首創(chuàng)可轉(zhuǎn)債分級(jí) 銀華基金“雙基”齊募

在創(chuàng)新中屢有建樹且秉承穩(wěn)健之道的銀華基金公司，近日再下一城。

《投資者報(bào)》獲悉，銀華固定收益團(tuán)隊(duì)管理的兩只新產(chǎn)品——銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)基金（下稱銀華中證轉(zhuǎn)債）、銀華信用四季紅債券基金（下稱銀華信用四季紅）于7月15日起同時(shí)發(fā)行。

其中，銀華中證轉(zhuǎn)債是分級(jí)基金史上第一只以可轉(zhuǎn)債為投資標(biāo)的，并采用開放式運(yùn)作方式的債券指數(shù)基金，其產(chǎn)品創(chuàng)新之處眾多，合理的機(jī)制設(shè)置不僅為投資者提供了當(dāng)年鎖定收益、以一定杠桿倍數(shù)享受股市上漲收益，還能有效控制下行風(fēng)險(xiǎn)等諸多優(yōu)勢(shì)。

讓人關(guān)注的是，此次銀華“雙基”齊發(fā)，背后將享有該公司實(shí)力派固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的強(qiáng)大支持。根據(jù)海通證券近期發(fā)布的上半年固定收益類基金絕對(duì)收益排行榜，銀華旗下固定收益類產(chǎn)品以4.75%的凈值增長(zhǎng)率位居前5，是規(guī)模排名前10的基金公司中固收產(chǎn)品綜合業(yè)績(jī)最為出色的一家。

牛市跟漲、震蕩市領(lǐng)漲、熊市抗跌

公告顯示，銀華中證轉(zhuǎn)債跟蹤標(biāo)的為中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)，這是中證公司開發(fā)的以顯示可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)，涵蓋所有上交所和深交所上市的面值余額在3000萬(wàn)以上的可轉(zhuǎn)換債券。由于其投向透明，加之可轉(zhuǎn)債的“進(jìn)可攻，退可守”特征，令銀華中證轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品工具性更強(qiáng)。

記者了解到，銀華中證轉(zhuǎn)債投資于固定收益類證券的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中投資于中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的成份券及其備選成份券的比例不低于基金非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%。認(rèn)購(gòu)期結(jié)束后，銀華中證轉(zhuǎn)債場(chǎng)內(nèi)認(rèn)購(gòu)的份額將按7：3的比例自動(dòng)分離成轉(zhuǎn)債A和轉(zhuǎn)債B份額，其中A份額為穩(wěn)健收益類份額，約定年收益為“同期銀行人民幣一年期定期存款利率+3%”（約6%，高于目前所有債券分級(jí)A份額），B份額為積極收益類份額，初始杠桿為3.33倍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，7月首周，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅達(dá)1.23%，跑贏滬深300指數(shù)的1.19%。不僅如此，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的長(zhǎng)期表現(xiàn)同樣搶眼。

海通證券基金核心分析師單開佳的統(tǒng)計(jì)顯示，從牛熊市表現(xiàn)對(duì)比來(lái)看，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)具有牛市跟漲、震蕩市領(lǐng)漲、熊市抗跌的特性。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)在長(zhǎng)期均戰(zhàn)勝了股票指數(shù)和債券指數(shù)。從2004年1月1日到2013年6月14日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的累計(jì)收益高達(dá)156.09%，比代表股票市場(chǎng)的滬深300指數(shù)高出53.80個(gè)百分點(diǎn)，比代表債券市場(chǎng)的中債總財(cái)富指數(shù)高出130.91個(gè)百分點(diǎn)。

更為重要的是，由于有債券底價(jià)以及各種條款的支撐，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的收益波動(dòng)幅度顯著低于股票指數(shù)。根據(jù)2004年1月以來(lái)的周收益計(jì)算結(jié)果，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的年化波動(dòng)率為17.81%，同期滬深300高達(dá)29.06%。

單開佳指出，可轉(zhuǎn)債的價(jià)值構(gòu)成較為復(fù)雜，同時(shí)各種附加條款眾多，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)理解相對(duì)困難，并不適合直接投資。而公募基金具有專業(yè)化的投研團(tuán)隊(duì)，金融資產(chǎn)的定價(jià)和分析能力較強(qiáng)，因此，通過(guò)購(gòu)買基金的方式來(lái)參與是種不錯(cuò)的選擇。

華寶證券的最新研究報(bào)告顯示，可轉(zhuǎn)債指數(shù)投資建倉(cāng)期正當(dāng)時(shí)。近期，中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)成份券純債溢價(jià)較前期略有回落，目前處于歷史中位數(shù)水平，轉(zhuǎn)股溢價(jià)處于歷史較低位置。

記者同時(shí)注意到，目前市場(chǎng)上大部分分級(jí)基金A份額是將每年第一個(gè)工作日作為折算基準(zhǔn)日，其利息在下一年才能兌付，收入確認(rèn)也在下一年。與它們不同的是，銀華中證轉(zhuǎn)債的定期折算基準(zhǔn)日為12月1日，其當(dāng)年即可兌付利息，利息收入確認(rèn)也在當(dāng)年，與機(jī)構(gòu)投資者的考核需求較為吻合。

“只做能給客戶帶來(lái)價(jià)值的產(chǎn)品”

與銀華中證轉(zhuǎn)債不同的是，銀華信用四季紅為聚焦信用債的純債基金，力圖通過(guò)深入的宏觀分析和基本面研究，挖掘信用債市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，并在合理控制信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)基金獲取超額收益的能力。

資料顯示，銀華信用四季紅投資于債券資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)的80%，其中信用債券投資不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%，此外，基金不以任何形式投資于股票、可轉(zhuǎn)債等權(quán)益類資產(chǎn)。

記者注意到，銀華信用四季紅每年收益分配次數(shù)最多為12次；當(dāng)每季末每份可供分配利潤(rùn)超過(guò)0.01元時(shí)，將至少進(jìn)行收益分配1次，每次收益分配比例不低于收益分配基準(zhǔn)日每份基金份額可供分配利潤(rùn)的50%。

銀華基金總經(jīng)理助理、固定收益投資總監(jiān)姜永康向《投資者報(bào)》介紹說(shuō)，銀華信用四季紅延續(xù)了銀華基金給客戶提供長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資思路，將通過(guò)信用債的長(zhǎng)期價(jià)值增值給客戶提供回報(bào)。

他透露，銀華基金對(duì)固定收益投資一直較為重視，目前已擁有近20人的固定收益團(tuán)隊(duì)，建立了較為完善的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)架構(gòu)。銀華在固定收益領(lǐng)域的策略具體體現(xiàn)在不唯規(guī)模，不唯排名，主要做以客戶為導(dǎo)向、為客戶帶來(lái)價(jià)值的產(chǎn)品。

姜永康表示，從風(fēng)險(xiǎn)收益角度來(lái)衡量，固定收益類產(chǎn)品應(yīng)該為客戶提供低風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定收益。因此，銀華在固定收益產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和投資上，會(huì)更多地關(guān)心客戶到底需要怎樣的產(chǎn)品，對(duì)不同的客戶群體進(jìn)行分類，定制符合他們風(fēng)險(xiǎn)、收益偏好的產(chǎn)品。因此，在固定收益類產(chǎn)品的管理上，重要的不是去爭(zhēng)第一，而是讓客戶滿意。

相同產(chǎn)品可以有不同的投資方法，追求排名和追求絕對(duì)回報(bào)的投資方法截然不同。根據(jù)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征來(lái)進(jìn)行管理，滿足客戶的需求，才能建立持續(xù)、良好的互動(dòng)關(guān)系，實(shí)現(xiàn)規(guī)模和業(yè)績(jī)的良性循環(huán)。

在他看來(lái)，今年6月的“錢荒”對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊很大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去加杠桿的增長(zhǎng)模式已走到頭。對(duì)此，他們的判斷是經(jīng)濟(jì)增速會(huì)繼續(xù)回落，投資回報(bào)率會(huì)進(jìn)一步下降，利率作為資金的價(jià)格體現(xiàn)也會(huì)進(jìn)一步回落，相比而言，債券的投資機(jī)會(huì)仍比較確定。但在去杠桿過(guò)程中，信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)與之相伴，因此，在投資上要盡量規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)，中高等級(jí)的信用債未來(lái)將是他們重點(diǎn)的投資方向。