美聯儲主席本·伯南克：一句話的蝴蝶效應

在童話故事《金發女孩和三只小熊》中，金發女孩（Goldilocks）偷吃了三碗粥中溫度最合適的一碗。所以西方經濟學家們常用“金發經濟（Goldilocks Economy）”來形容恰到好處的經濟態勢，不過熱也不過冷。很難想象，滿臉胡子的本·伯南克（Ben Bernanke）會被選來扮演“金發女孩”。但是，市場沉迷在“小熊被迫喝冷粥”的童話故事里，非把這個角色安到這位美聯儲主席的頭上。

但在5月23日，當投資者們解讀了美聯儲的會議紀要和伯南克在國會的證詞之后，伯南克的“金發魔力”開始消失了。伯南克在會上的表態顯得矛盾叢生：先說太早退出量化寬松政策（QE）或將危及經濟復蘇，但隨后又表示，美聯儲可能會在“接下來幾次會議上”開始放慢資產購買步伐，雖然僅僅在勞動市場表現持續改善的情況下才會這么做。此番言論既顯示出對美國經濟復蘇前景的擔憂，明確表態放水以力保經濟，同時又擔心依靠股市樓市、缺乏實體經濟支撐的復蘇持續性差，可能埋下泡沫后患。反映到股市上，即出現5月20日左右先揚后抑的走勢，并導致標準普爾指數（SP500）錄得三周來最大跌幅。由此投資者們得出了一個結論：貨幣政策的收緊時間可能會早于預期。倘若經濟增長勢頭強勁，美聯儲的“多位”政策制定者贊同最早于6月份采取行動。

Halyard資產管理公司（Halyard Asset Management）董事經理邁克爾·卡斯特納（Michael Kastner）表示：“市場波動已持續一段時間，未來還有可能進一步加劇。很明顯，伯南克希望市場對于刺激政策退出有所準備。目前股票市場的估值水平較高，一輪回調將有益于市場健康。”CRT Capital策略師大衛·阿德（David Ader）表示，伯南克的講話對于美國國債以及日本政府債券走勢造成了重大影響——在推高債券收益率同時，也對兩國股市構成了壓力。最新公布的中國采購經理人指數表現疲軟，也對日本股市構成了打擊，日經指數此前九個交易日的漲幅皆被抹去。阿德指出：“由此得出的教訓是，市場對于央行政策癡迷成癮，而美聯儲則是整個市場中最有影響力的做市商。”

伯南克的言論令股票與貴金屬市場方寸大亂。在初任美國聯邦儲蓄所主席時，伯南克曾因為偏好寬松的貨幣政策，而被稱為“用直升機撒鈔票的人”。在何時退出量化寬松政策方面，他也始終顯示著“鴿派”的特色。然而，此番伯南克的回答，似乎更體現其真實想法，即量化寬松政策到了面對選擇的時候。從美聯儲官員不斷放風退出量化寬松政策，到伯南克親口說出退出可能性，這個變化意味著美聯儲或開始準備技術性操作方案。伯南克的作證看似前后矛盾，實則表現出其十足的老辣，而這也是美聯儲的一貫行事方式，即通過引導市場預期來消化政策的影響力。

事實上，在有關量化寬松政策退出的話題談了若干次后，市場早已對“緊縮政策可能很快來臨”的可能性有所準備，而聽證會后股市的大幅下跌則說明，投資者普遍認為“狼真的來了”。

市場的應激反應在很大程度上仍然是過度解讀的結果。就像以往一樣，美聯儲的行動仍要視經濟狀況是否好轉而定。而目前經濟指標仍有好有壞：一方面，消費環節與住房市場形勢很好；另一方面，制造業活動減弱，物價壓力降低。

即便如此，股市仍有很大可能面臨調整。最近的股價走勢反映出，市場認為美國目前處在“金發經濟”中：既不太冷，以致影響利潤，也不太熱，以致引發美聯儲收緊政策。這種情況讓股市容易受到美聯儲轉變政策的左右，尤其是在一些趨勢和情緒指標看上去有些乏力之時。

這種“金發股價”也打破了股價走勢與通脹預期之間的關聯。直到今年之前，股市估值的變動與債券市場對未來10年通脹預期的變化大體上保持了一致。但進入今年后，在通脹預期下降（從3月的2.6%降至現在的2.3%）的同時，股市市盈率大幅上升。

過去，當童話遭遇現實，投資者的壞運氣就來了。1994年，“金發經濟”破滅時，債券市場被變成了香餑餑。最近的情況再次證明，市場還處于美聯儲的魔力之下。投資者最好祈禱，伯南克會繼續拋撒神奇的美元。

量化寬松政策

QE：Quantitative Easing

主要是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性資金的干預方式，以鼓勵開支和借貸，也被簡化地形容為間接增印鈔票。量化指的是擴大一定數量的貨幣發行，寬松即減少銀行的資金壓力。當銀行和金融機構的有價證券被央行收購時，新發行的錢幣便被成功地投入到私有銀行體系。

連任美聯儲主席以來，本·伯南克逐漸成為投資者心中信仰一般的存在