產品，在嚴格控制優先資金安全的前提下，給予投顧最大的自由度，并充分利用了優先資金，有利于投顧靈活操作獲取更大收益。更為可喜的是，同一筆資金投資范圍擴大了，既可以做期貨，也可以做股票和債券，哪里有行情，資金就可以參與哪個市場，具備類似西方宏觀對沖基金的雛形。

其次是商品期現套利產品。因國內期貨市場規模的限制，投機策略發行的產品規模小、風險較大，難以通過銀行、券商渠道銷售，而期現套利產品風險較小、收益適中、規模較大，未來一定會成為主流的期貨產品線。中山證券利用券商資管的靈活性，已經創設出相應的產品結構，將在適當時機推出期現套利產品。

站在2014年面前，大小券商都在積極布局大資管，券商公募基金牌照的發放，投資期貨領域的政策放寬，券商必將孕育出更多的創新類資管產品。

“但基金公司、銀行、信托、期貨資管的泛資產混戰，行業競爭也將進一步加劇。”南方某券商經理直言，“除了機遇，還有挑戰，如果銀行在未來也組建了自己的資管部門，負責投資管理類業務，券商將非常頭疼。”endprint