中海油收購尼克森價錢偏高

2月26日，中國海洋石油有限公司（CNOOC，下稱中海油）以151億美元成功收購加拿大尼克森（Nexen）公司，成為中國企業迄今為止最大的一筆海外并購。

在2005年收購美國優尼科公司折戟之后，中海油這次收購此前不被外界看好。但是，在今年2月初收購最關鍵的監管機構美國外資審議委員會對此交易批準放行后，最終中國的第三大石油公司完成對加拿大第十四大石油公司的收購。

中海油這次的收購溢價60%，一旦并購完成，中海油還需承擔尼克森原有的43億美元債務，這意味著它的并購成本接近200億美元。

尼克森的成色又如何呢？公開資料顯示，這家公司在加拿大西部、英國北海、墨西哥灣和尼日利亞海上等全球最主要產區的資產中包含了常規油氣、油砂以及頁巖氣資源。中海油認為，從非常規資源的類別來看，尼克森在行業內是非常有前景的一個公司。

“收購價格合不合理要看資產價值。尼克森這個公司他的探明可采儲量是10億桶油當量，還有探明+概算儲量約為20億桶油當量，有前景的儲量也是一個很大的數字。” 中海油總經理楊華認為收購價格較為合理。

依據美國證券交易委員會規則計算，尼克森擁有9億桶油當量的證實儲量及11億桶油當量的概算儲量。此外，根據加拿大國家油氣儲量評估標準的規定，尼克森還擁有以加拿大油砂為主的56億桶油當量的潛在資源量。據悉，尼克森2012年平均日產量為20萬桶油當量。這些數字也和楊華的說法相符。

澳大利亞的投行麥格理發布報告說，中海油花費巨資收購尼克森，從戰略上看，尼克森持有的墨西哥灣資產，將有助成為中海油拓展北美業務的平臺。從作價上而言，該行認為，出價相當于中海油市值的17.1%，價錢偏高但絕非愚蠢。

根據美國彭博社報道，這次并購將使中海油能夠享有加拿大的油砂資源和在英國北海的油田資源。加拿大油氣資源豐富，特別是油砂，開發油砂已經成為加拿大經濟的支柱產業。據加拿大政府估計，今后10年，加油砂行業需要6500億加元的資本投入。

中海油近兩年在海外非常規油氣資源已經投入了超過40億美元，收購尼克森之后，中海油將戰略性進入新興頁巖氣盆地，如加拿大的Horn River，鞏固中海油在加拿大油砂的地位。

外媒認為，此次中海油之所以收購尼克森能夠獲得成功，一方面是大環境發生了變化。加拿大擁有豐富的資源，而隨著美國頁巖氣革命帶來的“能源獨立”，美國能源對外依存度不斷降低，加拿大需要繼續尋找新的市場。另一方面，隨著并購經驗乃至教訓的積累，中海油此次并購活動準備較為充分。

《華爾街日報》指出，目前加拿大絕大多數原油出口都集中于美國市場，但受制于加拿大輸美石油管道輸送能力的限制和美國本國原油產量增加的影響，美國市場的增長前景并不看好。

當然，數額巨大的投資通常也會伴隨著風險。在資本市場上，尼克森其實已長久失寵于投資者，不然也不會出現中海油的收購機會。該公司由于在長湖（Long Lake）油砂項目的低產量受到懲罰。

此前，尼克森為長湖項目砸下了8.47億美元，其中4.25億美元用于升級開采設備和技術，即便如此，這個項目僅為其增加了1900萬桶當量可探明瀝青儲量，投資與收益反差較大。投資的失敗是因為尼克森未能做好功課，錯失該區資源最豐富的部分。這一過失也解釋了為何尼克森的股價會從去年3月份的頂峰下跌了35%。

即便如此，中海油仍對尼克森作出承諾，將繼續投入大量資金用于長期開發加拿大的油氣資源，并繼續支持油砂研究。既然尼克森擁有的風險資產比其大多數北美對手要多，且其中包括具有挑戰性的在墨西哥灣和西非的離岸項目，該公司技術上的失誤就更讓人擔心了。

除了資產風險，在管理方面中海油也存在挑戰。中海油承諾將保留所有的3000名尼克森員工，還計劃將其北美和中美洲的業務總部設在尼克森總部所在地卡爾加里。此外，中海油還力爭在多倫多證交所上市，并維持尼克森今年的資本開支計劃。對于尼克森公司從事的慈善工作和對當地社區的承諾，中海油也表示將繼續履行。

因此，中海油對尼克森的交易完成，只是完整商業并購的第一步。

（本文來自于公開資料編譯整理）