低估值藍籌的價值

沒有業績支撐的上漲終究是“空中樓閣”。與此同時，處于熱點概念下的低估值藍籌并沒有像小盤股一樣“聞雞起舞”，而這或許是未來我們更應該關注的機會。

近期，由于全市場流動性仍處于偏寬松的狀態，所以小盤股的炒作并未停止，創業板指數繼續走強。在這個過程中，市場對于熱點概念的炒作無疑起到了推波助瀾的作用。但不得不提的是，沒有業績支撐的上漲終究是“空中樓閣”。與此同時，處于熱點概念下的低估值藍籌并沒有像小盤股一樣“聞雞起舞”，而這或許是未來我們更應該關注的機會。

細數當前市場熱議的諸多概念，最為確定的非“移動互聯網”莫屬。2 0 0 9年大摩首次提出全新概念“移動互聯網”，以區別既有的“桌面互聯網”。它在如此短暫的時間內已深入人心，以至于信息與通訊技術（ICT）各產品領域不面向移動互聯網做適當轉型，就已顯得落后于時代。要知道，互聯網并不是一個新生事物，40年前已誕生，20年前被商業化，發展過程中一直伴隨著不絕于耳的發展路線爭議：從芯片技術的復雜指令系統CISC與精簡指令集RISC之爭、終端的網絡計算機NC與個人電腦PC之爭，到網絡傳輸的ATM與和IP之爭，每個層面上、每個新概念都充斥著各路巨頭的博弈，勝負沉浮有些已能蓋棺定論，有些還有待時間檢驗。但是“移動互聯網”概念提出短短幾年來，無論IT老牌巨頭IBM、微軟，還是IT新貴Google、Facebook、騰訊，甚至通信領域的強者思科、愛立信、華為，都高度認同它是產業未來發展之路，這種現象在互聯網歷史上是絕無僅有的。在“移動互聯網”浪潮席卷全球之際，我國自然也不甘落后。工信部數據顯示，今年一季度，我國移動互聯網用戶單季凈增5302.8萬戶，單季凈增創近兩年新高，累計達8.17億戶。一季度我國移動互聯網接入月戶均流量首次突破100M，達到117.4M，同比增長30.4%。其中手機上網是主要拉動因素，在移動互聯網接入流量的比重達到62.3%，3G網絡的移動互聯網接入流量占比已達50%。不難看出，移動業務已成為運營商營收增長的新引擎，而通過對比我國三大運營商2012年的營業收入、凈利潤、3G用戶數以及ARPU等關鍵經營指標，可以發現，多個維度似乎顯示中國聯通已漸成氣候。營收方面，中國移動下滑4.1個百分點，中國電信下滑1.6個百分點，而中國聯通上升5.7個百分點；凈利潤方面，中國移動下滑1.0個百分點，中國電信下滑1.1個百分點，而中國聯通上升了2.1個百分點。

回到市場層面來看，中國聯通2012年凈利潤同比增長68%，業績持續低于預期的魔咒被打破；看未來，中國聯通前幾年的大規模網絡建設已基本完成，升級4G網絡所需時間最短，資本開支最小。公司管理層明確判斷，今明兩年將是公司發展的黃金時期。今年一季度，中國聯通實現營收727億元，同比增長15.4%；實現歸屬于母公司凈利潤6.32億元，同比增長89%；公司已過渡為以3G為移動業務主業的公司，高達29.6%的毛利率亦顯示了3G業務的強大盈利效應。中國聯通2012年1倍PB隱含2013年凈利潤增速為零。從這個角度來看，作為傳統藍籌，聯通股價確實存在被低估的可能。其實，市場如此低估有增長前景的藍籌股，一是由于近幾年藍籌股整體的低迷表現，二是市場擔心大國企藍籌股的持續增長潛力。總的來說，還是投資者對未來我國整體經濟健康發展的憂慮難以消除，這才導致市場始終對大盤藍籌股的興致不高。其實，不妨這樣來看待此問題：假設市場再度低迷，藍籌股的整體低估值也能降低投資者的持股風險。如果市場已經開始走牛，相信有增長潛力的藍籌股最終也會得到投資者的青睞。