股基冠軍余廣：如何鍛造選股思路

“股票投資看上去似乎不難，從數據看，只要買入持有，就能有不錯收益。比如上證指數從2007年10月的6092點跌到2300點附近，跌幅約60%。期間，在2007年9月前上市的1378只非ST股票中，有378只仍取得正收益，其中上漲超50%的有160只。”

這是景順長城核心競爭力基金經理余廣最近與投資者分享的一段股票投資感悟。

的確，假如你有幸買了瀘州老窖并一直持有，它上市以來股價已漲89倍，云南白藥71倍、伊利股份54倍、萬科A50倍、東阿阿膠31倍……聽上去，股票投資十分誘人。

但股票投資真不難嗎？如果你持有的不是上述個股，而是歌華有線，它近5年跌幅78%，漢王科技跌77%、大秦鐵路跌68%、中國石油跌67%、中國石化跌66%、瑞貝卡跌66%……拿到這些股票，你還會覺得投資容易嗎？

這位身材瘦小、擅愛獨立思考的基金經理，秉承“關鍵在于選股”的投資思路以解決上述矛盾。他以自下而上的選股能力見長，在近年來A股的艱難市道中脫穎而出。2012年，景順長城核心競爭力以31.79%的凈值增長率奪得主動股票型基金冠軍；余廣管理的另一只基金景順長城能源基建，也以20%的收益率排在第7。

2013年以來，A股投資環境較去年變化不小，且起落加劇。余廣坦言，股價天天在波動，波段操作變量太多，而企業的基本面不是說變就變，似乎更易把握。他淡定地秉承著買入持有、隨企業盈利的持續成長而獲取長期投資回報的要義。

樹立思路并堅定執行

余廣低調、謙和，平日多忙于奔波各地調研上市公司，北京的記者難得見到他。但人未見到前，他在圈子里樹立的投資思路并堅定執行的特點卻早有耳聞。

他的思想萌芽于“股票投資為何存在如此大差異性”的追索。

在進一步分析自2007年9月前上市至今獲得正收益的378只股票后，他發現，有298只股票（占比79%）的業績盈利在此期間取得正增長。298只中，又有225只股票（占比76%）年復合增長率在20%以上。“這意味著，公司盈利的持續增長是股價上漲的主要動力。”

但為何持有歌華有線等股票會這般受挫？在余廣看來，其中既有行業因素（前景黯淡），也有公司本身缺少核心競爭力，不能與時俱進的原因。此外，“買得太貴”的價格因素也很關鍵。

“關鍵是選股，但難點也在選股。”換位思考，余廣向記者假設說，“如果我們是實業投資者，什么類型的公司我們愿意投？當然是回報率（ROE）持續較好，能持續運營、杠桿水平合理、能健康盈利的公司，同時，也要考慮投資風險。”

化繁為簡后，余廣進一步向記者提煉出自己精選個股的“FVMC模式”框架。

所謂F（業務價值），主要是尋找具有高進入壁壘的上市公司，如在產品定價能力、創新技術、資金密集、優勢品牌、健全的銷售網絡及售后服務、規模經濟等方面具有優勢的公司；V（估值水平）針對三類股票，成長型股票看PEG（即市盈率除以盈利增長率）；價值型股票則是將公司凈資產收益率與其資本成本進行比較；收益型股票要求其保持持續派息的政策及較高的股息率水平。

M（管理能力）注重公司治理、管理層的穩定性及管理班子的構成、學歷、經驗等，了解其管理能力及是否誠信；C（自由現金流量與分紅政策）注重企業創造現金流量的能力以及穩定透明的分紅派息政策。

大類配置力推權益類

確立了投資思路，通過何種方式獲取股票投資收益也十分重要。余廣告訴記者，一般而言，股票投資有兩種賺取投資收益的方式，一為靠波動賺錢（低價買、高價賣），二為買入持有、隨企業盈利的持續成長而獲取長期投資回報。

在他看來，股價天天在波動，波段操作變量太多也許得不償失，相對而言，企業的基本面不是說變就變，似乎更易把握。無疑，他選擇的是第二種方式，盡管這種方式在短期波動中，或因排名暫時落后會遭受不少壓力。

記者注意到，2005年，在到景順長城工作之前，余廣曾是中銀國際風險管理部門的高級經理。這也使得他對投資過程中的風險控制尤為重視。查詢景順長城核心競爭力2012年基金四季報可見，其前三大行業股票總資產占基金股票投資總資產比例僅在50%左右，遠低于行業同類均值；且從前三大行業配置比例看，即便第一大重倉行業占整個基金凈值的比例也始終低于20%。

2013年以來，股票市場走出一波不小的上漲態勢，余廣認為，2013年滬深300的PE估值僅在10倍左右，股市處于相對底部區域，權益類資產投資價值被看好。在整體估值水平相對較低的情況下，高品質公司投資優勢更突出。

“隨著2012年以來A股較大幅度下跌，整體估值水平處于相對底部區域，2013年震蕩仍為大概率事件，選擇高品質股票投資更具確定性。一些板塊的高品質龍頭公司，較海外市場折價明顯。還有一些高品質公司即使短期盈利受壓，但成長動力仍在，其估值處于歷史相對底部，長期投資價值已經顯現。”