股權(quán)激勵是公募基金業(yè)的最大出路

近日，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，支持基金公司等財富管理公司發(fā)行上市，借助資本市場發(fā)展壯大。乍看起來，是好事，很多人鼓掌、興奮，覺得公募基金有戲了。

要我說，基金公司上市對行業(yè)起不了什么作用，因為解放公募最大的力量是股權(quán)激勵，不差錢對公募起不了多大作用。

監(jiān)管層一直有個夢想，即把公募的規(guī)模搞大，但監(jiān)管層一直沒有透徹地認(rèn)識到，像公募等財富管理行業(yè)，是以人才為本的，資金并不是核心。

因此發(fā)展這個行業(yè)的關(guān)鍵在于吸引和留住人才，而不是有錢。但如何留住人才？可以絕對點說，沒有比股權(quán)激勵更有效的辦法。

尊重人的自利性

著名經(jīng)濟學(xué)家格里高利·曼昆在他的《經(jīng)濟學(xué)原理》開篇就總結(jié)了十條準(zhǔn)則，其一便是：人會對激勵做出反應(yīng)。

但對公募是否要施行股權(quán)激勵，是有爭議的。其中之一就是，基金公司的高管和基金經(jīng)理的薪水都那么高了，還要股權(quán)，這不是挑戰(zhàn)民憤嗎？

可要知道，薪水和股權(quán)是兩碼事，如果薪水和股權(quán)二者取一，理性的人寧愿犧牲短期的薪水而要股權(quán)，因為工資只不過是用于支付賬單的，而賬單則會用一種很有趣的方式消耗掉你的工資，如果一個人只把自己定位為掙工資，那么一輩子都會處在手?？诰屯５木车?。

當(dāng)然對于大部分人來說，只能接受這一現(xiàn)狀，但對于基金高管和基金經(jīng)理這群海歸、名校出身的高學(xué)歷人才來說，他們顯然并不滿足掙點口糧就算了，而是成就自己的事業(yè)。

想想看，王亞偉離開公募基金，去創(chuàng)辦自己的私募公司，難道是因為華夏給的工錢少嗎？當(dāng)然也不是像王亞偉離職時對媒體說的，在公募受關(guān)注太高，出去調(diào)研的時候，常常還沒有到上市公，股價已經(jīng)聞風(fēng)而動了。同樣的，莫泰山去職交銀施羅德、肖風(fēng)離開博時也均不是薪水低。而是，他們都覺得，公募不是一份永恒的事業(yè)。

亞當(dāng)·斯密在1776年所著的《國民財富性質(zhì)和原因的研究》（即《國富論》），之所以今天依然被諸多人學(xué)習(xí)和研究，筆者認(rèn)為，其最為關(guān)鍵的是，斯密全書是以人以及人性作為出發(fā)點來研究經(jīng)濟現(xiàn)象的，而不是以經(jīng)濟研究經(jīng)濟。

經(jīng)濟現(xiàn)象會隨著社會發(fā)展而變化，而人以及人性是不變的。比如他認(rèn)為經(jīng)濟行為的出發(fā)點是利己心，每個人都追求自己的經(jīng)濟利益，這是人性的自然屬性。

如果斯密是對的，那么人的自利就該受到尊重。而公募基金在制度設(shè)計上，缺少的正是對人的尊重。

比如，《基金法》修訂之前，不容許基金從業(yè)人員炒股；對股權(quán)激勵問題，雖然敞開了口子，但目前為止，進展并不大。萬家、東吳兩家基金公司雖對股權(quán)激勵有所破題，但均是對子公司而言，這就意味著，這些人要與母公司劃清界限。

這種不平衡的股權(quán)激勵，只能導(dǎo)致公募業(yè)務(wù)和非公募業(yè)務(wù)之間出現(xiàn)斷崖式的割裂，因為能拿到股權(quán)激勵的必然是公司的業(yè)務(wù)骨干，而拿到股權(quán)就要到子公司任職，顯然極大地削弱了公募業(yè)務(wù)的力量。

股權(quán)激勵是第一生產(chǎn)力

可以毫不夸張地說，公募行業(yè)的第一生產(chǎn)力就是股權(quán)激勵，因為這關(guān)乎基金公司治理結(jié)構(gòu)的大事。

首先，股權(quán)激勵有利于改變當(dāng)前極為不好的治理結(jié)構(gòu)。

眼下，基金公司的治理結(jié)構(gòu)并不是基金管理人、持有人和股東三方相互制衡，而是股東一方獨大，在股東利益、管理人利益、持有人利益方面，股東利益是第一位的。

基金行業(yè)是“受人之托，代人理財”的特殊行業(yè)，股東利益第一顯然存在著嚴(yán)重的信息不對稱性。

我也聽聞，這個行業(yè)是為老百姓理財，所以股東的背景、資信等均須強大，但這些并不是這個行業(yè)之所以神圣的理由，相反，過于偏重股東利益已使這個行業(yè)變得猥瑣和不道德。

在美國，著名的富達基金公司（Fidelity）其實就不過是一家家族企業(yè)，而著名的惠靈頓（Wellington）也不過是個合伙制企業(yè)。

其次，股權(quán)激勵能保證資產(chǎn)管理者的積極進取，有利于留住人才并吸引人才。

對一個職業(yè)投資者而言，拿到股權(quán)，這才能稱之為一份事業(yè)；沒有股權(quán)，即使薪水再高，充其量也不過是個打工仔。有股權(quán)，是為自己干事，這時股東、持有人、管理者的利益是一致的；但單純的打工仔，關(guān)注的只不過是工資、獎金和職位，至于股東、持有人均與其沒有直接的關(guān)系。

我們可以一家一家地數(shù)，每個公募公司里稍微有點名氣的基金經(jīng)理，后來基本上都去開辦自己的陽光私募公司了，從最早的肖華、江暉、呂俊、石波、莫泰山、張翎、孫建冬，到因老鼠倉而被審判的李旭利、鄭拓，無一不是。

筆者曾與其中多位聊過為什么他們要另起爐灶的話題，回答是清一色的：想干點自己的事業(yè)。雖然很多人也有承認(rèn)在公募時的工作狀態(tài)有讓人懷念的地方，但終究不是個落腳的地方，因為公募業(yè)的生存環(huán)境沒有讓人把一生都奉獻給它的愿望。