童第軼：趨勢為王

昔日記者，如今的投資總監。

2013年4月1日下午3點，在龍贏富澤資產管理（北京）有限公司（下稱“龍贏富澤”）總部見到童第軼的時候，他剛剛完成當天的交易。這位2009年的私募探花，現在依然精干儒雅，而在經歷幾年的熊市之后又添了幾分成熟。

由于當天上午出臺的“國五條”地方細則并沒有想象中嚴厲，所以，童第軼那天“加了點地產股”。他對《投資者報》記者說，“目前還是有很大壓力，對于投資的所知所學仍在不斷地進行當中。”

童第軼的投資風格屬于偏交易型，這種風格實際上更適應于牛市。以至于在平行市和震蕩市中，可能會有一點純消耗。但實際上，童第軼在去年年底還是精準地抓住了銀行股的反彈，并且在其回落之前，也就是今年1月中旬獲利而出。

童第軼能清晰地認識到他的短板在于缺乏由下自上的選股模式，也能把這點和他的客戶做充分的溝通。他現在管理3只產品，總規模大概有1～2億元。

從記者到基金經理

童第軼大學的專業是新聞、公關和英語，但是他接觸股票的時間卻比較早，從大二也就是1994年就開始做股票了。他說，因為對股票的興趣導致了他的投資夢。當時大學畢業后，童第軼也找過相應的工作，包括研究所、券商，也去營業部實習過，但因為不是科班出身，所以很難入行。

1998年，童第軼選擇了中證報作為過渡，他認為這也有好的一面，因為媒體能讓他對市場看得更全面。這期間，他呆過很多部門，比如總編室、國際財經到國內財經、在市場部也寫過一些文章。童第軼由上至下風格的形成也是受到了中證報的經歷影響。

他說，如果當時直接進入券商做研究，可能會陷入到某個方面的誤區。可能你只是某一零件上的一個小螺絲釘，整體上把握證券市場就很難提高。

非典的時候，童第軼覺得工作進入一個比較熟練掌握的階段，如果再這么做下去，就是另外一條路徑了，可能離自己的投資夢會越來越遠。所以，他在辭職一段時間后，2004年加入了中國人壽資產管理公司，做了兩年的分析師。當時，人壽是首批成立的資產管理公司，號稱中國最大的機構投資者。

直到2006年上半年，童第軼依然覺得再做下去會有諸多限制，和自主投資還有一定的距離，所以當年牛市一冒頭就跟幾個朋友出來一起做投資了。2007年年底成立龍贏富澤，2008年5月發行產品，童第軼正式成為私募基金管理人。

經歷了一波熊市的高潮后，在2009年的牛市中以全年137%的業績成為私募界的探花。當年，他只有33歲。

偏好交易的趨勢投資者

童第軼是交易型的投資者，也可以歸納為趨勢投資者。他說，他的換手很高，在中國這個特殊的市場他最長的持倉不會超過3～6個月，最短的可能第一天買進第二天就拋了。

他的風格更多的是從上到下，看準趨勢后就會買入。童第軼說自下而上也不是不好，長期來說是一個方向。但是，中國這個市場，現在仍然是熊長牛短，所以在市場橫向震蕩和低迷的時候，需要由上而下的模式來進行補充。

一般來說，童第軼每只產品的股票數量會是5到10只，很少會超過10只。他會有滿倉的時候，但是在熊市中這種狀況不太多，目前的倉位控制在六七成。

因為偏好交易，所以童第軼非常注重風控。他每天都會做計劃，對個股和板塊都做，而且在點位上、倉位上有相應的止損原則。他的交易規則是對于大盤指數有明確的止損和減倉點，此外凈值的波動也會有一個強制的止損和減倉點。

他說，“到了那個點，風控會通知我，就必須減倉”。

在熊市中，如果趨勢確定，他會用50%的倉位作為基礎配置，這部分倉位不會輕易變動。另外50%會做熱點投資和趨勢投資，也就是短線交易，但是這部分是以獲利為原則。

童第軼認為，在一波行情當中，出現一個短期高點，沒有人能判斷這就是高點，以短期交易來說，每出現一個高點，你都應該獲利了結，等回落后，具備條件再介入。因此，短期交易的這部分倉位首先是安全的，收益率不高，但是它能確保另一部分長期倉位持有的可能。

盡管如此，童第軼這兩年也在做一些價值類的投資，這類投資大概占到5%～10%的倉位左右，而且這部分是不止損的。操作方式是如果極其低估，他會先買入一部分，比如某只個股3%，如果再度折讓，他會再買一些。

從理念上，他是很尊崇價值投資，而且還說出了巴菲特的名言“夜夜安寢是多么的重要”。可是，由于價值投資對個股選擇比較苛刻，再加上他的交易型的風格，所以童第軼對這類投資會比較謹慎，因為不止損，一旦犯錯將不是一個小錯。他之所以有這樣的轉變和嘗試，是因為只有成為一個更全面的投資管理人才能給客戶提供更好的服務。

還是反彈而非反轉

童第軼的上述投資理念和策略其實有一個很重要的前提判斷，那就是他認為現在A股還是處于熊市當中，從去年12月到現在，僅僅只是反彈而非反轉。

他的理由是，國內外股市的研究經驗表明，牛市產生最主要的基礎有兩個，一個是低估值，另外一個是信貸的突然放大。現在的A股，并不具備這兩個條件。雖然藍籌股低估，但是中小板和創業板依然高估，信貸的放松更是未來幾年都不太可能，貨幣當局的態度還是相當謹慎。

從目前的狀況看，藍籌股剛起來，資金就跑了，重新開始炒中小盤，這是一種現象，但是倒過來推其實說明主流資金對未來行情的不認可。

童第軼認為，如果市場中還有喊牛市的聲音存在，那么牛市就不會來。比如2007年的牛市是一直有人喊熊，但后來他們都不好意思公開喊了，因為只要有空頭存在，多頭就不止。同樣，A股只要有多頭的存在，空頭就沒有得到充分的宣泄，也就說明還是處在熊市之中。

但是，他也不是說這次反彈就一定已經結束，趨勢的發展需要進一步的觀察。童第軼說近期會有一個短期底部出來，接下來要看反彈的力度。如果指數反彈之后又下來，再次創新低，那么這就表明反彈基本上結束了。當然，股指也有可能繼續向上創新高。

在熊市的操作中，童第軼也開始有了新的心得。他說，“要謹慎，要盈利第一，安全第一。在不適合你風格的時候，你越掙扎恐怕越會往下陷，還會遭遇更大的問題。”

和童第軼的訪談接近兩個小時，他坦誠地和我們分享了許多投資經驗與智慧，給人最大的感覺就是童第軼從未遠離過他的投資夢。