人民幣國際化暗流涌動

近年來，人民幣在國際市場上的地位逐年提高已經是不爭的事實；近期，英國財政大臣喬治·奧斯本（George Osborne）宣布了使倫敦發展為人民幣離岸交易中心的舉措。他公開表示，在他的有生之年，在全球范圍內，人民幣會變得和美元一樣普遍。

部分坊間人士認為這似乎是癡人說夢，目前人民幣在全球官方儲備中所占的比重還不足3%，短期內難以撼動美元作為全球儲備貨幣所享有的過分特權，而且其目前尚未實現完全正式可兌換，但或許這些都可以在一夜之間被改變，未來人民幣占比達到兩位數看似不難。

資料顯示，在全球范圍內，遠及馬來西亞、尼日利亞和智利的中央銀行均把人民幣作為他們的外匯儲備，中國人民銀行已經在世界各地設立了24家機構，用于兌換人民幣與當地貨幣。

本文將帶您前瞻這一趨勢。

美好的前景

相對美聯儲（Fed）對美元以及歐洲央行（ECB）對歐元的管理，市場對中國政府管理人民幣的能力寄予了更大的信心和信任。雖然在很多人眼中，中國市場缺乏透明度、政府缺乏靈活性、法治不健全，但這些問題對人民幣在市場上的被接納度影響甚微。真正有影響的是市場對風險和回報的看法。此外，美國的政府部分關門事件正在盡其所能讓世界相信，美元存在很大風險。

追溯歷史，在19世紀和20世紀初期，英鎊是主要儲備貨幣，隨后，美元在“二戰”之后替代了英鎊的位置。在接下來的幾十年里，人民幣也顯示出這樣的趨勢。根據最新的世貿組織數據，中國在所有產品出口中占據了10.4%的份額，在進口中占了9.4%。而美國出口數字為8%，進口為12.3%。

中國的人口約為美國的b24倍，經濟規模僅為美國的1/2，中國的對外貿易額與美國相當。而且，中國經濟持續增長的潛力依然巨大。中國確實存在一些問題，但同時也有應對的辦法。中國的投資規模超出了很多觀察人士所認為的合適的水平，但中國的西部地區仍比非洲的大部分地區更加貧窮，中國的人均資本存量以及基礎設施占有量也依然處于低位。中國的勞動力隊伍已不再年輕—但一個3.4億老年人在公園里安靜地打打太極的社會，遠比擁有同樣數量就業前景堪憂的年輕人的社會更加穩定。沒錯，發展中國家存在“中等收入陷阱”問題，但所有找到了適當措施避開這一陷阱的國家，都擁有和今日中國極為近似的特點。

1980年以來，中國一直在穩步地拉動世界經濟中心從倫敦以西向地中海以東轉移。在這一過程中，倫敦值得信賴的市場地位，以及知識和文化中心、學習和高等教育要塞的重要位置，并未受到影響。但考慮到全球經濟增長點的轉移，人民幣尚未成為全球外匯市場中的一股重要力量實屬反常；要求人民幣成為一種重要國際貨幣的呼聲很高。

中國政府對這一點心知肚明。它對讓倫敦成為人民幣全球交易中心的構想表示歡迎，還在上海設立了自由貿易區，海外金融機構在區內可按照自由的國際規則運作。

存在的問題

但是，人民幣還不是儲蓄貨幣，持有人民幣儲蓄的中央銀行仍占少數。

根據最近的國際貨幣基金組織的數字統計，62%的官方儲蓄貨幣仍然是美元，不到3%把人民幣儲蓄歸于其他貨幣一類。中國人民銀行互換額度是象征性的，幾乎沒有被使用。

而且，盡管中國在全球貿易中占有一定地位，但是只有約十分之一的中國公司與國外企業用人民幣進行交易。在很大程度上，是因為中國政府在對外使用人民幣上有很多限制。

雖然中國近年來已經加快腳步來放寬這些限制，但他們還是處于初步階段。目前，英國的金融機構可能能夠在中國證券投資高達800億元（82億英鎊），但是這只是上海證券交易所的市值的一小部分。

同時，在人民幣真正實現國際化之前需要發生什么？這還需要發生資本賬戶自由化，這將會允許中國人可以隨時進行海外投資。如果有更多的貿易以人民幣結算，那么中央銀行將會希望持有以人民幣計價的資產，以防止突然的匯率變動。但是，中央銀行需要他們的儲蓄資產是流動性強的，可以很快以合理價格出售。中國需要運作大量的經常賬戶赤字，來創造一個深層的流動金融市場。十五年來，中國的經常賬戶只在2001年的第二季度留下過一個赤字記錄。

那么，這需要多長時間？因為原始基數很低，在未來十年里，以人民幣結算的國際貿易份額可以很容易地翻一番。但是，人民幣要得到一個重要的儲備貨幣的地位還需要更長的時間。日本在國際貿易中扮演重要的角色，但是日元從來沒有在任何程度上成為儲蓄貨幣。

瑞銀（UBS）高級經濟顧問喬治·馬格努斯說：“如果人民幣國際化真得實現了，中國當局將舉步維艱。中國的模型是建立在一個封閉的經濟之上的，雖然這20年來他們一直在談論這些問題，約束不看，但是這些約束依然存在。”

挑戰美元霸主地位的一大障礙是中國本身。中國人民銀行持有1.3萬億美國國債，使得它成為世界上僅次于美聯儲的排名第二大持有者。在這種情況下，降低庫存而不動搖市場是很困難的，并且需要和在中國以及其他國家的貨幣當局中保守的儲備經理對著干。美國政府的債務邊緣政策引發中國政府對于美元的霸主地位產生不滿。如果華盛頓政治不穩定的局面沒有改變，中國人民銀行的儲備經理最終將尋找一種方式來解決他們對美元的依賴。