《投資者報》前三甲策略分析師預測：2000點中長期大底暖春行情機會尚存

羅雪峰

上期《投資者報》對過去5年券商年度策略的準確度進行梳理，引起了廣泛的關注，令人大跌眼鏡的是曾經的“高富帥”中金公司淪落為最不靠譜的券商，該券商5年判斷有4年不準確，成為行情的反向指標。

本期，我們則關注到個人，即券商策略師。《投資者報》自2013年26期開辦“策略師擂臺”欄目以來，跟蹤券商策略師的判斷已經有半年時間。

我們的選擇標準是讓事實說話：通過每周的市場實際走勢，驗證券商策略師當周發布的策略判斷的準確度，每周最高5分，最低0分。此次，我們將每周成績匯總，得出總成績，再除以他們參與評測的期數，即為平均得分。顯然，誰的平均得分較高，誰的判斷即最穩定最準確，如此，來幫助投資人尋找最準確的策略分析師。

《投資者報》半年來一共評點了29家券商，涉及29位策略師或者策略團隊。為了讓評分結果更為準確，我們的榜單剔除了參與“策略師擂臺”欄目期數不足兩期的分析師與券商，一共有21位策略師入圍。

《投資者報》統計發現，華泰證券的謝志才等策略分析師雖然只參與了3期欄目，但是集體研究的力量強大，每次都出手不凡，最終以4.33的平均得分名列榜首；平安證券的王韌實力非常強勁，一共參與了7期欄目，平均得分為4.21，奪取了亞軍；浙商證券的張延兵、國都證券的肖世俊、中山證券的經紀咨詢組分別取得了第三、第四、第五名的好成績，參與欄目次數分別為4次、8次、5次。

倒數五名是中恒證券嚴凱、開源證券田渭東等、中信證券毛長青、長城證券朱俊春、中原證券張剛。

對于投資者來說，我們關注最佳策略師的意義，在于為他們選擇“看得準”的策略師，并找出他們的投資判斷。《投資者報》選取了前三名策略師對近期市場的看法，以饗讀者。

1月暖春行情尚有機會

市場即將進入相機抉擇的市場窗口，確定的因素是，其一，在保增長帶來的補庫存暫告一段落后，經濟如期呈現緩慢下降，周期性行業的內在復蘇沒有到來；其二，改革將繼續展開，政策推出步伐加快。

不確定因素是：其一，壓制市場表現的利率飆升似乎暫時告于段落，然而如央行再次減少干預，春節前錢荒有可能再次上演；其二，改革夢想照進現實后能有幾成付諸實踐，投資者正逐步考慮可行性。

我們認為如在1月央行能在利率過高時期主動進行平抑，市場對資金緊張后央行即解救的預期會強化，如此對穩固市場將有重要意義，1月暖春行情尚有機會。

行業配置方面，經濟下行的過程中，仍以確定性為主線，消費概念選擇今年以來持續調整的食品飲料、紡織服裝、餐飲旅游，另外分紅收益率較高的交通運輸、公用事業也具備防御性。綜合來看，我們推薦食品飲料、醫藥、餐飲旅游、紡織服裝、交通運輸。

主題投資方面，主要包括四條主線：

1、糧食安全主線，包括種業、農田水利相關公司；2、食品安全主線，包括第三方檢測機構、具有良好品牌價值的保健品行業龍頭、與食品信息追溯相關的公司以及添加劑行業天然物質替代化學合成物的企業；3、土地改革主線，包括土地資源價值重估受益公司以及農業現代化的企業；4、生態農業主線，包括農田水利建設的農機、有機肥的生產和使用、高效低毒無公害農藥等等。

2000點是中長期大底

短期資金面的壓力緩解和風險評價下行或推動短期市場反彈，但力量就會比往年脆弱。

一方面，基本面彈性在下降，經濟結構調整使得季度間數據難再大起大落。

另一方面，未來一段時間外匯占款不容樂觀，銀行信貸擴張能力也今非昔比，流動性環境改善有限；最重要的是，能夠推動趨勢性拐點的信用違約仍然渺無聲息，以周期股反彈為表征的春季躁動實在缺乏再度實現的理由。

從長期來看，上證2000點附近很可能成為中長期底部。

回歸資產定價模型，增長中樞下行過程已告一段落；偏高的資金利率仍是貨幣調控目標和轉型的副產品，但其很難變得更高，所以不再打壓估值；集權式的市場經濟是當前情境下軟著陸的最優選擇，只要貫徹得力，風險溢價將趨勢下行。

綜合三大要素，股票價值開始逼近趨勢性拐點，站在當前點位對于A 股走勢無需悲觀，問題是何時漲，漲多少。

策略建議上，我們認為沒有指數上的趨勢拐點和匹敵以往的春季躁動，市場就仍然會在高利率驅動的高貝塔訴求下尋找結構性機會。雖然股權融資的市場化隱含了高估值成長股的未來調整壓力，堅信2014年的創業板估值溢價會逐步收窄。

但從1～2個月的最短期視角看，對成長股的表現并不悲觀，尤其需要關注的是新股發行的“移情效應”。

配置上仍建議關注存在政策驅動和業績驗證的保險，低端大眾品，國企改革，LED，農業等，同時，仍可繼續布局年報高送轉主題。

新“國九條”提振市場信心

2013年年末由于年底結賬情節、流動性趨緊等因素曾一度造成大盤創出2068點的近階段新低，但隨著央行再度啟動逆回購，資金緊張局面開始有所緩解。2013年12月27日政府出臺了保護中小投資者合法權益的新“國九條”。具體來看，國九條將保護投資者權益作為重點，要保障中小投資者知情權。上市公司控股股東、實際控制人在信息披露文件中的承諾須具體可操作，應就賠償或者補償責任作出明確承諾并切實履行。在健全中小投資者投票機制方面，上市公司股東大會審議重大事項時，對中小投資者表決應當單獨計票。總體來說，新“國九條”有望提振廣大投資者信心。

再看大盤具體走勢，2270-2078-2260 箱體震蕩格局仍未改變，此次股指在箱底2068點附近受到支撐并產生反彈。從2260點到2068點完成192點跌幅，正好與2270點到2078點的跌幅相當，不排除2260點以來的波段跌幅已經完成，果如此的話，近期市場有望繼續上行。

2014年企業盈利不及2013年，前高后低。需求端角度看企業，中國經濟主要看投資。預計2014年固定資產投資增速將繼續下滑，呈現制造業平穩、基建投資略有回落、房地產投資下行的組合。供給端角度看企業盈利，2013年三季度末工業品庫存水平與前兩輪繁榮前期比相對較高，因此本輪主動補庫存力度弱，時間也將比較短，PPI回升速度很慢也證實這一點，2014年進入類滯脹，而類滯脹期面臨去杠桿。今年企業杠桿難以繼續提升，而總資產周轉也難以出現改善，銷售凈利率保持平穩，預計今年類滯脹期上市公司盈利能力小降，壓力主要來自總資產周轉率下滑。

2014年流動性不及2013年，前高后低。通脹約束上升但并不劇烈。實體經濟相較金融市場的融資溢價率上升，供求缺口將繼續推高資金成本，今年美聯儲逐步退出QE，內外部流動性趨于惡化。

我們偏好業績可持續增長、估值壓力不大的成長股；需求彈性小、估值合理的消費股；償債能力強、現金流充沛的深度價值股。堅守深度價值的板塊，我們首推機場、鐵路運輸、高速公路和電力。挖掘可持續成長的行業，我們選出了珠寶首飾、醫藥商業、平面媒體、裝飾園林、乳品、旅游綜合、食品綜合、中藥、營銷服務、醫療服務和啤酒板塊。超配：航運、食品加工制造、醫藥商業、旅游、石油石化、休閑服、家紡、鐵路公路機場、電力、農林牧漁、零售、啤酒、空調、小家電、環保、鐵路設備、通信設備、中藥、平面媒體、醫療服務、營銷服務。