最具投資價值酒企：五糧液和洋河股份

自政府限制“三公消費”以來，上市酒企就遭遇著一波接一波的沖擊。去年底的塑化劑事件，更是令其遭遇了一場前所未有的劫難。2月26日，白酒龍頭貴州茅臺和五糧液接到了4.49億元的反壟斷罰單，引得業界一片唏噓。

在這一多事之秋，投資者眼中昔日的白馬股，還是否具有投資價值？答案是肯定的。

近期，《投資者報》研究院借用美國投資大師彼得·林奇衡量投資價值的重要指標PEG，并結合2012年前三季度凈利潤增長率，對國內29家酒類上市公司（剔除*ST廣夏）進行了投資價值分析。

PEG指標即市盈率相對盈利增長的比率，是由上市公司的市盈率除以盈利增長速度得到的數值。PEG的計算公式為：PEG=市盈率÷盈利增長率。該指標既可以通過市盈率考察公司目前的財務狀況，又通過盈利增長速度考察未來一段時期內公司的增長預期，因此是一個比較完美的選股參考指標。

PEG值越低，說明該股的市盈率越低，或者盈利增長率越高，從而越具有投資價值。彼得·林奇曾指出，最理想的投資對象，其PEG值應該低于0.5。

哪些上市酒企的PEG值較低并具備較高的投資價值呢？根據Wind數據統計，目前機構對18家酒類企業進行了盈利預測，給出了這些公司未來3年的凈利潤復合增長率，結合當前的PE，我們計算得到了這18家酒企的PEG。其中8家酒企的PEG在0.5以下，按照PEG由小到大的順序排列，分別為酒鬼酒、瀘州老窖、五糧液、洋河股份、貴州茅臺、沱牌舍得、古井貢酒、金種子酒。

然后，我們將2012年前三季度企業凈利潤增長率作為輔助指標對上述8家公司進行了篩選。由于酒鬼酒受塑化劑事件影響較深，未來一段時期業績恐難大幅增長，因此我們將該公司剔除。同時，由于瀘州老窖凈利潤增長率不及洋河股份，所以在PEG相近的情形下，其投資價值稍遜于后者。最終，我們評選出當前最具投資價值的兩家公司：五糧液和洋河股份。目前這兩家公司的PEG值均為0.30。

根據機構綜合預測，這兩家公司未來3年的凈利潤復合增長率分別為33.83%和45.31%。

機構的預測有些偏于保守，因為其業績預測值均低于公司過去3年的凈利潤復合增長率。我們根據財報測算得出，五糧液過去3年的凈利潤復合增長率為50.38%，洋河股份更是高達75.56%。

可見，雖然遭遇了多重負面沖擊，白酒巨頭五糧液依然具備很高的投資價值。

此外，在29家酒企中，還有11家公司，機構沒有給出未來盈利預測，我們無法測算其PEG。這也從側面說明，這些公司業績一般，機構甚至都不肯花費時間預測其未來業績。

因此，我們根據這些公司過去的業績評選出投資價值最差的公司，分別為惠泉啤酒和中葡股份。這兩家公司2012年前三季度的凈利潤增長率分別為-172.77%和-152.81%。

其中，惠泉啤酒已發布公告，稱因市場競爭激烈及營銷失策，預計2012年凈利潤虧損7200萬元左右。中葡股份雖然預告其凈利潤將扭虧為盈，但其扭虧主要靠股權轉讓，并不具備可持續性。

獲獎企業點評

《投資者報》首席研究員 李清竹

2013.3.4

251期

最具投資價值獎

五糧液

在過去一段時間中，有關反腐對白酒企業的影響，各路人士看法各異，不過其中對五糧液的爭執要遠少于其老對手貴州茅臺，由于五糧液受貪腐消費的影響較小，從品牌形象角度，五糧液如今也已經不遜于茅臺。

作為年銷售額超過200億元的行業巨頭，五糧液依然保持著每年30%以上的增長速度，這一點讓一些所謂的中小規模高成長企業望塵莫及，如今，公司的市盈率只有10倍，PEG只有0.3，對于這樣的股票，投資者還等什么呢？

洋河股份

洋河股份是白酒行業的后起之秀。洋河的騰飛始于上市，從一家區域性的二線企業成長為全國性的領軍企業，洋河只用了4年時間，每年的銷售收入平均增長率超過60%，如今規模上已經成為僅次于五糧液和茅臺的第三大白酒企業。地處江蘇腹地的洋河股份，它的成長具備典型的蘇商風格，穩健而高效。

盡管業績增長可能將無可避免地放緩，但其高成長的優勢在白酒行業中依然是顯而易見的，目前公司的市盈率只有15倍，PEG也只有0.3，有著突出的投資價值。