民生加銀樂瑞祺：債券投資似蛇 股票投資如狼

“債券市場一年的投資機會也就一到兩次，如果錯過了一波行情，全年就會比較失敗，所以說債券投資有點像動物中的蛇，講求以靜制動；股票投資則有點像狼尋找獵物，錯過了這次還可去尋找下一次機會，但要適度的靈活應變。”

作為民生加銀基金公司創辦時就已加入的元老，投資部副總監樂瑞祺是公募基金業界較為少見的“股債雙棲”型基金經理。通常來說，各家基金公司對二級債基（可同時投資股票和債券）的基金經理配置最少為兩人，分工管理股票和債券投資，但樂瑞祺卻能較好的將股債管理集于一身。

4月初在接受《投資者報》專訪時，樂瑞祺管理的民生加銀增強收益債基剛剛捧回三年期債券型“金牛基金獎”。他建議基金投資者今年可適當增加風險高一點的債基產品配置，如向二級債基等轉移，適度降低純債基金的投資比例。

前瞻把握轉債良機

《投資者報》：從Wind數據統計看，16只可轉債基金一季度平均收益率高達8.14%，遠超普通債基的3.44%、股票型基金的3.65%。我們注意到，你管理的基金可轉債配置比例也非常高，獲得了不少超額收益，能否透露下一季度的操作策略？

樂瑞祺：我們在去年底時就覺得“十八大”開完后，未來的政治前景和改革意愿均有了清晰信號，且當時的經濟數據也表明宏觀經濟在復蘇，由此判斷2013年大類資產配置上應偏向權益類。具體到債券投資方面，則要向可轉債做一些轉移。

一季度可轉債表現較好，得益于“戴維斯雙擊”（業績提升和估值提升）。一方面，由于可轉債對應的正股股價上漲，帶動了可轉債價格上漲，且因為可轉債大部分來自銀行、石化、電力等行業，正股估值低、穩定性好，進一步使得可轉債漲幅不錯；另一方面，可轉債自身的估值也獲得了較大提升，它的轉股溢價率和純債溢價率均有所提高。

民生增強收益債基實際上在2012年底時，轉債配置比例就超過了40%，應該說，我們對可轉債機會的把握有一定的前瞻性。此外，在權益類市場，我們抓住了一波汽車股的行情，這在基金年報中也可以看出來。

《投資者報》：近期股票市場不斷調整，下一階段，你是否會降低權益類資產配比？

樂瑞祺：對權益類資產的投資，我們今年整體還是比較積極的，盡管最近市場有些調整。從宏觀經濟逐漸復蘇、權益類市場估值仍然較低、流動性相對來說仍然比較充足這三方面看，對權益類市場都形成了一個相對較好的氛圍。整個全年看，我們在二級債基投資上，權益類資產還會維持中高比例。

二季度操作將略微謹慎

《投資者報》：從流動性逐步衰減、機構配置需求放緩等近期情況看，不少基金經理認為債券熊市可能剛開始。對此類觀點，你怎么看？

樂瑞祺：債券市場投資主要分兩類產品，一類是利率類產品，一類是信用產品。利率產品，我們相對比較謹慎。目前的利率產品對一些絕對收益的投資者來說吸引力不大，像十年期國債收益率也就在3.5%、3.6%左右的水平。

但信用債目前5%到6%的收益水平還是比較理想的。信用債本身波動比較低，對一些風險偏好較低、具有儲蓄替代型需求的投資者而言，還是可以的。我不認為信用債今年會出現比較大的熊市。

不過，對信用債的投資，未來自下而上會越來越重要。以往自上而下的方式較多，現在自下而上的個券選擇越來越重要。

下一步，我們在操作層面會比一季度略微謹慎一些，可能會增加一些中高等級信用債的比例，另外對一些股性較強的轉債進行適當減持，增持一些平衡性的轉債。信用債久期也會縮短一些。

債券似蛇股票如狼

《投資者報》：民生加銀目前在純債、貨基、短期理財基金等固收產品上均有布局，未來其他創新型產品有什么規劃？

樂瑞祺：目前債券基金市場主要還以主動管理型產品為主，被動的指數類債基占比很小，但包括ETF、債券指數在內的被動型產品，具有費用低廉等諸多優勢，它們是未來發展的一個方向。隨著債券市場效率的提高，對債券指數投資的需求會越來越多，我們也會在這方面做一些積極準備。

此外，因為我們是家銀行系基金公司，在固定收益方面具有渠道優勢、投資優勢，未來我們還會適度增加一年期和月度短端方面的產品。從整個公司的產品系列看，今年還是以債基為主打。

《投資者報》：你同時管理股票基金和債券基金，管理難度大不大？

樂瑞祺：其實股票、債券從本質上有不少共同點，只要你對宏觀經濟、社會認知有真實的把握，對股票和債券的投資都會有一定的好處。從體驗上看，我個人認為債券投資的特點有點像動物中的蛇，講究以靜制動，股票投資則有點像狼尋找獵物，要靈活應變，積極尋找下一次機會。