風險投資創新史（上）

黑手黨與數字創新的金融引擎

風險投資一直顯得神圣、神奇而又神秘。它時而一擲千金，慷慨至極；時而貪婪無比，形同禿鷲；時而又異常摳門，緊緊捂住錢袋。當年，舊金山的西海岸風險投資協會經常被人戲稱為“加利福尼亞的黑手黨”。因為他們的活動方式很像黑手黨：最主要的公開活動就是聚會，三天一小聚，一月一大聚。平時往往躲在意氣風發的創業者后面，獨來獨往，秘而不宣。又經常像一個聯合放貸團，喜歡集體下注，“你不能把我們說成是真正的陰謀小集團，因為有時候我們攜手合作，有時候又相互競爭。”著名風險投資家托馬斯·帕金斯說。

不管你喜歡還是憎惡，風險投資是硅谷神話的金融引擎。只是，對于錢，我們看到的僅僅是錢，但風險投資不是。有人看到的是誘人的回報：10年之內可以獲得10～20倍的回報，而風險投資歷史回報率是股票投資的兩倍以上，是長期債權的5倍以上。有人看到的是神奇的案例：1995年紅杉投資雅虎100萬美元，1999年回報是80億美元。孫正義前后投資阿里巴巴8000萬美元，估計上市之后回報將超過300億美元！

在中國遍地都打著風險投資旗號的今天，所謂的真正風險投資，與貪婪的禿鷲投資（Venture Capital與Vulture Capital多像啊）以及有名無實的偽風險投資相比，其實內在是完全不同的資本。風險投資是有創新眼光、變革理想和產業智慧的資本，是有靈魂的資本，是有價值觀的資本。從它誕生之初，就超越了普通的資本和資本游戲規則。

朱敏概括得很精辟，他說風險投資家給創業者提供的首先不是錢，而是兩種遠比錢更重要的東西：授道與入行！真正的風險投資家要給創業者注入正確的價值觀，要授予為人之道、創業之道、管理之道。而錢只是屬于第三位的，只是助推所需要的動力而已。不能幫助創業者授道和入行，那最終的結果很可能走向歧路，甚至車毀人亡，錢光光。

神奇的小錢推動著時代創新

英特爾創始人戈登·摩爾將風險投資稱為黑心的“禿鷲資本”，但更多時候人們稱他們為“天使”。風險投資家們喜歡把自己描繪成文雅的、智慧的、見多識廣的沙場老將，而創業者基本上把他們看作老謀深算的闊綽金主。對于創業者，風險投資更像銀行賬號一樣，生死攸關。

其實無論在美國還是中國，相對于社會財富和國家資本，風險投資實在是少之又少的一筆錢。但這里充滿了冒險、創新、傳奇、膽識和智慧，更蘊含著最合法的暴富、最驚羨的成功以及引爆時代變革的獨特故事。現在，美國每年風險投資大約是200多億美元，與動輒萬億美元計的對沖基金和私募股權相比，實在是九牛一毛。與美國2012年16萬億美元的GDP相比，也就是千分之一而已。在中國，真正投入的風險投資每年也是幾百億人民幣，大概不到2012年房地產7萬多億投資的百分之一，大概相當于中國2012年52萬億GDP的千分之一。

但是，就是這筆小小的錢，卻成為美國20世紀科技創新的主要推動力，也是美國經濟發展和全球競爭力一馬當先的主要催化劑。可惜，雖然關于靈丹妙藥似的風險投資的故事無數，書籍也不少，但是沒有一本能夠體現與其相稱的重要性，更沒有呈現出風險投資最本質的獨特性。因為，風險投資之所以傳奇，之所以獨特，就在于這是蘊含著特殊價值觀和高超智慧的資金。錢不僅僅是錢，同樣的錢，因為蘊含思想和智慧的多寡，而呈現出千差萬別的資本與社會價值，以及時代與歷史意義。

鳥瞰風險投資的全景圖，大致可以分為三段：第一段是風險投資在美國的孕育、開創和發展初期。第二段是風險投資在硅谷大顯身手的時代傳奇故事。第三段就是正在發生的故事，那就是互聯網時代，風險投資從硅谷向全球擴散，進入真正的后硅谷時代。

喬治斯·多里奧特：

東岸的風險投資之父

風險投資是美國最偉大的發明之一，也是金融歷史上最重要的創新之一。威爾森總結說：“風險投資生于紐約，養于波士頓，幾乎窒息于華盛頓，風險投資沒有真正成年，直到它來到加州與性急的年輕技術人員為伍，他們利用硅片創造了與一個世紀前工業革命具有同樣意義的信息革命。”

如果把風險投資看作一個企業，第一階段就是創業初期。創始人的個性、特質和價值觀具有決定性的意義。這段歷史主要由兩位傳奇性人物締造：一個是哈佛大學商學院教授喬治斯·多里奧特，堪稱真正的風險投資之父。另一個是斯坦福大學前校長，硅谷創業的元老人物弗雷德·特曼，他被譽為“硅谷之父”，但是我更愿意稱他為風險投資之母。

1946年，出生和成長于法國的喬治斯·多里奧特，以他獨一無二的天賦與魄力創辦了世界第一家公眾風險投資企業，企業的名稱很有意思，叫作“美國研究和開發公司（ARD）”，從此風險投資業開始初具雛形。著名投資家查爾斯·克德林預言說不出5年，美國研究開發公司就得關門大吉。在接下來的25年時間里，多里奧特用實際行動證明克德林的預言是完全錯誤的：美國研究開發公司共培育了100多家新企業，其中多家企業獲得了巨大的成功，進一步推動了美國經濟與技術的發展。

多里奧特貌不驚人，但是渾身上下散發著超凡的人格魅力。1899年9月24日，他出生于巴黎。1921年，多里奧特乘坐汽輪來到美國。盡管他在美國沒有親人和朋友，沒有上過大學，研究生只讀了一年，但是這個法國人憑借自己堅持不懈的努力，終于成為哈佛大學商學院最有影響力和最受歡迎的教授。當年美國的金融界與今天的中國非常類似，銀行等傳統金融機構非常保守和功利，嫌貧愛富、嫌小愛大，絕對不會支持高風險的創業創新。多里奧特顛覆傳統觀念，打破傳統金融業封閉固守的高墻，試圖證明耐心地投資那些高風險的小企業也能創造巨大的財富。事實上，他做到了，但是在這個過程中，作為一名開創者，他又不得不與傳統觀念和制度不斷斗爭。政府監管者老是威脅說要把美國研究開發公司趕出風險投資業，事實上最終也的確把ARD置于死地，領導ARD公司25年之久的多里奧特也因此退出了風險投資行業。

但是，多里奧特的實踐最終在硅谷成為燎原之勢。阿瑟·洛克（Arthur Rock，多里奧特在哈佛的1951屆學生）支持了“叛逆八人幫”離開肖克利半導體公司，融資組建了仙童（Fairchild）公司；在羅伯特·諾伊斯（Robert Noyce ）和戈登·摩爾（Gordon Moore）離開仙童后，阿瑟·洛克又資助他們成立英特爾公司；勞倫斯·洛克菲勒（Laurance Rockefeller）建立了Venrock，在之后投資了400多家公司，包括英特爾和蘋果；唐·瓦倫丁（Don Valentine ）建立了紅杉資本（Sequoia Capital），投資Atari、蘋果、甲骨文、斯科、谷歌及YouTube等公司。風險投資行業在硅谷進入全盛階段。

“他是現代風險投資業的創始人，他是第一位經營正規的風險投資企業的專業人士。”喬希·勒納說，“在多里奧特的大力促進與領導下，風險投資才逐步發展成為一個真正的行業。”這位來自法國的移民，在美國這塊土地上成就了一件偉大的事業。

費雷德里克·特曼：

西岸的風險投資之母

風險投資這場及時雨，最終不是在東部的波士頓，而是在西部的硅谷落地，并全面引爆了產業革命。那么為這場雨準備好天時地利人和的使命，就落到了特曼的肩上。

1939年，在特曼的指導和支持下，他的兩個學生，比爾·休利特和戴維·帕卡德，在一間汽車房里以538美元作資本建立了公司，開始生產電子儀器，這就是著名的惠普。惠普今天也被公認為硅谷的源頭。特曼沒有像嚴格意義上的風險投資那樣投資，占據股份。但是，他做的遠比大多數風險投資更多，他給惠普創始人授道和入行，538美元啟動金至今有500美元是他借的。當然，特曼更大的貢獻還不是惠普，而是1951年，他籌劃成立斯坦福工業園區（也就是斯坦福研究園區）。

當時，在大學附近建立工業區的主張是非常新鮮的事。第一個前來租地設廠的是瓦里安公司，這是一家由斯坦福分離出去的公司，特曼是它的董事會成員。1954年，HP在斯坦福研究區承租了一塊土地，該區就成了硅谷的中心地帶。HP成了特曼的最佳廣告。當某公司的人前來查看研究區的情況，特曼就會請他們“去找帕卡德或休利特談談吧，他們會告訴你靠近斯坦福大學設廠的種種好處”。

功夫不負有心人。到1980年，整個研究區的655英畝土地全部租完，有90家公司的25萬名員工入駐其中。這些公司一般都是電子工業中的高技術公司，因為那是特曼私人關系最多的領域，也是他認為最具潛力的領域。特曼認為這個領域并未很好地組織起來，而他的任務就是穿針引線。特曼描繪了50年代研究區出租的情況：“我們有了一個小小的體系。這里的電子工業正在興起，二戰以來顯示了電子工業的潛力。帕卡德是大學理事會成員，而且他的公司也在研究區內。我跟他玩了個小小的把戲。人們常會跑來問我在園區經營事業的意見，我就會建議他們也去找帕卡德談談，了解一下接近合作性大學的意義何在。如果人們是先去找他，他也會做相同的事情。我們的目標便是建立一個高科技中心。”

斯坦福研究區成了美國和全世界紛起效尤的高技術產業區楷模。

多里奧特給美國東岸的金融注入了全新的價值觀和新理念，開啟了一場悄無聲息的金融革命。特曼在硅谷為產業革命做好了最佳的準備。東岸的金融，西岸的創意，在硅谷開啟了一場徹底變革人類文明進程的新革命。

風險投資的圣地：砂山路3000號

斯坦福大學校園西北的門托公園砂山路3000號是一座設計精美的建筑，庭院內花草茂盛、灌木蔥郁、憑欄遠眺可以望見海邊牧場的景色，而停車場上卻擺滿了“卡迪拉克”“美州虎”等豪華轎車。

20世紀80年代初的一份報告中聲稱：砂山路是硅谷風險投資家居住的地方，在砂山路3000號的莊園樓里就住著15位，每天都有三三兩兩的青年人徘徊在樓前，等待成功的投資機會。 有家美國雜志社開玩笑說，硅谷人什么都不怕缺，最怕缺idea（創意）。只要有好idea，什么都不要帶，拿著你的Case（方案）到砂山路去，大聲高叫“Internet”“NetPC”“DVD”“ADSL”之類最時髦的名詞（或者大家都聽不懂的術語），立即就有風險資本家從天上掉下來，將大把大把的銀子奉上。”

高技術金融家的這種集中，對風險投資家本身以及創業家來說都存在好處。一個風險投資家可以和一個友好的競爭者一塊兒喝咖啡，從而得到某個創業家的情報，而這個創業家的經營計劃則是這位風險資本家已考慮良久的。如此方便的聯系網絡對于一個潛在的創業家可能不利，因為假若某個風險投資家拒絕了他的投資請求，這件事立即會傳遍整個投資界。這種“群體投資”（pack investing）是違反自由市場力量這種思想的，在投資決策上有很大的主觀性；一個投資家的直覺錯誤會影響其他人。

不管怎樣，正是有了這樣的投資環境，才使任何想開辦企業的創業家得以尋求支持。開車去砂山路3000號吧，那里每年有十幾億美元的風險投資在等待著你。

由于職業的特性，風險投資家往往是IT企業的過客，是IT產業的“隱形英雄”。但是，依然有一些特殊的個人值得我們關注和欣賞。以下幾位就是他們中的“大哥大”。

阿瑟·洛克（Arthur Rock）：

硅谷風險投資之父

“風險投資”一詞是在1965年以后才廣為流傳，發明人應是阿瑟·洛克。不管這種說法有沒有道理，但無庸諱言，洛克（字面意思是“巖石”）絕對是該行業第一塊里程碑。

1951年，洛克畢業于哈佛大學商學院，投身投資銀行業。他對初創小企業頗有興趣，也投過幾家，其中便有Teledyne。1957年，肖克利實驗室的八位科學家出走，希望另立門戶，但找了35個投資人都遭到拒絕。洛克找到開有照相機廠的Sherman Fairchild，說服他貸款150萬，成立仙童（Fairchild）半導體公司。但Sherman Fairchild去世后，新的CEO反對以股票獎勵員工，導致人才外流，著名的“仙童八叛逆”成立了英特爾。1961年，洛克本人也從東海岸來到舊金山：“加州人有創業精神，但錢全在東部，所以我決定把東部的錢移到加州來，支持新興的高科技企業。”

人人都想知道洛克挑選贏家的秘訣，但洛克卻坦承自己是技術的門外漢。他投資的是“人”，而不是“產品”。“我尋找目標的首要條件就是那人是否誠實，而這要花很長時間才能知道。不是說這個人是不是會偷東西，或者拿了錢就逃之夭夭，而是他有沒有勇氣正視自己犯的錯誤。”

洛克對投資項目非常挑剔，寧缺勿濫。他會花上一個至三個月跟創業者深談，從各個方面了解他的人品。他對創業企劃書的形式也沒有行文洋洋灑灑、裝訂精美絕倫的要求，如英特爾的計劃只有短短兩頁。這種重人際關系的作法延續到現在，對指望著用漂亮的商業計劃書吸引投資人的創業者是一大打擊。

洛克的另一個影響是他對投資公司的參與。他不是那種給完錢就撒手不管的人，而是會積極參與企業的管理──定期參加會議、推薦高階主管人選、推薦財務管理公司、法律事務所、公關公司等，用他自己的話來說，充當創業者的“心理咨詢師”。

對于洛克，風險投資乃一門藝術，而不是科學。藝術的奧秘可以意會、難以言談。洛克能把錢押在仙童的集成電路、英特爾的微處理器、蘋果的個人電腦上，本該夸耀自己的高瞻遠矚，但他卻謙卑地說：“我是全世界最幸運的人。像我所投資的那些企業的創始人，全世界加起來也許只有一百來個，我卻有幸認識其中十個。這不是運氣是什么？”

唐·瓦倫丁：美國風險投資公司Sequoia Capital的創始人

瓦倫丁（Valentine另一意是“情人節”）的“名頭”不小，說出他投資的公司就明白了：個人電腦革命的蘋果電腦、開創游戲機工業先河的Atari、最有名的數據庫公司Oracle、網絡硬件巨人Cisco、網絡傳奇雅虎。瓦倫丁因此也享有“硅谷風險投資之父”的美譽。他1972年創辦的紅杉資金（Sequoia）風險投資公司投資了超過350家新科技公司，并為投資機構管理超過7億5000萬美元。

思科系統公司的兩個創始人桑娣·勒娜和林·博撒克都曾是斯坦福大學的學生。林是計算機系而桑娣是市場系的。一般人很難想象市場系的桑娣會愛上一個計算機系的書呆子。而實際上桑娣也經常泡在計算機房。畢業后這對夫婦分別負責計算機系和市場系的電腦系統。當時他們為了解決兩系之間電腦網絡不能互聯的問題，決心做一個能連通它們的東西，這就是現在的路由器的雛形。林和桑娣在1984年自創公司。當時他們想將公司叫作Francisco，但發現已經被人注冊，所以干脆叫Cisco。

隨著公司的發展，思科漸漸地需要風險投資的注入才能擴大規模。他們和74家風險投資公司談過，但沒有一家愿意給他們投資，這些公司根本就認為沒戲。這時，瓦倫丁慧眼識珠，投資240萬元。紅杉資金擁有了思科30%的股份并且有了人事的管理權。1990年2月14日，思科成功上市。這一天恰好是情人節，英語也叫瓦倫丁節，這也是唐后來津津樂道的。當時思科的股價在十幾次分股后只相當于今天不到一毛錢一股。當時誰要投資過思科，今天已經有千百倍的回報。瓦倫丁當然是最大的贏家。

雅虎的投資無疑是互聯網時代的典范，雖然這個項目不是瓦倫丁親自操刀，但是卻是他的紅杉資金的杰作。當紅杉的合伙人麥克·莫利茨第一次造訪雅虎時，只見“楊致遠和他的同伴坐在狹小的房間里，服務器不停地散發熱量，電話應答機每隔一分鐘響一下，地板上散放著比薩餅盒，到處亂扔著臟衣服”。令莫利茨迷惑的不僅是他們的不修邊幅，還有雅虎的發展模式——楊致遠把它總結為“在Web網上提供免費服務”，而投資基金從無先例投資任何免費的服務和產品。

一向嚴謹細致的麥克憑著靈敏的商業嗅覺很快意識到雅虎的價值。1995年4月，紅杉對雅虎估計400萬美金，公司投資100萬美元。雅虎有了第一筆正式運轉的資金，從此，紅杉把兩個窮學生的業余愛好推上了飛速發展的征途。1996年4月12日，雅虎正式上市，最高達到43美元，當天的收盤價是33美元，雅虎的市值達到八億五千萬美金，是一年前紅杉估價的200倍，這真是美好的一天！