細究線上P2P模式

P2P（Peer to Peer）原本是指互聯網對等實體間的信息交互方式。2005年出現了將這種信息交互方式運用到借貸服務企業——由該企業在網絡上提供平臺，使零售貸款的供求信息能夠交流，并促成交易。國內的P2P已經突破了互聯網限制，產生了線下（如宜信模式）和線上P2P。其定義為依靠資金中介通過互聯網為借貸雙方提供居間服務，以促進借貸交易。

特點

雖然P2P的本質是民間借貸，屬于貸款范疇。但比起一般的民間借貸和銀行貸款，P2P有著其自身的特點，主要表現在4個方面。

關系扁平化

相比傳統的民間借貸，P2P的最大特點是點對點，即最終資金供給方和最終資金需求方直接建立借貸關系。資金鏈條較短，借貸關系扁平化。這有兩個好處：一是不存在多次的借貸關系，資金供給方有可能取得更高的利率，資金需求方有可能以較低的利率獲得資金，提高了借貸效率；二是P2P不作為信用中介，沒有由于信用中介資金鏈斷裂而觸發的整個借貸體系的風險。

信息透明化

P2P以網絡為中介，突破了信息傳遞的時間和空間限制，信息相對透明，借貸雙方撮合效率提高，撮合時間縮短。信息能在借貸雙方之間直接傳遞，少去了中間環節，可以避免信息在傳遞過程中的失真。

信貸理財化

P2P的貸款人借出資金是為了理財的需要，這是整個民間借貸近年來的發展趨勢。在傳統的銀行借貸關系中，儲戶將資金存到銀行，是為了儲存資金，在傳統的民間借貸關系中，大多數貸款人是出于親緣關系、地緣關系或業緣關系出借資金，借出資金的第一目的是為了維護關系而非資金增值。而P2P則不然，借貸雙方通過網絡建立關系，貸款人借款的目的就是為了資金的增值，實際上是將借貸作為理財的手段。

利率市場化

P2P的利率有兩種確定方式：一是在有擔保的情況下，貸款人獲得利率由擔保方確定，借款人付出的資金成本等于貸款人獲得利率加上風險報酬；二是在無擔保的情況下，借貸利率由借貸雙方競價確定。無論哪種確定方式，利率都是市場資金真實價格的反應。

分類

實際上，P2P是金融脫媒在互聯網上的延伸——作為居間方的平臺，并不從貸款人處借得資金，也不向借款人發放貸款，而是只從事居間業務，實際上是把銀行的存貸間接融資轉換成了融資。正是因為如此，貸款人的風險主要是來源于借款人的信用風險。為了促進交易，部分居間平臺引入了第三方擔保，通常是由專業的擔保公司為借款人提供連帶責任擔保。P2P可以分為兩類：有擔保模式和無擔保模式。

有擔保模式

國內的擔保模式P2P起步比無擔保模式晚，但自2012年來發展迅猛。此種模式的代表便是平安集團旗下陸家嘴金融交易所（以下簡稱陸金所）的“穩盈-安e貸”。其運作方式見圖1。

平安融資擔保是平安旗下專門為陸金所“穩盈-安e貸”業務提供連帶擔保責任的專業融資型擔保公司。其主要靠項目評審、收取擔保費維持運營。根據項目質量的不同，擔保公司收取高低不等的擔保費，而貸款人通過陸金所平臺支付給貸款人的利息是一定的——目前都為基準貸款利率上浮40%。實際上，在此模式中，借款人相當于只獲得了無風險報酬率。

擔保模式P2P有以下3個特點：一是信用風險由擔保人承擔。很多交易平臺都規定，若借款方未能履行還款責任，擔保公司將對未被償還的剩余本金和截止到代償日的全部應還未還利息與罰息進行全額償付。二是風險報酬非貸款人享有。在擔保模式P2P中，無論貸款項目風險如何，貸款人一般只獲得一個固定的利率，而貸款項目的風險溢價則以浮動擔保費或服務費的形式由歸保方所有。三是運行機制類似存貸業務。這種模式則類似于銀行的存貸業務，貸款人相當于銀行儲戶，擔保人相當于銀行，整個運作機制類似于銀行的存貸業務。

無擔保模式

無擔保模式在國內比較成功的是人人貸。人人貸運作之初，只提供信息居間服務——即提供信息平臺，借款人將資金需求信息放在網絡平臺上，貸款人獲得信息后決定投資，通過網絡平臺確認相關關系，再通過第三方支付平臺完成資金的劃撥。應該說，這樣的模式最有利于貸款平臺的穩定——貸款平臺不承擔信用風險，自身經營風險也較小。

但隨著行業競爭的加劇，其他新興的P2P機構，向客戶提供了本金保證計劃等，主動承攬部分信用風險。為了在競爭中立于不敗之地，人人貸也推出了本金保證計劃，其運作模式為設立風險備用金賬戶，該賬戶中的風險備用金根據人人貸按照貸款產品類型及借款人的信用等級等信息按不同比例從每筆借款的服務費計提。當借款人（債務人）逾期還款超過30日時，人人貸將按照貸款信用等級的不同，按照事前約定從該賬戶中提取相應資金用于償付理財人（債權人）應收取的本金或本息金額，見圖2。

無擔保模式P2P有以下3個特點：一是無獨立的擔保措施。雖然風險準備金賬戶能起到一定風險控制作用，但并不是典型意義上的擔保措施，對貸款人的保障力度較小。二是貸款利息完全歸借款人所有。這實際上是將借款人、貸款人分別作了市場細分，高風險承受能力的貸款人對應信用不佳的借款人和風險較高的貸款，低風險承受能力的貸款人對應信用優良的借款人和風險較低的貸款，這有助于提高整個平臺的效率。三是平臺運營風險較大。為了業務發展，部分P2P平臺機構展業比較激進，對不良類貸款實行通融賠付，大大超過自身的承受能力。賠付的增多讓平臺機構進一步鋌而走險，加重了平臺的運營風險。如優易貸、安泰卓越、城鄉貸、眾貸網一批平臺機構就相繼轟然倒下。

經歷了2012年的倒閉潮之后，無擔保P2P模式正處在行業發展的轉型期。該模式未來發展首先會注重本金安全。在經歷了P2P平臺破產、投資血本無歸之后，投資者更加關注投資的安全——擔保模式的興起、諸如本金保障計劃等措施的推廣使用都是對這種重視的直接回應。預計這種重視會越來越受到P2P平臺公司的注意，迫使其在設計產品的時候更重視投資者的投資安全。在早期，這種重視可能會更多地體現在產品結構方面，而在后期，可能會轉移到借款人的資信上來。

其次，P2P模式會重視內部治理結構完善。注重安全不僅要注重投資安全，更重要的是注重平臺的運行安全。目前，監管層對網絡金融已經有收編意圖，在市場要求和監管介入的情況下，P2P行業有可能建立起自身的公司治理結構、內控制度和風控制度標準，促使整個行業內部治理結構的優化。

在各機構注重本金安全和內部控制的過程中，在監管當局介入網絡金融的條件下，目前運轉不夠透明的無擔保模式P2P將迎來一次重組——風控能力弱、內部控制松散、經營思路激進的公司可能將被市場淘汰，而風控能力強、內部控制嚴格、經營思路穩健的公司將最終勝出。