斬斷ST公司的“不老泉”

自中國資本市場實行退市制度以來，A股總有一些公司，它們每年為保殼而奮斗，變賣資產、重組、獲取政府補貼等等，它們總能找到方法，逃出生天，仿佛找到了“不老泉”，讓僵尸般的軀殼延續不死。

從監管層面看，上市審批制以及極高的上市門檻是導致這一現象的根本原因。

在中國，一些有活力、盈利出色的新興產業公司無法直接上市，它們經常在規模、產業屬性等方面無法滿足上市條件，于是不得不通過借殼來間接上市，這就進一步助長了ST殼資源的炒作熱情，上市公司對保殼更是不遺余力。

因此，要想在中國資本市場不再出現年底突擊保殼的奇葩現象，監管層必須要降低A股上市門檻，必須要向IPO注冊制轉變。

再說公司層面，變賣資產、重組、獲得政府補貼是ST公司突擊保殼、避免退市的三大法寶。賣資產是最簡單的，中國的上市公司利益鏈條盤根錯節，找大股東或者其他關聯方救濟一把并不是難事。

對于公司而言，重組的操作難度更大一些。但每年ST公司的重組消息仍層出不窮。

在很多ST公司的保殼戰中，總能看到政府的身影。如今，政府一般有兩種方法救濟ST公司，一是直接的財政補貼；二是向ST公司進行土地收儲。

其實，根源還是上市難的問題，如果上市轉變為注冊制，地方政府也很難再視上市公司為政績工程，情形自然有根本性改觀。

地方政府用納稅人的錢，補貼本不應該補貼的績差上市公司，嚴重破壞效率公平，這是大錯，而地方政府疏于管理，無視相關官員的權力尋租，更是錯上加錯。

在這里，我想說一下退市制度，我并沒有把退市制度作為ST公司亂象的核心根源，原因在于，首先，中國把業績作為主要退市標準是嚴重不合理的，事實上，在成熟市場，投資者根據業績選擇是否買賣或持有股票，如果業績下滑，投資者自然遠離它的股票，直至無人問津。真正應該作為退市條件的，應當是財務舞弊、虛假陳述等問題；其次，對于很多ST公司而言，繞開那些基于業績設定的退市條件，實在不是件難事。所以，退市制度存在與否、執行與否，都不是當前ST公司成為不死鳥的根本原因。

合理的上市門檻、IPO注冊制，是解決這一問題的根本出路，但是，如同斬斷泉水一樣，這并不容易，需要從中央政府到證券監管者的大智慧和大魄力，我們拭目以待。