銀行加入資管混戰(zhàn)

銀行終于加入資管混戰(zhàn)，成為大資管時代最具實力的競爭者。

2013年9月末，銀監(jiān)會批準(zhǔn)國內(nèi)11家商業(yè)銀行開展理財資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點，同時進行債權(quán)直接融資工具的試點。到目前為止，第一批規(guī)模約100億元的銀行理財產(chǎn)品已發(fā)行完畢，涉及工行、建行、交行、平安、民生、光大、浦發(fā)、招商、興業(yè)以及渤海銀行10家銀行，每家銀行的發(fā)行規(guī)模在5？10億元，期限在1？3年。

青騅投資華北區(qū)總監(jiān)郁晶對《新財經(jīng)》記者表示：“現(xiàn)在銀行理財產(chǎn)品主要是為了緩解非標(biāo)產(chǎn)品的壓力，未來可能會涉及標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，但它還需要一個過程。”

其實在利率市場化的沖擊下，銀行理財產(chǎn)品由于透明度低，采用資產(chǎn)池方式無法令每款產(chǎn)品及其對應(yīng)資產(chǎn)價值變化得到清晰反映，蘊含了較大的市場風(fēng)險，而銀行在其中又承擔(dān)著隱性擔(dān)保的責(zé)任，使風(fēng)險集中在銀行一端。就像某銀行資管部門負責(zé)人所言：“利率市場沖擊之下，銀行自身難保，如何保障理財產(chǎn)品的剛性兌付？”

銀行資管初露端倪

根據(jù)第一批試點的情況，在100億元銀行資管產(chǎn)品的資產(chǎn)配置中，有40%投向債券資產(chǎn)，25%投向直接融資工具，其他配置到貨幣市場工具和同業(yè)存款等方向。業(yè)內(nèi)人士向本刊記者分析，銀行的資金實力非常強大，但現(xiàn)在剛剛開始還非常保守，大行的策略集中在固定收益的產(chǎn)品，小行的策略目前還看不出來。

此次銀行資管產(chǎn)品試點肩負著打破過去銀行理財產(chǎn)品剛性兌付的局面，因此銀行策略趨于保守，這不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品設(shè)計上多配置于穩(wěn)健資產(chǎn)，而且對投資者還設(shè)置了較高門檻。

例如，首款上市的工行“2013年第1期多享優(yōu)勢系列理財產(chǎn)品”明確要求客戶金融凈資產(chǎn)須達到600萬元，認(rèn)購起點為10萬元；交行發(fā)行的產(chǎn)品認(rèn)購起點設(shè)定為10萬元，但對客戶金融資產(chǎn)不做規(guī)定；興業(yè)和浦發(fā)各為5萬元。相對來說，大行的策略也是更加保守。

由于試點的融資企業(yè)相對信用資質(zhì)較好，主要以國企為主，信用等級在2A、2A+以上，因而在風(fēng)險較低的同時，收益率也不會很高。

在手續(xù)費方面，各家銀行規(guī)定的費率不太相同，收費大約在1.1%？0.65%，這比公募債券基金1.1%？1.3%的費率略低。但是，普通的公募債券基金沒有浮動管理費，而銀行的資管類產(chǎn)品要收業(yè)績提成。

銀行資管產(chǎn)品中有一項重大的變化，就是過去理財產(chǎn)品說明書中常見的“信托計劃、券商、保險資管計劃等基礎(chǔ)資產(chǎn)”不見了，代以“投資于理財直接融資工具”。

2013年11月初，專供銀行資產(chǎn)管理計劃投資的理財直接融資工具開始在中債登的綜合業(yè)務(wù)平臺上正式報價交易。

開展理財直接融資工具是此次試點的重要內(nèi)容，其作用是將“非標(biāo)”資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，代替了傳統(tǒng)的信托計劃和券商資管計劃。

這里的“非標(biāo)”資產(chǎn)即非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，意為未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。

銀監(jiān)會8號文中明確限制了銀行理財計劃中投資“非標(biāo)”資產(chǎn)的投資比例，要求規(guī)范商業(yè)銀行理財產(chǎn)品所有非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類投資，并設(shè)定理財產(chǎn)品余額為35%的上限，或不得超過銀行上年度總資產(chǎn)的4%。而放開了理財直接融資工具后，銀行理財計劃投資“非標(biāo)”資產(chǎn)將突破這一限制。

例如，交通銀行發(fā)行的理財管理計劃2013年第一期產(chǎn)品明確設(shè)定了投資比例，其中理財直接融資工具投資比例高達79.19%；興業(yè)銀行設(shè)定的兩款理財管理計劃在資產(chǎn)配置上集中于標(biāo)準(zhǔn)化債券和理財直接融資工具，其中一款33%投資于債券，67%投資于理財直接融資工具，而另一款對應(yīng)的投資比例則為6%和94%。

攪亂一池春水

銀行資管產(chǎn)品的入市讓已經(jīng)迅速貶值的銀行通道類業(yè)務(wù)面臨著進一步萎縮，這對信托行業(yè)是否會產(chǎn)生影響？對此，有信托業(yè)人士向本刊記者表示，這塊業(yè)務(wù)本身利潤很薄，不是信托公司重要的業(yè)務(wù)板塊，另外很多信托公司和銀行關(guān)系密切，是銀行的子公司的關(guān)系，因此影響也不會太大。反而從長期看，銀行進入資管領(lǐng)域有利于提高信托公司的發(fā)展質(zhì)量，這是正面的影響。

中國建投研究院研究部主任涂俊認(rèn)為：“銀行進入大資管有利于改善原來信息披露不足、風(fēng)險管理相對比較弱的現(xiàn)象，對銀行理財?shù)拈L期發(fā)展是好事。”

銀行資管產(chǎn)品擔(dān)負著一項重任，就是打破剛性兌付，真正把風(fēng)險傳遞給投資者，同時給投資者帶來超額收益，讓資產(chǎn)管理回歸代客理財?shù)谋举|(zhì)。

讓投資者承擔(dān)風(fēng)險的前提就是風(fēng)險可以計量、隔離及分散，只有理財產(chǎn)品管理更加規(guī)范、透明，才能讓投資者接受。

以往，銀行不能直接投資于非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，只得借助信托公司、券商或基金子公司通道。通道使銀行無法將單筆理財產(chǎn)品區(qū)分，只能將所有理財產(chǎn)品的資產(chǎn)放在銀行的一個資產(chǎn)池內(nèi)運作，每筆投資收益無法計算，也無法就每筆理財產(chǎn)品投資向客戶進行充分的信息披露。

所以在實踐中，銀行形成了給客戶一個固定的收益率，盈虧都算銀行的理財產(chǎn)品發(fā)售模式，造成了銀行理財產(chǎn)品變成一種類似存款的產(chǎn)品，風(fēng)險越來越積聚在銀行一端。

現(xiàn)在通過運用直接融資工具，銀行可以像債權(quán)投資計劃的受托人一樣，通過資產(chǎn)管理計劃發(fā)行債權(quán)融資“受益憑證”，向理財產(chǎn)品的投資者募集資金，然后投向融資企業(yè)。銀行可以真正做到每筆項目的盈虧由客戶承擔(dān)，銀行只收取手續(xù)費。資產(chǎn)管理計劃涉及的資產(chǎn)就可以出表，業(yè)務(wù)從理財產(chǎn)品時的負債業(yè)務(wù)變成了中間業(yè)務(wù)。

但是目標(biāo)與實踐之間仍然有距離，在第一批試點的銀行資管產(chǎn)品中，多款產(chǎn)品仍然仿照傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品，設(shè)置了預(yù)期收益率。如以交通銀行發(fā)行的“交通銀行人民幣理財管理計劃2013年第一期”為例，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品募集規(guī)模上限1億元，委托期達1年，預(yù)期最高年化收益率為3.7%。此外，平安銀行的“平安財富—金橙月月盈”理財管理計劃01期產(chǎn)品的預(yù)期最高年化收益率在產(chǎn)品信息中被注明為5.2%。

這些產(chǎn)品的收益設(shè)計與傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品并無差別，除“直接融資工具外”，新舊產(chǎn)品界限模糊。

某股份制銀行理財經(jīng)理坦言：“大銀行渠道廣，客戶穩(wěn)定，產(chǎn)品好賣；但中小銀行的理財如果不附加預(yù)期收益，銷售肯定要出大問題，客戶對預(yù)期收益率的產(chǎn)品已經(jīng)習(xí)慣了。”