中概股乍暖還寒

編者按：在美國上市的中國概念股一度遭遇做空機構獵殺，之后又逢美股不振，境遇雪上加霜。在此背景下，一些中國互聯網公司另尋出路，如盛大、阿里干脆退市、私有化，仿佛對資本市場的熱情已經冷卻。但近期，多家中國概念股股價上漲，市場又初露回暖跡象。這是否意味著中概股將走出寒冬，中國互聯網公司又該如何面對資本市場的變動做出抉擇？本期我們邀請兩位天使投資人就中概股話題細剖現象，闡述見解。

百度收購PPS、阿里巴巴收購新浪微博，近期這兩家公司的并購案給自己帶來了利好消息：它們在美國紐約股市上的股價均出現攀升。而同時，攜程、YY、人人等多家中國概念股都出現股價上漲，令沉寂已久的中國概念股終于等來霧靄有所消散的一天。對此，中概股“回暖”、“復蘇”的評價不斷涌現，反應出業界在一定程度上的樂觀態度。但中概股是否真的可以一掃頹勢，重整旗鼓？本期我們邀請了經常參與操作中美兩國首次公開募股和公司上市的天使投資人唐滔，他將解讀這次中概股股價動態背后的原因，并提醒注意事項。

（計世=CCW，唐滔=唐）

CCW ：對于這一輪中概股的股價上漲，你有何評價，你會提醒相關中國企業注意哪些問題？

唐：我認為，之所以出現一定程度上的回暖現象，是因為比起中國，美國的買家相對更有信心和投資需求。美國投資者十分看好中國未來20年的發展，他們中的很多人都認為中國的GDP增長明顯，所以想要入手中概股，但在股市上并沒有太多選擇。對于那些非壟斷性的中概股，美國投資者不太信任，因為部分這類中概股出現過低盈利或財務造假的情況，所以他們只能選擇那些壟斷性的大股，比如騰訊等。所以這幾個大股股價上升的原因不在于資本市場的回暖，而是因為其擁有行業壟斷地位。

我上周去紐約華爾街，一個曾經幫助過多家企業上市的猶太朋友跟我說，中國企業為了上市，大都在財務上面造假，其實賣的都是一些不賺錢的東西，因而導致了他們對中概股的失望情緒。事實上，如果中概股不再造假而真的講誠信的話，有可能也會因此而不能上市。因為如果賬面沒有水分的話，幾乎沒有幾家企業的業務數據能夠達標。但從美國投資界的態度中，中國企業需要認識到，即使不賺錢也要說真話，否則就會影響中概股的整體形象，造成融資困境。

CCW：對于資本市場回暖的說法，你是否同意，為什么？

唐：我并不同意。如果真的回暖，中國企業IPO的數量就會提升，而2、3月前中概股已經跌得很便宜了，大家在這個時候入貨，其實是在撿便宜。

CCW：盡管有很多中概股上漲，同期也有一些仍在下跌，你認為從股市表現來看，具備哪些特點的中概股會在美國股市上更受歡迎？

唐：美國投資人也有很多不同的類型。在硅谷有很多華人，他們會買很多中概股，尤其是科技股，因為他們自身就是從事科技工作的。美國還有很多Emerging Market（新興市場）的基金，其基金要按照財務配置購買不同的新興市場的股票，包括中國、印度、巴西等地的股票，所以他們才會買中國香港的紅籌股或美國的中概股等。

CCW：對于期望登陸美國股市的中國企業來說，這一輪上漲之勢是重要的利好信息嗎？

唐：創業者最好還是別太看重上市。很多中國企業為了打造所謂的利好消息而干了不少給運營數據摻水的事，對此大部分的對沖基金都是知道的，因此他們就會做一些短線的投機行為，而這也是我們需要防范的行為，否則，中概股又會再一次被賣空。畢竟中國概念股和國外高科技股票的情況有所不同，國外的企業上市時大多都已盈利，而我們卻恰恰相反。

另外，對于投資人來說，需要認識的創業者謊言就是：“我明年要上市！”經常有投資人會被創業者這句口號欺騙。有一部分創業者之所以整天說上市，是因為他們需要投資，如果不燒錢就沒辦法持續經營下去。而且“上市”這種說法不僅能留住員工，還有可能會得到政府的資金支持。但事實上，對于創業公司來說，如果上市就要花費巨額的經費去做審批、公司重組、刷榜等一系列行為，這些都是造假行為，投資人需要防范被騙。

CCW：從投資人的角度看，你對下一階段的資本市場前景有怎樣的判斷？

唐：投資者的記憶都是比較淺的。可能他們會記得1987年、1992年、2000年和2008年的股災，但一旦股市回暖，他們就把以前的黑色事件全都忘光。不過這種健忘可能也是利好消息：如果華爾街股市忘記了2008年的痛，他們就會投資中概股。

CCW：目前很多投資人建議創業者要放棄過去只等上市的想法，要更多地接受并購，對此您有何看法？

唐：并購是退出的一種方式，并購的不是資產，而是團隊、知識產權和服務等。對并購方來說，如果花費1億元收購別人的東西，而別人的團隊出走之后又成立一個新公司的話，并購方就等于是把錢投給了一個競爭對手。當然，在國外這種情況是可以從法律上進行規避的，沒有哪個創業者會在自己公司被并購完畢后，就立即套現走人。但是國內的相關法規并不成熟，因此我認為，對于并購退出的創業企業，接盤方應該小心謹慎。

CCW：近期業界都在談論阿里巴巴赴美上市的話題，對此你有何看法？

唐：我認為阿里巴巴會在幾個月后或明年上市，但是，新CEO上任以后，阿里巴巴未必會受到華爾街的追捧。為了上市，阿里巴巴最近到處投資，包括入股新浪微博等。但是，萬一在上市之前，回報不是特別好的話，就有可能會影響他們的股價和估值。大家對阿里巴巴的期望很高，就像當初對Facebook的期望一樣，然而Facebook在上市當天股價就跌得非常厲害。所以，如果阿里巴巴上市發行價太高，股價又跌下來的話，大家都會跟隨拋售。但我還是期待阿里上市會成為提升中國概念股的亮點。可以想象，阿里準備上市會讓很多投行和承銷商搶生意，這也將考驗投行的營銷能力。適者生存，承受不了高估值的投行就會沒生意！W

唐滔

網佳創投創始執行合伙人，天使投資人，在中國和美國投資了多家創業型公司，涉及互聯網和移動互聯網、電子商務、網絡游戲、社區網站、博彩/彩票、外包服務和醫療保健等領域。