客廳爭奪戰：創維與樂視的對決

汪洋

隨著樂視TV的發布，互聯網的戰場已蔓延至客廳。

同時，樂視也將迎來與該領域巨頭的直接對決。首先反擊的是浸淫電視行業多年的創維，相對其他電視巨頭，創維的反擊快速且強烈。

兩家明星企業讓這場沒有硝煙的戰爭注定成為業界的焦點，當事各方的一舉一動必將牽動行業神經，這場戰爭目前已進入最佳觀察期。

財報的秘密

創維于2013年11月末公布截至2013年9月30日止的中期業績顯示，營業額達200.22億港元，同比上升22.2%；凈利潤8.06億港元，同比上升30.4%。其中創維彩電產品在國內市場的銷售額較去年同期上升11.4%，達137.53億港元；銷售量為422萬臺，較去年同期上升16.6%，業績穩步提升。

樂視的最新季報（2013年三季報）顯示當季營業總收入為6.13億元，比上年同期增長122.42%；凈利潤為6761萬元，比上年同期增長55.72%。

相對而言，樂視的數據更為耀眼，但事實真如數據顯示的那般美好嗎？

樂視在2013年7月初開始銷售樂視TV，雖然對于樂視TV的具體銷量，樂視方面是三緘其口，不過，樂視的三季報可以反映出樂視TV的銷量并不樂觀。

眾所周知，樂視從2013年7月份開始在樂視商城平臺售賣樂視TV，開賣首日便創下2萬臺的銷售量，其中60英寸的X60和39英寸的S40各一萬臺，其中X60售價為7489元/臺（與490元的一年期內容服務費合計，下同），S40售價為2489元/臺，以此不難算出樂視獲得的營收約1億元。

另據中怡康發布的最新監測報告顯示，2013年7月份樂視60寸電視銷量為15075臺，樂視S40銷量12192臺。以此測算，樂視電視僅7月份便給樂視貢獻超過1.4億的營收。

除了7月份，樂視電視2013年8月份和9月份的銷量無權威資料可供參考，但我們依然可以從財報數據上看出端倪。

樂視2013年一季度和半年報資料顯示，其營收和凈利潤平均增幅約為30%，由于這期間樂視電視并未開賣，所以我們以此測算樂視三季度的非電視業務營收，樂視2012年三季度營收和凈利潤分別為2.76億元和4342萬元，均以平均增幅30%測算，樂視2013年三季度的非電視業務的營收和凈利潤則分別約為3.6億元和5650萬元，這樣我們便可以估算出樂視2013年三季度電視業務貢獻的營收和凈利潤分別為2.53億和1111萬元。

由此我們可以看出樂視電視8、9月份的銷量并不樂觀。而從凈利潤數據來看，硬件業務虧本已成事實（僅每臺490元的服務費收入就遠超1000萬元，所以硬件業務虧本），由于樂視電視開賣沒多久，這些凈利潤還將受到未來售后費用的侵蝕。

顯然，我們不難判斷，樂視電視業務的進展并沒有預期的明顯，前線進展不順，后方也現風險。由于樂視將公司主要資源傾注在電視業務上，樂視傳統業務增長率出現的巨幅下滑將給樂視埋下巨大的隱患。

樂視自上市后營收和凈利潤增幅一直處于下滑態勢，樂視2011年的營收與凈利潤增幅分別為151.22%、87.05%；2012則分別降為95.02%、48.1%；2013年在推出電視業務之前的半年報顯示，上述兩項數據分別降至35.98%、33.86%。

創維的反擊

在電視這一紅海市場，樂視迎來了創維快速而有力的反擊。

與其被動改變，不如主動求變。創維在2013年4月23號發布天賜系統，創維對天賜系統的描述為：具備“開機快、盲操作、懸浮UI、跨界看、多任務、第二屏”六大優勢，徹底終結智能電視時代，引領云電視升級革命。

電視操作系統是互聯網電視最基本的系統軟件，它控制著電視機所有的資源并提供應用程序開發的接口。創維天賜系統的發布意味著創維把握了互聯網電視的“入口”。

在基礎軟件成型后，下一步就是豐富應用程序。在國內，只要涉及互聯網，阿里巴巴、騰訊和百度是所有企業繞不過的話題，如果能夠與這些巨頭達成合作，創維的互聯網之路無疑將會更加順暢。

“創維早在（2013年）3月份就與三大互聯網公司洽談合作的可能，而阿里很早就有意于互聯網電視，并且開發了互聯網電視操作系統阿里TV，在這樣的情況下，我們與阿里的合作最先達成。”創維品牌總監李從想表示。

雙方確定意向后，不久創維與阿里巴巴于9月10日共同推出第一款互聯網電視產品，即搭載阿里TV操作系統及創維天賜系統的創維酷開55K1和42K1。

樂視官方當初對樂視電視的宣傳定位是“兩倍性能，一半價格”，強調的是性價比。創維和阿里此次合作的產品在性能和價格上均給了樂視有力的還擊。性能方面，此次推出的創維酷開電視，搭載阿里TV和創維天賜雙系統，內置支付寶、聚劃算、水電煤等功能服務，這些都是樂視無法比擬的；價格方面，已經在電視行業浸淫多年的創維，對于價格戰更是駕輕就熟，而且其供應鏈優勢是樂視短期內無法達到的。創維此次推出的42英寸青春版，采用IPS硬屏、2D，售價1999元；42英寸3D夢想版2999元；55英寸3D夢想版售價4999元，這些產品只在網絡銷售，避免了與傳統銷售渠道的沖突。

與阿里的合作只是創維反擊的開始。2013年12月23日，創維與互聯網另一巨頭騰訊以及未來電視有限公司ICNTV聯合推出“微信電視”。創維微信電視融合了互聯網電視作為家庭娛樂盒子終端與微信作為個人智能終端的雙重優勢，集互聯網電視內容聚合力、創維電視技術實力、微信產品力于一體，三方跨界開啟家庭互聯網和移動互聯網的共享、融合，實現電視的交互革命。創維微信電視目前已實現“微信掃一掃一鍵綁定、語音搜索、高級搜索、高清影院、一鍵收藏、微信照片電視看、一鍵服務、微遙控器、遠程點播、微信支付”十大交互革命。

同時雙方宣布，將在互聯網電視領域實現進一步的合作，實現電視產品與互聯網服務的全面融合，共同為用戶打造智能生活的全新體驗。

除了互聯網電視上與巨頭頻頻互動，在電視衍生品上，創維也是不甘人后。創維聯合愛奇藝、銀河互聯網公司、京東于2013年10月份聯合發布了新型機頂盒產品“超清”，售價299元。

愛奇藝是百度旗下控股公司，至此，創維已與國內互聯網三大巨頭達成合作，創維的動作之快、力度之強，競爭對手難出其右。

隨后，創維于2013年12月31日在上海紫金山大酒店舉行創維家庭互聯網電視發布會，創維4K互聯網電視正式發布，42英寸售價2999元，58英寸售價5999元，這兩款電視擁有3840×2160分辨率，是FHD全高清的4倍，搭載創維天賜系統，雙核CPU，在新品研發上，創維再次走在了行業前列。業內人士稱，上述兩款電視的性價比已經遠超樂視、小米相關產品。

通過與頂尖互聯網公司的合作以及自身產業鏈的優勢，創維以樂視的方式完成了對樂視的戰略包圍。

投資價值對決

以樂視電視發布為觀察點，樂視的股價累積上漲了一倍有余，截止到2014年1月2日，樂視股價為44.88元，對應的市盈率近150倍；創維收盤價4.32港元，市盈率7.87倍，市凈率1.21倍，每股凈資產3.56港元。

價格是價值的外在表現，但價格也經常會偏離價值，尤其在A股市場。雖然目前創維和樂視的跨界已不能單純的直接對比，但各自領域的可比公司對比有助于我們發現真正的價值。

目前樂視非電視硬件業務的可參考公司為同屬文化產業的華誼兄弟和光線傳媒。

顯然，樂視的傳統業務與可比上市公司華誼兄弟、光線傳媒相比已現頹勢，但市盈率確是另外兩家企業的數倍，自身主營業務增長乏力，而電視業務能否撐起樂視如此高的市盈率呢？

據中國電子商會消費電子調查辦公室（下稱“中國電子商會”）公布的調研數據顯示，2012年全國智能電視銷量突破800萬臺。而據中怡康測算數據預估，2013年3D電視銷量將達2700萬臺，而智能電視銷量達2600萬臺。即使達到預估數據，智能電視也難以與銷量過億的智能手機出貨量相比。

另外，在使用頻率上，智能電視也是遠低于智能手機，同樣據中國電子商會公布的調研數據顯示，2012年智能電視平均激活率只有27.5%。這意味著超過七成用戶并沒有使用智能電視提供的智能化網絡服務。用戶數早已過千萬級并且主營產品手機使用頻率遠高于電視的小米至今仍未正式宣布盈利，用戶基數小，使用頻率低的電視業務想依靠增值服務實現盈利難度自然“仁者見仁，智者見智”了。

我們再看已經切入互聯網領域的創維估值，選取比較對象為海信和海爾。

從2011年到現在，海信的利潤呈波動狀態，創維呈穩步增長態勢，但海信2011年股價為8.5元左右，現在為12元左右（均值），漲幅為40%，股價增幅遠高于利潤增幅。而營收、凈利潤均穩步上升的創維，股價相比2011年呈下降趨勢，股價增幅與利潤增長相背離。再看海爾，2011年海爾股價曾一度超過15元，2011年半年報海爾凈利潤10.804億元，當時海爾總股本為13.4億股，以此計算海爾靜態市盈率一度超過9倍。目前海爾的股價為19元，市盈率更達11.43倍，估值高于2011年；而目前創維的股價為4.32港元，市盈率為7.87倍，遠低于海爾；市凈率為1.21倍，同樣遠低于目前海爾的3.76倍。

此外，從2010年5月的最低價到現在，海爾股價漲了2.57倍（以2012年年報凈利潤為參考值，后同），創維僅漲了不到0.1倍；同期海爾的凈利潤漲了60%，創維的凈利潤漲了27.85%，雖然創維的凈利潤增幅低于同期海爾的增幅，但海爾股價的增幅遠大于其凈利潤的增幅，而創維的股價增幅卻遠低于同期凈利潤的增幅。另外，同時期香港恒生指數增長了近20%，創維的股價增幅不僅低于其自身凈利潤的增幅，同樣遠低于同期恒生指數的增幅。

目前創維的股價僅比每股凈資產高出21%；作為同行業的海信，股價和每股凈資產分別為11.63元和7.17元，前者比后者高出45%；海爾上述兩項數據分別為19元和5.1元，前者為后者的近4倍。

樂視非蘋果，創維也不是諾基亞，股市盈利不能靠運氣，智慧才是關鍵。