資產證券化對實體企業（非房類）的影響

摘 要 從理論上講，資產證券化在深度和廣度上的擴張將有利于為金融市場健康發展，尤其是能夠為銀行業提供更多的流動性，盤活現有資產存量，為實體經濟提供更多融資支持。但如果深層次分析，結合現階段政府和金融機構大力推進資產證券化的政策和市場背景，實施資產證券化后盤活的存量資產與補充的市場流動性能否真正解決實體企業融資難問題，支持實體企業發展，尤其是非房地產類實體企業的發展，值得深入分析研究。

關鍵詞 資產證券化 實體企業 融資

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A

一、引言

資產證券化是將原始權益人/發起人（賣方）不易流通的存量資產或可預見的未來收入“構造”和“轉變”成為資本市場可銷售和流通的金融產品即資產支持工具的過程，其目的主要在于實現表外融資、優化資本結構、提高資產流動性等。

資產證券化提供的流動性進入實體經濟一定有利于實體經濟健康發展么？一切還要從多方面綜合考慮方可。

二、金融服務實體經濟存在的問題

實體企業（非房類）尤其是中小企業是實體經濟中最重要的組成部分，目前全國共有6000多萬戶中、小微企業和個體工商戶，占全國企業總數的99%，對我國GDP貢獻率超過60%，提供了80%以上的就業機會，創造了一半以上的出口收入和財政稅收。實體中、小微企業對我國經濟發展和解決勞動力就業方面發揮了重要作用。然而長期以來，我國金融資源主要向大中型國有企業積聚、向房地產企業積聚，廣大中、小實體企業在金融資源分配上處于明顯弱勢地位。每年有大量中、小實體企業因資金周轉困難，資金鏈斷裂而破產倒閉。

三、資產證券化對實體企業（非房類）融資的影響

有學者認為，資產證券化在深度和廣度上的擴張將有利于為金融市場，尤其是銀行業提供更多的流動性，盤活現有資產存量，為實體經濟提供更多融資支持，理論上講存在這種可能性，但如果深層次分析，此階段政府大力推進資產證券化的背景，以及真正實施資產證券化后盤活的存量資產與補充的市場流動性是否真正能夠支持實體經濟發展，尤其是非房地產類實體企業的發展，我們必須打一個問號。

（一）資產證券化的市場背景。

經濟發展滯緩，以往靠投資拉動的爆發性增長無以為繼。銀行等金融機構杠桿化比例居高不下，工業部門企業負債經營，財務成本居高不下，為保證金融系統的穩定，避免發生系統性金融風險，去杠桿化、盤活存量風險資產已成為銀行等金融機構必須面對和解決的問題。此時，大力推進資產證券化是將銀行業的風險分散給大眾投資者而確保其不會發生大的系統性風險。也就是說，資產證券化的背景并非完全是金融業通過創新之舉支持實體經濟發展所主動推進的。

（二）資產證券化的本質是風險分散而非消滅風險。

資產證券化的本質是風險分散而非消滅風險，故在資產證券化過程中寄居在資本市場的風險未得到消除，而是從一個部門轉到了另一個部門。且社會資金會新一輪的進入市場。進而可能會推高資產價格，而不會在本質上改變實體經濟融資難的問題。

（三）銀行等金融機構業務標準和導向問題。

銀行等金融機構在實施證券化后資產流動性增加，資本壓力得到緩解。但銀行貸款的要求和導向沒有改變的情況下會重復歷史，將資金更多的投入到虛擬經濟或是泡沫已經十分嚴重的房地產領域。要徹底解決該問題需要的不是更多的流動性，而是銀行等金融機構如何改變自身業務結構標準在制度上進行完善，在技術上設計出更科學的服務產品，打通實體經濟融資難得核心癥結。

實體企業在未真正學會如何創新、如何根據市場變化及時準確地調整自身業務之前，過多的資金供給對于他們來講未必是件好事。

即便銀行或監管機構將騰出的資金引入到實體經濟也無法保證其結果也一定是正面的。在過去的快速發展若干年中，我國實體經濟已經積聚了大量的低水平的產能，產能過剩已然是當下實體經濟面臨的最嚴重的問題之一。如果單純在資金流動性供給方面進行人為擴張則無異于第二個四萬億，整個實體經濟部門將再次利用高的債務杠桿得到短暫而不可持續的增長。增加的流動性都無法得到較好的利用和釋放，最終風險將再次積聚到銀行業等金融機構，從這個角度講，資產證券化對于實體經濟來講可能又將是一場災難。如此一來，資產證券化只是解決了短期的銀行業流動問題，并沒有從實質上解決金融市場以及實體經濟面臨的各類風險。

四、結束語

任何一種政策都有兩面性，任何一種金融工具都有優劣勢。有人說金融機構的流動性增加了就會流入實體經濟，流入非房地產實體領域。這是一廂情愿的想法，金融機構首先是盈利性機構，輸給企業血液的時候是想著將來吸回來更多的血，而實體企業如果沒有足夠的自身造血功能，或整體宏觀經濟市場不足以支撐企業的發展，過多的流動性自然又回流到虛擬經濟。所以，資產證券化作為一個金融工具本身是沒有好與壞的屬性的，一切要決定于金融機構、實體企業乃至整體宏觀經濟協調發展，否則最終受累的還是實體經濟。

（作者單位：對外經貿大學金融學院）

參考文獻：

[1]資產證券化及其在中國的現實意義，李冬梅，南開管理評論，2000年第5期

[2]淺析金融服務實體經濟存在的問題及建議，張莉，河北，中國人民銀行石家莊中心支行