以“胖”為美 以“老”為尊解密貨幣基金的獨特審美觀

胖、老，這樣的詞匯很難與選美聯系起來。不過，又“胖”又“老”卻是貨幣基金“選美”的最重要標準。

大基金話語權優勢突出

“胖”是指資產規模。華泰證券截至2013年11月27日的統計數據顯示，過去 3 年貨幣基金的平均年化收益率超過3.5%，是活期收益 0.35%的 10 倍以上。但按照基金規模細分后，收益能力出現了明顯的區別：資產規模大于 80 億元的貨幣基金收益率最高，年化收益率為 4.03%，其次是資產規模在 10 億元～80 億元之間的貨幣基金，收益率為 3.97%。相比之下，資產規模在 10 億元以下的貨幣基金，年化收益率僅有 3.54%。大規模貨幣基金收益率超過小規模基金13.84%。

不同于股票型基金船小好調頭的特點，貨幣基金中的大個頭更有優勢，原因在于貨幣市場是一個大額交易市場，在機構交易過程中，規模大有利于獲得議價優勢。根據華泰證券的統計數據，資產規模在 100 億元以上的貨幣基金，協議存款比例高達 63.34%，資產規模在 10 億元以下的貨幣基金，協議存款比例僅為 46.91%。資產規模在 1 億元以下的貨幣基金，協議存款進一步降低到 36.35%。大規模基金在資產配置上，體現出明顯優勢。

老基金愈老彌堅

除了身材，還要看閱歷。老資格的貨幣基金更容易保持業績優勢。相比股票型基金策略和風格的多樣化，貨幣基金一直被視為同質化程度很高的基金品種，那么，老資格貨幣基金為何能在同質化中體現出業績的獨特優勢呢？原因在于對貨幣市場極端風險的控制能力。

今年6月份錢荒時，一度傳出部分貨幣基金爆倉出現虧損的消息，投資者第一次意識到，被普遍視為活期儲蓄替代品的貨幣基金也有風險。這是因為貨幣基金除了配置銀行協議存款外，還持有大量的債券。在市場資金極度緊張，債券利率曲線飆升、價格下跌之后，貨幣基金產生了資本損失（浮虧），此時投資者大規模贖回貨幣基金，迫使貨幣基金賣出債券資產，從而將資本損失兌現，那么貨幣基金當日收益可能會出現負值。老資格的貨幣基金經過完整經濟周期波動的考驗，對于極端情況的應對具有豐富經驗，因此安全性更高。

機構們如何選美

規模和投資管理能力，正是機構投資者選擇貨幣基金最看重的兩個標準。得到華泰證券重點推薦的廣發貨幣等貨幣基金，均是成立時間較長、規模百億以上的績優品種。

管理人的能力與基金規模，事實上也產生了良性互動。根據海通證券截至12月6日的統計數據，近一年來貨幣基金（A類）累計收益率前十名的平均值為4.17%，超過收益率后十名平均值3.24%的幅度達到28%。收益率前十名中，廣發貨幣等5只基金入圍并獲得海通五星級評級。這5只獲得最高評級的基金，均為成立于2004-2006年經歷了本輪全球金融危機和國內經濟大幅波動考研的老基金，同時資產規模也均超過或是接近200億元巨無霸級的體量（根據三季度季報數據）。回報率后十名，則普遍為小規模品種，排名最后一名的貨幣基金，資產規模更是不足7000萬元（據三季報）。