人似秋鴻來有信，事如春夢了無痕

8月16日，原本只是一個普通的交易日，但因為一個意外，這一天將被載入A股市場史冊。

上午11時左右，上證綜指瞬間暴漲百點，滬深300板塊中的工商銀行、中國石化等71只股票瞬間觸及漲停。是因為重大利好，還是巨額資金進場？就在市場各方瘋狂尋找原因時，真相卻讓人意外。原來，光大證券的“烏龍”導(dǎo)演了這場大戲。指數(shù)盤中瞬間暴漲，對資本市場的影響非常大，除了股指期貨投資者，同樣遭受損失的還有一些追漲的股民，而隨著“烏龍”事件的發(fā)酵，引發(fā)市場對網(wǎng)絡(luò)安全和交易系統(tǒng)的擔(dān)憂，金融軟件概念股亦曾受到牽連。可以說，3天前的股市異動給眾多中小投資者帶來的傷害遠未撫平，他們長期面臨的“維權(quán)難”困境再次凸顯。

有業(yè)界人士直言，在事件的整個過程中，看似光大證券的系統(tǒng)問題，實際上卻暴露了中國股市的制度缺陷：一是權(quán)重股對指數(shù)影響過大，易形成操縱；二是股指期貨和A股市場存在天然不對等性；三是散戶和機構(gòu)在交易上存在巨大的不平等；四是交易品種匱乏，使散戶無法對沖風(fēng)險及做空獲利。

專家認為，由于以上制度性缺陷，使中國股市近幾年形成了易跌難漲的格局。首先是由于機構(gòu)將大量的資金用于套利交易，使得真正購買股票的資金減少。對于機構(gòu)來說，股市無論漲跌，他們都可以賺錢，而自動化高頻交易的出現(xiàn)，即使有很小的獲利空間，機構(gòu)也可以賺錢，通過無數(shù)筆小微利潤的積累，也可獲得可觀的回報，而普通散戶則沒有這個能力。或許有這種原因，使得股指長期運行在一個較小的區(qū)間內(nèi)，失去了應(yīng)有的活力。目前的套保制度也加劇了這種現(xiàn)象，機構(gòu)在股票現(xiàn)貨上做多，在期指上做空套保，利潤空間的鎖定，使得機構(gòu)做多的動力降低。

其次，由于中國股市大部分投資者均為散戶，更容易產(chǎn)生跟風(fēng)和群羊效應(yīng)，而在下跌行情中，恐慌心理更會將此效應(yīng)成倍放大。在股指期貨和融資融券推出后，這一賺錢方式立即被主力所運用，并且屢試不爽，成為主力獲取暴利的法寶。由于近6年以來，中國股市持續(xù)走熊，市場心理脆弱，利用恐慌心理砸盤，可以使股市下跌的速度遠快于上漲的速度。比如今年6月份，在不到一個月的時間里，滬指大跌超過15%，使積累了半年的上漲成果化為灰燼。滬指在兩天內(nèi)一度大跌超過10%，慘烈程度遠甚于2008年金融危機時。主力利用制度漏洞，在A股市場制造恐慌，在期指市場翻云覆雨，獲取暴利，而廣大散戶卻只能被動挨宰，毫無還手之力。如果說在期指和融資融券沒推出之前，散戶和機構(gòu)還可以在同一游戲規(guī)則下，相對公平地博弈，那么在當(dāng)今市場，散戶和機構(gòu)在交易上的不平等性就達到了前所未有的程度。

不過，從某種角度講，通過這一事件，推動投資者保護進入中國證券市場“頂層設(shè)計”的步伐，仍然值得期待。來自證券監(jiān)管部門的消息稱，制定投資者尤其是中小投資者權(quán)益保護專門政策，已經(jīng)成為其近期重點工作之一，作為專項規(guī)章，《證券期貨投資者保護管理暫行辦法》也已完成初稿。另外，此前證監(jiān)會發(fā)言人曾透露，正在積極推進優(yōu)先股制度，條件成熟時將盡快推出。在傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)中，優(yōu)先股具有債券和普通股的一些特征，信用評級介于債券和普通股之間，收益率也介于債券和普通股之間。優(yōu)先股的發(fā)行，以合約的形式要求公司支付現(xiàn)金股利，以利于增加公司股利政策的透明度。看重現(xiàn)金紅利的投資者可投資優(yōu)先股，而希望分享公司成長成果的投資者則可以選擇普通股，尊重投資者的選擇，從而以市場化方式，推進上市公司現(xiàn)金分紅，引導(dǎo)資本市場健康發(fā)展。