尋找蛛絲馬跡

曹潔

道可道，非常道，道能道，自言我道，新年新氣象，2014年第一周期貨市場仍然異彩紛呈，各品種延續去年的走勢，金融期貨、商品期貨整體處在震蕩或弱勢格局當中，是否能夠在新的一年扭轉局勢需要根據各品種不同的基本面區分觀察。

宏觀面上，本周公布了地方政府債務總量，從該數據來看，此次審計署給出的17.9萬億雖然大大高于2010年的10.7萬億，但比之前市場預期的20萬億還是來得小一些。而審計報告給出的詳細數據，也有利于澄清各方圍繞地方債務的種種疑惑，因而應該會降低投資者對中國經濟風險度的主觀評估。同時，審計署的報告也為未來地方債的進一步增長掃清了一些障礙。我們因此對審計署的此次報告做偏正面評價。

本周股指期貨持倉量增加，多空單均增倉，其中多單增幅較大，地方債務數額公布，利空逐步釋放，但新股新年開閘也將帶來一定的不確定因素，警惕相關風險，總體股指將有一個緩慢的企穩回升的過程，這期間也不排除出現劇烈的調整。

與此同時，國債期貨繼續延續震蕩走勢，SHIBOR短期利率整體下行為主，其中1周SHIBOR下行26.9個基點，2周SHIBOR下行20.3個基點，7天回購定盤利率昨日小幅下行14個基點，目前來看貨幣市場逐步恢復至正常階段。國債現券市場周四整體上行為主，7年期國債到期收益率小幅上行1個基點，現券市場報價有逐步抬高態勢，可以說收益率依舊在高位震蕩。國債期貨主力合約TF1403下跌幅度較大，但是整體利空因素不多，價格運行以區間震蕩為主。

商品方面，工業品隨原油的回落而下行，與原油相關的品種尤其是橡膠弱勢明顯，目前青島保稅區經歷了一年緩慢的去庫存后，年底庫存再次回升，僅略低于去年同期，而上期所庫存則遠高于去年。國內庫存高企表明下游需求難以消化過量供應。青島海關限制區內貨權轉移，使得橡膠融資屬性將大為降低，盡管還未具體落實，但監管方向已經明確。

另一方面，盡管本周流動性稍有緩和，但進入2014年1月，若央行未進行足夠對沖，國內流動性將進一步趨緊，在這一前提下，滬膠平臺整理后或將面臨新一輪下跌。

除此之外，另一個值得關注的品種是棉花，目前棉花全球庫存再創新高，在中國期末庫存超過千萬噸的情況下，中國政策變動對國際市場的沖擊要大于印度和美國產量的變動，預計美棉2014年整體的價格運行區間會繼續下滑，交投區間將集中在60-85美分/磅之間。

影響紡織行業經濟運行的國際市場前景預期基本穩定，出口環境不會出現劇烈波動。2014棉花年度直補新政策去取代當前的敞開收儲政策已經是基本確定的事情，隨著直補新政的逐步出臺，棉價下行的壓力將逐步積累，遠月棉價來說易跌難漲，和國際棉價的價差將最終回歸合理區間。

2014年的期貨市場注定如這年的馬一般，萬馬奔騰的同時，亦留下蛛絲馬跡，讓您感受到市場的活力，同時也能把握住其中的機會，祝各位投資者馬到成功，馬上有錢！