人民幣或挺近“5時代”

人民幣在2012年6月之后，繼續走向升值通道，人民幣兌美元不斷刷新歷史新高，今年8月16日，人民幣兌美元突破6.11。

人民幣走強有多重因素的影響。中國最新的外貿數據顯示，7月份進出口總值同比增長7.8%，相比6月份雙雙由負轉正。而美國勞工部公布的數據顯示，7月非農就業崗位增加16. 2萬個，為4個月來最小增幅，且遜于分析師預期。

全球對美國經濟復蘇前景的預期較好，然而7月的一系列數據不及市場預期，加之美國股指高位震蕩下跌，共同拖累美元走弱。國內經濟雖然處于轉型期，經濟下滑的前景不明，7月進出口數據卻帶了意外驚喜，在多重因素的作用下，人民幣兌美元持續走強，逼近6.10。

機構對人民幣的持續表現，仍然抱有較強預期。渣打銀行環球市場部主管陳銘僑表示，隨著美國經濟復蘇，美元將走強，其他亞洲貨幣將走軟，但人民幣仍是亞洲貨幣龍頭。IMF經濟學家認為，人民幣匯率仍然被“輕微低估”。

貨幣走強，一般反映該國經濟正處于經濟增長的狀態。我國經濟處于轉型期，經濟增速由過去10%降低到7%，人民幣并未走向貶值，卻屢創新高。人民幣的升值，自有其邏輯所在。

升值維持經濟穩定

我們看到美國經濟復蘇趨強，熱錢流出新興經濟體，國內外匯占款在一季度出現大規模流出的現象。如果美國經濟好轉的勢頭在近期繼續維持下去，美聯儲勢必會在今年9月就開始考慮縮減量化寬松措施的規模。

美聯儲的政策取向，直接關系到新興市場的股市、債市匯率的變化。此前，印度盧比創歷史新低、澳元匯率大幅走低、巴西央行選擇加息等，有機構據此判斷，外匯市場的這種趨勢延續下去，新興國家的貨幣、商品貨幣不能改善對美元的弱勢。

在眾多新興國家中，唯獨中國獨善其身。二季度以來，國外熱錢流出跡象放緩，其中重要的原因是人民幣的升值和堅挺。

“升值”是新興國家央行對沖熱錢流入的策略之一，尤其在我國處于經濟增速放緩、經濟周期下行拐點不確定的情況下，人民幣升值對抗資本外流，無疑非常重要。

目前，人民幣處在升值的狀態，經濟增速維持7%仍然高于發達國家經濟體，而一年期存款利率3%，和其他國家貶值降息相比，有較高利差優勢，所以資本外流的壓力，短期并不明顯。

國內經濟正處于轉型期，境外資本大規模流出，對經濟穩定恐造成不小沖擊。從經濟穩定性來講，實際上目前人民幣升值或者處平穩狀態，更有利于國內經濟的穩定。

人民幣國際化需要升值

中國經濟增速放緩，7%的增長水平仍然高于發達國家以及其他一些經濟體。中國經濟持續高增長，也是西方國家希望人民幣升值的一個重要原因。

政府正在加快上海市成為人民幣結算中心的步伐，其目的是推動人民幣的國際化。

去年以來，中國經濟增速下滑，人民幣承受著貶值壓力，卻依然表現強勢。這似乎在作證人民幣需要在升值通道過程中，來完成國際化的使命。

貨幣國際化的常識是，只有當一國貨幣市值穩健、經濟體健康，具有長期升值的潛力時，境外投資者才有意愿持有和使用該國貨幣。

人民幣穩定或者升值以及國際化步伐加快，對中國經濟存在一定程度的益處。中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，人民幣升值不僅減少企業國際貿易的匯率風險，而且減輕國家外匯儲備壓力，增強人民幣在國際貿易間的定價權。

同時，相對于現在讓中國央行集中輸出資本的模式，開放資本管制，起碼能提高外匯儲備的收益，人民幣的命運也應該取決于其他貨幣流動的類型。

目前，中國最大的資本輸出是通過央行實現的。中國央行購買美元和其它外匯資產，來緩解人民幣的升值導致的中國大規模貿易順差和海外資本的直接投資的壓力。

IMF經濟學家認為，如果資本管制被取消，私營部門的資本外流，這種壓力將會緩解，中國央行就可以停止以現在的速度囤積外匯儲備。總之，如果中國的企業和家庭購買更多的外國資產，中國的央行就可以減少購買量了。

對你的影響如何？

人民幣兌美元持續升值，更加深了人們對人民幣對外升值、對內貶值的預期。近年來，逐漸富起來的國人，大批出國投資和消費，分享著人民幣升值帶來的益處。

如果人民幣國際化步伐加快，國內家庭將更加便利的讓資金流出中國。現在已經容許個人每年換匯5萬美元，很多人也找到其他方法，繞開這個限制，將大筆資金投向海外市場。

IMF的研究對國內熱衷理財的家庭似乎更有意義。IMF的經濟學家認為，如果中國放松資本管制，將最終影響到“證券組合”投資：購買純粹的金融資產，比如說債券和股票，而忽略長期直接投資或銀行借貸。雙向的跨國資本流動都會大幅增加，但“證券組合”投資的外流將占主要地位。

IMF估計，外國人將購買的中國證券，最少只會占中國GDP 的2%，最多只會占10%。另一方面，中國居民將購買約占中國GDP15～25%的外國資產。這些交叉流動加在一起，將增加中國持有凈外國資產的價值高達中國GDP的18%。

所以，人民幣國際化到來，市場上將出現大批人民幣結算的相關理財產品，你可以購買多元化或者全球化的金融理財產品，個人將真正走向全球化配置資產的時代。

如果國內存款利率維持目前水平，人民幣繼續維持升值或者較其他貨幣有穩定的升值能力，你也可以實現人民幣的跨國套利。

此外，中國私營部門投資者在人民幣國際化后，將可能購買更多回報更高的資產，而不像央行更多地局限于購買安全的低收益證券。

出國留學消費最受益

出國留學的人數近年來大幅增長，影響留學人數增長的因素有很多，比如國家政策、就業形勢、教育資源等。而經濟博弈中，特別是匯率的巨幅變動中，人民幣升值導致留學成本下降，對學生而言，留學性價比大幅提升。

人民幣升值主要為留學生帶來兩方面的好處，一是學費、生活費的降低，特別是選擇大城市如美國紐約、澳洲悉尼、英國倫敦、法國巴黎的留學生，生活費用將大幅降低；二是出國留學擔保金額下降，降低了留學門檻。

有留學機構計算，以美國為例，去年5月人民幣兌美元匯率在6 . 3左右，今年同期已跌破6 .12，據此一年可節省大約3萬元人民幣。根據當前走勢，本科4年共計可節省12萬元人民幣，研究生2年可減少開支大約6萬元人民幣。

出國留學屬于長線、花費較大的投資行為，對費用和價格變化的反應并不是非常敏感，不會像我們日常消費品一樣，對價格反應立竿見影。不過從長期來看，人民幣升值對出國留學肯定是一個利好。

持續升值的正反面

貨幣是雙向關系，升級帶來好處的同時，也不能忽視其帶來的負面效應，對日本的貿易尤為凸顯。從去年的7月17日到今年的8月16日，100日元可兌換的人民幣數量從8.01快速下滑到6. 26，貶值幅度約達28%。人民幣對日元大幅升值，已經深刻影響到了我國進出口情況，尤其是對日出口的貿易。

去年6月，日元成為繼美元之后第二個可以直接與人民幣交易的幣種。這對企業本來是個利好消息，可以減少因為美元匯率波動而帶來的損失。然而，日元結算大批貿易訂單，因日元的大幅貶值，國內企業損失慘重。

例如，出口日本玩具商品，本身利潤就很低，匯率的變動讓這類企業利潤幾乎由正轉負。有企業抱怨，日本采購商都以日元貶值為由壓低價格，利潤越來越低。

日本企業向東南亞轉移，采購商也已經將大量訂單轉移到東南亞了，中國企業如果不滿足日本采購商降低價格的要求，最終會導致訂單流失。利潤縮減但漲價的后果，可能會造成訂單流失。

7月，中國出口數據顯示，在對主要貿易伙伴的雙邊貿易中，中歐雙邊貿易總值增長5%，中美雙邊貿易總值增長10%，與東盟雙邊貿易總值增長13.1%，僅對日本貿易下降。

日元的貶值對進口確實利好，這是“安倍經濟學”重要的目的之一。從中日雙邊貿易看，由于日本是我國第五大貿易伙伴，日元貶值利于日本出口，遏制日本進口，不利于他國對日外貿出口。日元大幅貶值，無疑將對我國出口造成一定壓力，但同時，也將帶來中國從日本進口成本的下降。

人民幣應該貶值嗎？

對人民幣升值持不同看法的外匯專家譚雅玲一直認為，人民幣長期升值對中國非常不利，嚴重違背了規律。其他國家都在為了經濟復蘇，競相貶值，尤其是日本和美國，人民幣也應該主動貶值。

譚雅玲曾指出，外資在用輿論和市場操縱人民幣升值。“人民幣只上不下，是受外國輿論操縱的，對實體經濟是有損害的。耐克的生產基地已經轉向了越南，因為我們的人民幣在升值，別人不要我們的產品，我們的出口產品失去了競爭優勢。”

現在中國正處于結構改革的關鍵時期，人民幣繼續升值，會對我國的出口和產業鏈帶來很大程度的削弱和沖擊。譚雅玲認為，政府應該保護企業的生存和發展，而不是依靠人民幣升值來逼迫企業完成轉型。這不僅違背了中國的國情，也違背了貨幣主權的基本點。從這個角度來看，人民幣升值應該在自己的經濟和市場配套的前提下采取行動，而不是受國際輿論影響或者西方的壓力來升值。

針對人民幣貶值可能帶來外國資本的大量流出，影響中國經濟的穩定，譚雅玲對本刊記者說：“我國的經濟基礎是外資多，還是本國資本權重更大，外資流出到底對我們造成多大影響，恐怕并不像人們想象的嚴重。經濟發展問題，注重的還是需要我們自身去解決。”

人民幣貶值趨勢何時形成？

那么，人民幣貶值的可能性存在嗎？不能忽視的隱憂是，當人民幣趨于均衡水平時，也可能是其“見頂”之際，意味著一旦人民幣資產價格失去吸引力，資本有可能會擇機撤退。

美國經濟復蘇步伐逐漸明朗，退出QE的日程臨近，如果國內的經濟增速繼續放緩，短期資本就可能改變了方向。一旦資本外流的水閘被打開，更多的資金會流出中國。

建信基金基金經理顧漢中對《投資與理財》記者說：“美聯儲可以當做全球的央行看，如果美聯儲退出QE，意味著全球資產價值受到沖擊，資金成本上漲，企業盈利下降。過去在這種情況下，資金一般從新興經濟體流出，離開波動較大的市場，出現過全球新興市場資金外流。在貨幣寬松時，錢將流向新興市場。”

就人民幣貶值的具體時間，他說：“人民幣的貶值可能要看長遠一點，時點不好判斷，大的方向上人民幣不可能持續升值，是早晚要走弱的。我的朋友擔憂人民幣貶值，逐步每年換一些外幣。

”我們看到，一季度外國資本出現“逃離”現象，一些商業銀行從4月份開始，不同程度地加強了對個人和對公外匯資金匯出的數量管理，降低資金流出。這在一定程度上，反映出政府“保貨幣”意愿。

人民幣挺近“5時代”越來越近，但是人民幣走出大幅升值的空間可能不會太大，也不可能持續處于強勢狀態。外需存在不確定性，難以支撐人民幣的強勢，美國經濟復蘇順利，美元或出現階段性走強。不過，人民幣無論貶值還是升值，都不容易。