四因素主導(dǎo)A股情緒

最近ETF可謂熱極一時(shí)。從國(guó)債ETF、等權(quán)重ETF再至滬深300ETF，ETF產(chǎn)品越來越受市場(chǎng)重視。

3月25日，在國(guó)泰國(guó)債ETF上市的同時(shí)，國(guó)內(nèi)第4只滬深300ETF產(chǎn)品——易方達(dá)滬深300ETF也在上交所掛牌上市。其上市前一日凈值已有2%收益，首日交易非常活躍，全天交易量3.02億元，單日換手率高達(dá)26%，明顯高于此前3只滬深300ETF的首日換手率——首兩只滬深300ETF由華泰柏瑞與嘉實(shí)同日發(fā)行，華泰柏瑞為16.04%，嘉實(shí)為7.5%，此后的華夏滬深300ETF為1.47%。

通常而言，投資ETF可以更有效地降低交易成本，尤其對(duì)一些中小投資者來說，在二級(jí)市場(chǎng)買賣ETF，相比申購(gòu)贖回普通開放式指基，對(duì)標(biāo)的的跟蹤會(huì)更加緊密，且具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。

本周，走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”專欄的嘉賓分別是景順長(zhǎng)城基金產(chǎn)品開發(fā)部總監(jiān)陳愛萍、浦銀安盛權(quán)益投資部總監(jiān)吳勇、長(zhǎng)城久利保本基金經(jīng)理史彥剛、工銀全球精選股票基金經(jīng)理游凜峰，他們將對(duì)ETF創(chuàng)新、海內(nèi)外股市熱點(diǎn)展開討論。

股市主要機(jī)會(huì)在消費(fèi)成長(zhǎng)

《投資者報(bào)》：今年以來新基金發(fā)行扎堆，但首募規(guī)模仍偏低。截至3月22日，今年偏股型基金平均募集規(guī)模為9.27億元，其中還有多只迷你基金。但我們注意到，浦銀安盛戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合基金首募規(guī)模達(dá)12.9億元，這一規(guī)模或許與前三個(gè)月醫(yī)藥類和新興產(chǎn)業(yè)類基金幾乎占據(jù)了基金業(yè)績(jī)榜前15名有很大關(guān)系。怎么判斷接下來的投資環(huán)境？

吳勇：3月匯豐PMI預(yù)覽值為51.7，較上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，好于預(yù)期。3月CPI將擺脫春節(jié)因素的干擾，有望回落至2.5%以下。我們預(yù)計(jì)4月開始，PMI、新開工、貨物周轉(zhuǎn)、發(fā)電量、進(jìn)口等將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)會(huì)不斷得以印證和強(qiáng)化。看全年情況，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇帶動(dòng)企業(yè)盈利增速出現(xiàn)回升，而改革與轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟(jì)和股市長(zhǎng)期健康發(fā)展的紅利，但受通脹、環(huán)保、落后產(chǎn)能、房?jī)r(jià)等“硬性約束”，我們預(yù)計(jì)全年股市行情震蕩向上，由戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情有望進(jìn)一步演繹。

《投資者報(bào)》：3月28日受銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)治理銀行理財(cái)產(chǎn)品消息影響，滬指暴跌2.82%，A股再現(xiàn)大幅震蕩，震蕩市環(huán)境下，如何進(jìn)行資產(chǎn)配置才能減少擔(dān)憂？

史彥剛：當(dāng)前震蕩行情使得資金避險(xiǎn)情緒升溫，投資者在結(jié)合自己的需求和實(shí)際情況進(jìn)行資產(chǎn)組合配置時(shí)，保本基金作為資產(chǎn)的“防護(hù)盾”不可回避。

今年以來，尤其是前兩個(gè)月股市上漲顯著，短期內(nèi)大盤強(qiáng)勢(shì)上漲500點(diǎn)。但短期內(nèi)，股市上漲的驅(qū)動(dòng)力在明顯減弱。

比較而言，保本基金相對(duì)偏股型基金有著格外的優(yōu)勢(shì)。另外，去年是債券牛市，在今年貨幣政策中性的情況下，流動(dòng)性寬松程度有所下降，債市難以復(fù)制去年的強(qiáng)勢(shì)，一旦下半年通脹超預(yù)期，貨幣政策也面臨著收緊的可能性。

對(duì)于未來股債市場(chǎng)行情，我們認(rèn)為，今年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷是溫和復(fù)蘇。股市的主要機(jī)會(huì)在消費(fèi)和成長(zhǎng)，以及周期性板塊的階段性機(jī)會(huì)。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下，開工旺季可能滯后也是原因之一。

今年有四個(gè)主要因素主導(dǎo)股市：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度、貨幣政策導(dǎo)向、地產(chǎn)調(diào)控以及美元走勢(shì)。債市方面，2013年將以票息貢獻(xiàn)為主，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、可轉(zhuǎn)換債券等特殊品種存在一些階段性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；同時(shí)，隨著可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率的下降和部分轉(zhuǎn)債接近贖回，選擇估值合理、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、轉(zhuǎn)股攤薄幅度相對(duì)較小的轉(zhuǎn)債也可以獲得較好的相對(duì)收益。

ETF創(chuàng)新目不暇接

《投資者報(bào)》：坦率地說，最近ETF的創(chuàng)新真讓人目不暇接，且都專業(yè)性極強(qiáng)。比如當(dāng)下景順長(zhǎng)城繼去年推出上證180等權(quán)重ETF之后，再度發(fā)行等權(quán)重概念的ETF，這也充分說明該公司在走策略型ETF路線。其實(shí)，指數(shù)策略化趨勢(shì)在海外已發(fā)展了一段時(shí)期，但在國(guó)內(nèi)，這個(gè)詞還太新鮮。

陳愛萍：策略型指數(shù)設(shè)計(jì)的初衷是希望通過獨(dú)特的權(quán)重分配機(jī)制或加入某些策略因子，彌補(bǔ)市值加權(quán)指數(shù)的部分不足，為投資者帶來更高的beta收益。通過這幾年的實(shí)際檢驗(yàn)，這些指數(shù)確實(shí)達(dá)到了針對(duì)市值指數(shù)缺點(diǎn)有所改進(jìn)的目標(biāo)。

例如，市值加權(quán)指數(shù)的不足之處在于當(dāng)股票價(jià)格上漲，市值規(guī)模增大的時(shí)候，股票在市值加權(quán)指數(shù)中的權(quán)重將會(huì)變大，反之亦然，這就是“高配高估值股票，低配低估值股票”，導(dǎo)致指數(shù)對(duì)市場(chǎng)漲跌的反應(yīng)不夠全面客觀。此外，出現(xiàn)行業(yè)泡沫時(shí)，市值加權(quán)指數(shù)往往在個(gè)別行業(yè)上有過大權(quán)重，使指數(shù)面臨加大的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)改善權(quán)重分配不合理的等權(quán)重指數(shù)就誕生了，賦予所有的成份股相同的權(quán)重，有效避免某些市值過大的成份股對(duì)指數(shù)的過大影響。等權(quán)重指數(shù)還有紀(jì)律化的再平衡機(jī)制，定期重新平衡投資組合，有助于風(fēng)險(xiǎn)控制。

以國(guó)內(nèi)一些主要的等權(quán)重指數(shù)成立以來的表現(xiàn)看，與市值加權(quán)相比，等權(quán)重指數(shù)的長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)更為突出。目前，在海外等權(quán)重已經(jīng)是主流的市值加權(quán)方法之外運(yùn)用最普遍的指數(shù)編制方法，等權(quán)重ETF已經(jīng)是境外股票指數(shù)ETF的第二大種類。

美股仍有強(qiáng)勁上漲空間

《投資者報(bào)》：晨星中國(guó)QDII基金業(yè)績(jī)排行榜顯示，今年以來工銀全球精選股票基金以8.77%的回報(bào)率位居同類環(huán)球股票基金榜首。四季報(bào)顯示，工銀全球精選去年末投資于美國(guó)市場(chǎng)的資金比例占股票市值的67.73%，美股還有進(jìn)一步的投資空間嗎？

游凜峰：未來美股仍有著強(qiáng)勁的上漲空間。從目前環(huán)境來看，道瓊斯工業(yè)指數(shù)自2007年10月創(chuàng)下高點(diǎn)后到目前為止逼近歷史高位。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好及企業(yè)盈利上升支撐著美股的良好走勢(shì)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)有望增長(zhǎng)2%，比其他發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)明顯。在全球配置上，工銀QDII基金將看好信息技術(shù)和醫(yī)療服務(wù)板塊，同時(shí)精選一部分具有潛在投資價(jià)值的消費(fèi)公司。