IPO停擺這一年

2013年10月10日，IPO正式停擺1周年。對(duì)于處在IPO生態(tài)圈中的人們來(lái)說(shuō)，這是一次不知期限的等待。在過(guò)去的365天里，有人倒下、有人退縮、有人苦苦掙扎……不論是股市還是擬上市公司、券商和財(cái)經(jīng)公關(guān)，都正在經(jīng)歷一場(chǎng)行業(yè)的寒冬。

股市：動(dòng)蕩不安

就整體而言，在IPO暫停的1年里，股市處于動(dòng)蕩不安的狀態(tài)中。以上證指數(shù)來(lái)看，雖然總體為微量上升趨勢(shì)，但其經(jīng)歷的卻是一次過(guò)山車式的行情。

2012年10月10日暫停新股發(fā)行前一天，上證指數(shù)報(bào)收2115.23點(diǎn)；2013年10月10日收盤，上證指數(shù)報(bào)收2190.93點(diǎn)。也就是說(shuō)，在停擺的1年里，上證指數(shù)只累計(jì)上漲3.6%。在這個(gè)過(guò)程中，上證指數(shù)最高位時(shí)達(dá)到2444.8點(diǎn)。不過(guò)，在2013年6月，上證指數(shù)曾一度下探至1849.65點(diǎn)的低位。由于受“錢荒”影響，整個(gè)6月股市哀鴻遍野，上證指數(shù)接連跳水，創(chuàng)下了近5年來(lái)的新低，直至9月初才得以恢復(fù)元?dú)猓旧狭薎PO暫停前的點(diǎn)位。

盡管此前市場(chǎng)曾對(duì)IPO開閘的時(shí)間點(diǎn)做了各種猜測(cè)，但均被一一擊破。顯然，身處IPO利益鏈中的人們，對(duì)IPO開閘的時(shí)間是無(wú)限期待的。然而，市場(chǎng)的熱情似乎并沒(méi)有想象中那么高。一位資深投資者告訴筆者，“IPO應(yīng)該在股市處于一定高位時(shí)再開閘。現(xiàn)在尚處弱市，再發(fā)新股，也不一定能發(fā)得出去。”知名獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人皮海洲也發(fā)文表示，“實(shí)際上，如果目前IPO制度所存在的一些重大問(wèn)題得不到解決，IPO任何時(shí)候重啟都是不合適的”。他認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該關(guān)注的不是IPO何時(shí)重啟的問(wèn)題，而是證監(jiān)會(huì)如何“對(duì)過(guò)去IPO辦法進(jìn)行較大改革。”

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人也公開表示，重啟IPO必須與體制機(jī)制改革相結(jié)合，重在改革、重在理順新股發(fā)行體制中政府和市場(chǎng)的關(guān)系，促進(jìn)市場(chǎng)參與各方歸位盡責(zé)。

擬上市公司：進(jìn)退兩難

由于IPO暫停，已提交材料的擬上市公司只能忍受等待的煎熬。證監(jiān)會(huì)公告的數(shù)據(jù)顯示，截至9月26日，排隊(duì)IPO的企業(yè)達(dá)到744家，這個(gè)數(shù)據(jù)較5月底的666家，并未呈現(xiàn)大量增加之勢(shì)。另外，終止審查的企業(yè)數(shù)量為275家，中止審查的也有4家，分別為保利文化集團(tuán)、重慶銀行、秦皇島港和徽商銀行。據(jù)筆者了解，在終止審查的企業(yè)中，不乏因?yàn)榻衲瓿醯呢?cái)務(wù)專項(xiàng)核查運(yùn)動(dòng)而撤單的企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有238家IPO排隊(duì)企業(yè)撤回了IPO申請(qǐng)。

然而，IPO的長(zhǎng)時(shí)間暫停，卻讓那些正籌劃上市的企業(yè)進(jìn)退兩難。一位四川籌劃上市的公司的負(fù)責(zé)人對(duì)筆者坦承，由于公司有PE相逼，他們現(xiàn)在很糾結(jié)，不知道是該繼續(xù)等待IPO還是尋求并購(gòu)。他表示，“即使現(xiàn)在重啟IPO，要消化正在排隊(duì)的企業(yè)也至少需要3年時(shí)間，輪到我們估計(jì)也是5年后的事了，而且現(xiàn)在IPO的審核越來(lái)越嚴(yán)格，我正計(jì)劃說(shuō)服老板選擇并購(gòu)這條路。”

在這樣的情況下，借殼上市或?qū)で蟛①?gòu)無(wú)疑是最好的選擇。目前市場(chǎng)中不乏這些案例，如PE駐扎的長(zhǎng)城影視借殼江蘇宏寶、IPO被否的海瀾之家借殼凱諾科技、成飛集成收購(gòu)曾經(jīng)沖刺過(guò)IPO的同捷科技、三五互聯(lián)收購(gòu)曾經(jīng)欲沖IPO的中金在線等。不少人都認(rèn)為并購(gòu)重組將成為資本市場(chǎng)的主流趨勢(shì)之一。種種跡象也表明，目前證監(jiān)會(huì)正鼓勵(lì)并購(gòu)重組。

值得一提的是，也有企業(yè)倒在了籌劃上市的路上。據(jù)報(bào)道，試圖做“中國(guó)戶外用品第一品牌”的廈門三德盛實(shí)業(yè)有限公司，曾是全國(guó)手機(jī)充值老大的廈門捷通達(dá)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，廈門第一家研究出無(wú)人機(jī)的邁士通集團(tuán)，都因資金鏈斷裂在近日被告上法庭。

券商投行：收入下降

對(duì)于券商的投行部門來(lái)說(shuō)，IPO的暫停無(wú)疑是一次重大考驗(yàn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年上半年，19家上市券商投行收入總和為24.2億元，同比下降43%。其中僅光大證券、興業(yè)證券、國(guó)海證券、西南證券、山西證券、方正證券、東吳證券7家報(bào)告期內(nèi)投行收入同比上升，另外11家全部同比下降。其中投行業(yè)務(wù)規(guī)模較大的中信、海通、國(guó)信更分別同比下降60%、11%和82%。

上海的一位投行人士對(duì)筆者坦言，“IPO暫停后，投行只能轉(zhuǎn)移目標(biāo)找別的事干，做債券承銷和再融資項(xiàng)目，但現(xiàn)在再融資的市場(chǎng)行情其實(shí)也并不太好。”

事實(shí)上，在過(guò)去半年里，大多數(shù)上市券商都將投行部門的重心投放在債券承銷業(yè)務(wù)和再融資項(xiàng)目等業(yè)務(wù)中：東吳證券正加大在企業(yè)債、中小企業(yè)私募債、新三板等方面的拓展力度；山西證券則將投行的發(fā)展思路放在了股本承銷、債券承銷、并購(gòu)三大業(yè)務(wù)上；國(guó)海證券也依靠再融資和債券項(xiàng)目維持了投行業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。以投行業(yè)務(wù)著稱的中國(guó)國(guó)際金融公司最近也向證監(jiān)會(huì)提交發(fā)起設(shè)立基金公司申請(qǐng)，且意欲100%持股，被市場(chǎng)解讀為是轉(zhuǎn)型之舉。