金正大：與晉煤集團合作意在長遠

林然

本周上證指數小幅回升，但市場人氣仍有所缺失，在成交量未明顯放大的情況下，策略上不宜追漲短線熱點個股，但可中線布局成長類個股。

招商證券本周推薦金正大（002470），看好公司擬與全國最大的尿素企業晉煤集團進行全面戰略合作，實現優勢互補，此舉將有助于金正大強化原料保障、產品銷售和新產品創新，加快全國布局和提高競爭能力。

二級市場上，金正大經過前期底部盤整后，已展開向上趨勢，突破了均線的壓制，后續波段上行或為大概率事件。

金正大擬與山西晉城無煙煤礦業集團有限公司合作，共同成立“山西晉美金正大農業科技有限公司”（下稱“晉美金正大”），注冊資本3億元，晉煤集團出資1.2億元，持股40%，金正大或其子公司出資1.8億元，持股60%。

資料顯示，晉煤集團是全國最大的煤化工企業，2012年合成氨、尿素年產能分別達1196萬噸、1475萬噸，尿素產量達1166萬噸，占總產量的18%，居全國第一位。金正大是全國最大的復合肥企業，目前年

總產能達720萬噸，年銷量達近400萬噸。晉煤集團分別在臨沭附近、鄆城建設合成氨和肥料裝置，為金正大提供原料配套，實現雙方產業鏈對接。招商證券認為，如此一來將有利于金正大原料及時、充分、低成本的獲取，提高競爭能力。

事實上，合資公司晉美金正大主要從事復合肥等產品的生產和銷售，相當于金正大在山西或將建立新的生產基地，完善了全國產能的布局，有利于公司渠道向山西、河北、陜西、寧夏、甘肅盒內蒙古西部拓展。

投資者可重點關注金正大未來的產能擴張及渠道擴張，未來公司渠道內生增長的重要動力來自于新型肥料的產能投放以及原有產品的更新換代。其中，2014年公司新增產能220萬噸，增速46%，為產能擴張最快的一年，其中新增產能以硝基復合肥（新增產能占 57.1%）、水溶肥（新增產能占 23.8%）等高端新型肥料為主。

此外，2013年秋季推出的硝基雙效肥可成功應用于小麥，使核心市場中原5省（收入占比約80%）的控釋肥市場空間擴大1.5倍，有效提高控釋肥的產能利用率。并且，2014年硝基肥產能將擴張3倍，今年硝基肥的成功推廣預示未來公司可憑借渠道優勢順利消化新增產能。最后，2014年公司新增50萬噸高端肥料水溶性肥，效果可與進口產品媲美，我們預計公司可通過降低終端價格、替代高端復合肥和進口水溶肥的方式成功推廣產品，為業績貢獻新的增長點。

業績方面，招商證券認為金正大新型肥料持續發力，營銷創新不斷深入，產品銷量快速增長，發展勢頭強勁；土地流轉進程加快，農業發生新變局，催化行業集中度提高，公司充分受益。預計2013-2015年EPS分別為1.00元、1.34元、1.76元，目前股價相應于2014年PE 15.6倍。