搜狐私有化 有心無力

據(jù)香港《南華早報》報道，搜狐近期與包括瑞士信貸在內(nèi)的多家銀行進行了接觸，目標是籌措資金實現(xiàn)私有化并退市。如果搜狐的計劃成功，這將是繼盛大網(wǎng)絡(luò)和分眾傳媒等公司之后，又一家離開美國股市的中國概念股。

雖然搜狐首席財務(wù)官余楚媛隨即對此言論做出回應(yīng)，稱上述傳聞不實，但是無風不起浪。結(jié)合去年私有化的大趨勢，以及搜狐常年與華爾街的積怨來看，搜狐CEO張朝陽想私有化在情理之中。尤其是在他剛剛重歸公眾視線希望重整搜狐業(yè)務(wù)時，如果控制權(quán)在自己手里，自然會更加靈活一些。

“搜狐此時辟謠只能說明時機還不成熟，但私有化是整體的大環(huán)境和發(fā)展趨勢，搜狐肯定在盤算。” 博客中國創(chuàng)始人方興東表示。

這么看來，搜狐私有化并非空穴來風，只是還欠“東風”。

遺憾，還有悔恨

“搜狐像是沙漠中最早的一批開荒者，為了生存，花了很多力氣去開掘水源。但由于時機不對或市場不成熟，一些挖掘并沒有深入，只留下了一些小水洼。沒有想到，后人在這基礎(chǔ)上開采出了深井。”這是張朝陽對外界稱其“慢半拍”、“錯過機會”評論的無奈回答。

然而，這不單是搜狐自身的痛，也使得華爾街長期在對其評價上產(chǎn)生誤區(qū)。在美國投資者眼中，搜狐是傳統(tǒng)新聞門戶的形象根深蒂固，投資者很難給搜狐樂觀的估值。而且以華爾街的習慣來看，他們通常只看重行業(yè)的第一名。搜狐的所有業(yè)務(wù)一直處在市場追趕者的位置，雖然也有第二或第三的市場份額，卻并不突出，尤其是視頻、搜索以及門戶業(yè)務(wù)。

因此，在過去幾年，張朝陽對美國投資者的抱怨未曾停止。他曾多次表示：“華爾街經(jīng)常以他們的觀點來看中國，他們根本不懂，只看重短期暴利，是純粹的投機主義者。”

或許正是這樣的處境，讓搜狐有意向私有化，將各個子業(yè)務(wù)分拆上市。通過聚焦的形象來吸引投資者的注意，以擺脫傳統(tǒng)形象的拖累。并且按照新業(yè)務(wù)所處的行業(yè)給予相應(yīng)的估值水平，實現(xiàn)資本增值。

若真是這樣，搜狐便可以作為投資控股母公司，集中精力扮演新業(yè)務(wù)孵化器和品牌運營者的角色，不必再做受氣的“小媳婦”，看別人的臉色。

同志還需努力

愿望是美好的，但細細推敲一下，發(fā)現(xiàn)搜狐目前并不具備私有化的條件。

從整體業(yè)績來看，2012年該公司的收入為10.67億美元，但歸屬于搜狐股東的凈利潤卻只有7800萬美元（按照美國通用會計準則），同比下降了49%，而同期暢游凈利潤為2.82億美元，這意味著搜狐非游戲業(yè)務(wù)虧損超過1億美元。

最大的原因可能是搜狐加大對視頻、搜狗和其他戰(zhàn)略領(lǐng)域的投資，而正好這些投資很難在短期內(nèi)帶來利潤。據(jù)余楚媛透露，去年搜狐播出的節(jié)目總采購成本為6000萬美元，今年受帶寬成本提高以及人力資源成本增加的影響，這一數(shù)字將提升至7000萬～8000萬美元。此外，隨著獲得《中國好聲音》的網(wǎng)絡(luò)播放權(quán)，可以預(yù)計搜狐在第三季度的寬帶成本還將大幅提高，后續(xù)還需要大量的資金投入。

麻煩不止于此，搜狗目前的情況也不足以自給自足。雖然搜狗每年的盈利能力有所增加（去年第三季度3700萬美元），但面臨奇虎360那咄咄逼人的架勢，搜狗也需要大量的資金投入來做市場規(guī)模。

“在這種情況下，進行私有化的可能性并不大，上市依然是最好的選擇。”美股觀察人士Johnn分析認為，私有化收購一般都需要溢價，如果按照20億美元的價格進行私有化，張朝陽差不多還缺16億美元。搜狐并不像盛大那樣有邊鋒、浩方等資產(chǎn)可以立刻變現(xiàn)，因而需要一個巨大財團的資金支持，并承受比較大的借款壓力。

所以，即使私有化成功，以搜狐視頻、搜狗等業(yè)務(wù)目前的發(fā)展現(xiàn)狀來看，搜狐不僅無法承受還貸壓力，甚至會影響自身業(yè)務(wù)的發(fā)展，私有化這條路現(xiàn)在還走不起。W

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上市公司私有化

上市公司“私有化”，是資本市場一類特殊的并購操作。與其他并購操作的最大區(qū)別，就是它的目標是令被收購上市公司除牌，由公眾公司變?yōu)樗饺斯尽Ｍㄋ讈碚f，就是控股股東把小股東手里的股份全部買回來，擴大已有份額，最終使這家公司退市。

上市公司私有化有兩個前提條件：一是因股票價格過低，市場估值偏低，而公司的大股東和管理層卻對公司的長期發(fā)展看好，從而使得控股股東認為把上市公司變?yōu)樗接泄靖欣谄溟L期發(fā)展；二是大股東與上市公司存在關(guān)聯(lián)或同業(yè)競爭，并且股權(quán)關(guān)系相對簡單，大股東有絕對控股的地位，實施私有化可為資本運作提供足夠的空間。