那些長不大的基金公司

“對不起，公司對于相關問題不便作答。”7月30日，當《投資者報》向諾德基金公司發出采訪提綱，就該公司公募基金管理規模為何長達7年都難突破百億展開提問時，相關人士在電話中委婉拒絕了記者。

對于83家公募基金公司而言，其資產管理規模的大小、在行業中的規模排名無疑都是至為敏感的話題，尤其是百億規模之下的公司，普遍還在生存線上掙扎，更對此諱莫如深。

截至2013年6月30日，究竟有多少家公司位于百億規模之下？

《投資者報》統計發現，成立滿兩年但公募基金資產規模尚未至100億元的基金公司共有19家（由于專戶和子公司業務不屬于公開數據，未納入統計），他們分別是金鷹、東吳、中歐、東方、新華、匯豐晉信、泰信、華富、信達澳銀、天治、益民、諾德、平安大華、財通、金元惠理、浙商、紐銀梅隆西部、富安達、方正富邦。

這些公司規模從1億元至90多億元不等，成立時間最早可至2002年，他們為何經過數年的歷練仍然“長不大”？為何“長不大”往往伴隨著高管、投研等核心人員的劇烈變動？對于自身“長不大”的原因，他們有何自我解釋？在國內資產管理進入混業經營與競爭的大資管時代，這些本就處于弱勢的“長不大”公司，是否還有實現彎道超車的機會？

“錯過黃金發展機遇”

通過對這19家公司的采訪、調查，《投資者報》記者發現，以2010年7月成立的紐銀梅隆西部基金公司為“新老劃斷”節點，此前成立的“老”基金公司與紐銀梅隆西部之后陸續成立的“60后”基金公司相比，“長不大”的原因略不相同。

記者注意到，在這19家基金公司中，金鷹基金成立時間最早，為2002年12月末，至今，成立已長達11年。Wind資訊數據顯示，該公司成立后的4年間，從2003年至2006年，其資產規模均只有幾億元。2007年之后，資產規模緩慢升至兩位數，并在2012年一度沖破百億，達到106.55億元。但在今年整個公募基金行業資產規模縮水的背景下，該公司再度退守于百億規模之下。

從金鷹旗下產品數量看，為19家百億規模基金公司中最多者。根據Wind數據，若將A、B份額以及母基金和子基金份額分開統計，旗下基金多達25只，只是僅4只規模超10億元，其余多只有幾億元，甚至有不少是不到1億元的“迷你基金”。

在給《投資者報》的采訪回復中，金鷹基金坦言，在基金業2005年—2007年的黃金發展期里，該公司由于股權變動，沒有發行新基金。直到2010年年底完成股權變更后，才回到正常的發展軌道。但“機不可失，失不再來”，自2011年以來，整個基金行業步入了瓶頸期，再想獲得超常規的發展機遇已難再現。

“錯過黃金發展機遇”，是多數成立時間較早的基金公司對其“長不大”的首要解釋。

天治基金公司告訴記者，2007年大牛市期間，該公司沒有發行新產品，因而錯失了規模爆發式增長的機會；匯豐晉信基金公司也表示，在2006年至2007年的牛市大潮中，該公司未采取大比例分紅、拆分等方式進行較為激進的推廣營銷活動。

除去這一原因外，規模“長不大”也與這些公司自身的戰略定位、市場發展策略、投研人員結構、產品定位以及新基金發行計劃息息相關。

對這19家公司進一步深入分析，記者發現，“長不大”的“老”基金公司大部分產品，以及大部分核心人員均布局在以股票為主的權益類基金中，這與過往公募基金行業整體發展思路密切相關。在近兩三年固定收益類產品“走俏”的背景下，這些公司或是有所布局但見效甚微，或是直到最近一年因股票基金規模持續不振而開始被迫進行債基布局。

其中一個典型的特征是，與多數基金公司“喜愛”用貨幣基金沖規模相比，這些百億規模之下的公司，貨幣基金量都比較小。匯豐晉信相關人士向記者透露，該公司旗下貨幣基金主要針對機構投資者，目前規模相對不大。

Wind數據顯示，匯豐晉信旗下貨幣基金A份額（主要為散戶持有人持有）僅有4000萬元左右，B份額（主要為機構持有）規模為9.57億元。相比而言，金鷹基金旗下貨幣基金規模更小，A、B份額相加也僅在1億元左右。

“造成這種現象誠然與公司對規模的要求不那么重視有關，但另一個原因或在于，這些老公司的投研人員結構主要還是偏向于權益類，固定收益的人才儲備并不充分。盡管說船小好調頭，但做固定收益也是個極專業的活兒，不是想干就立馬能干好的，相比而言，規模大的公司在人才儲備和引進方面更有優勢。”上海一位基金公司的副總經理向記者分析說。

“60后”陷入“惡性循環圈”

記者在采訪中發現，“長不大”的“老”基金公司規模雖不足百億，卻不少能維持公司盈虧平衡甚至小有盈利，原因主要在于旗下基金產品成立時間較早，銀行渠道壓榨較少而使得管理費收入相對豐厚。

與他們相比，2010年之后陸續成立的“60后”（即第60家及之后設定的基金公司）顯得“極不幸運”。它們出生后，就陷入A股市場自2008年以來已長達6年的熊市之中。“作為中國基金行業的新生力量，我們成立以來的兩年里，天時不佳、行業遭遇寒冬。”財通基金公司有關人士向記者描述。

更關鍵的因素還有，最近幾年來，銀行渠道對基金公司利潤的侵蝕愈發嚴重。記者了解到，不少“60后”、“70后”公司成立后幾乎都有過不發行公募基金產品而專注于做專戶業務的戰略規劃，但事與愿違，如果不發行公募基金產品，不讓銀行渠道從中獲利，他們就等于失去了渠道準入證——渠道不會僅僅幫助其發行專戶產品。

某種程度而言，公募基金公司在銀行渠道所遭受的“待遇”，還比不上私募基金。

“現在發行新基金，基本上都是賠本賺吆喝。所以，我們公司上半年根本沒有發新基金。”北京一家基金公司總經理向記者透露。

與之類似的中小規模公司非常多，他們基本上都是保持著每年1至2只基金新產品的發行速度。益民基金公司向《投資者報》記者指出，中小型基金公司在市場環境不好的情況下，如果發行新基金只數太多，相應的發行和管理成本較大。“在整個公司沒有達到一定的管理水平情況下，盲目追求規模可能會帶來風險，規模要與管理能力、管理水平相匹配，一味追求快速發展，容易出問題。”

信達澳銀基金公司也向記者透露，該公司在新產品發行上一直比較穩健，不想為了沖規模過度激進的發行新產品，“這樣勞民傷財，對于持有人和股東都不利，不如把現有的基金業績踏踏實實做好。”相關人士同時表示，下半年，該公司公募基金業務的重點將繼續放在持續營銷，希望繼續憑借長期持續穩定的投資業績和優秀的服務品質。

同樣，平安大華基金公司告訴記者，他們的思路和策略也傾向于將已發行的產品打造成“精品”。

與“老”基金公司相比，“長不大”的“60后”基金公司顯現出更為明顯的“惡性循環圈”——由于規模“長不大”，導致公司生存壓力過大，其高管和投研人員和市場條線人員極易發生頻繁變動；反之，由于管理層不穩定，對規模的增加亦無裨益。

以紐銀梅隆西部基金公司為例，不僅總經理發生變更，其投研條線人員也動蕩不堪。甚至，自該公司籌辦始至今，與媒體對接的相關市場部人員，也已換了至少四五茬兒。

在紐銀梅隆西部基金公司看來，資產規模的情況是一個綜合的問題。該公司向《投資者報》解釋說，公司對于產品的發展更重“質”，而不僅僅是“量”。

業績表現常有亮點浮現

有意思的是，“長不大”的基金公司給人的主觀印象往往會聯系到其是否業績不佳，其實，仔細研究這些公司的業績表現，常有亮點浮現。

據海通證券基金公司權益及固定收益類資產業績排行榜顯示，截至6月末，金鷹固定收益類基金最近一年平均凈值增長達8.06%，超行業4.63%的平均水平逾3個百分點，在可比的58家基金公司中排名第二。

根據晨星數據，2013年上半年信達澳銀旗下所有股票型基金總回報率大幅超越上證指數逾10至20個百分點，排名均進入同類基金前1/2。

更為典型的還有東吳基金、新華基金，旗下不乏明星基金經理和業績優異的基金閃耀。

海通證券基金研究中心統計數據顯示，2010年7月1日至2013年6月28日的最近三年時間里，新華、農銀匯理、國聯安、泰達宏利等一批中小規模公司脫穎而出，旗下權益類基金絕對收益排名進入行業前十。

其中，新華旗下權益類基金以21.91%的凈值增長率位居第二，大幅跑贏上證綜指、滬深300均逾36個百分點。從最近兩年和最近一年的業績榜單來看，新華基金也都進入了行業前十，旗下新華泛資源、新華行業輪換還分別于2011年、2012年進入年度偏股基金排名前三甲。

目前，該公司匯聚了一批超過30人的投研團隊，不僅包括以王衛東、曹名長、崔建波、桂躍強為代表的核心投研骨干，證券從業經驗均超過15年，投資經歷穿越市場牛熊，還包括以何瀟為代表的后起之秀。

對于公司未來戰略定位，新華基金總經理張宗友向記者表示：“未來，公司仍將會把穩定并努力提升權益類基金投資業績放在核心地位，并依托這一核心優勢，實現多元化發展。”

寄望于專戶及子公司彎道超車

今年以來，國內基金公司擴容潮來襲，新近成立的“70后”、“80后”們，對于傳統的公募主業并沒有太多熱情。對于這些“后來者”來說，短期內確實很難在傳統公募業務領域分上一杯羹，因此，“先攻專戶，再談公募”一時成為潮流。這種思路，在“長不大”的基金公司中也較為普遍。

金鷹基金公司向記者透露，專戶業務將是該公司未來發展的重點。“在混業經營的背景下，監管層給了基金公司很大的創新空間，而市場也需要不同的理財產品。專戶業務滿足了部分高端理財需求的客戶的需求，可以為其量身定制設計投資產品，同時，基金公司的專戶業務和子公司業務，為中小基金公司提供了彎道超車的機會。”

匯豐晉信相關人士向記者坦言，該公司也將結合股東方優勢，積極且穩健的規劃創新業務方式。比如借助長期穩健良好、超越基準的業績表現，爭取更多的QFII/RQFII投顧業務合作。“QFII、RQFII獲批額度的不斷增加，也有利于這一業務的開展。此外，我們也會同時發掘專戶業務的機會。”

證監會數據顯示，截至目前，國內公募基金公司數量已高達83家。作為“70后”基金公司，華潤元大基金總經理林冠和向《投資者報》記者表示，在新基金法實施后，國內資產管理進入混業經營與競爭的大資管時代，新基金公司的突圍需要走聚焦與差異化道路。

林冠和認為，對于新近成立的基金公司而言，在主業的開展上，多數是剛性成本費用的開支，但主業所能提供的回報卻多是不確定且負貢獻的。而非公募業務，項目展開的剛性要求相對較小，短期內賺取規模盈利的機會較大，故多數新基金公司選擇“輕主重副”的發展模式。

但林冠和的思路并非像多數新成立的基金公司一樣，放棄公募業務。相反，該公司旗下首只產品便鎖定公募基金。林冠和表示，“公募業務是基礎，我們肯定要把基礎做好。”

他強調，對于基金公司而言，其本質就是面向大眾，為廣大投資人服務，而具體的產出就是公募基金，公募基金是市場與社會大眾評價一家基金公司好壞優劣的客觀依據；同時，公募基金的業績能帶動非公募產品的營銷商機。

在公募業務方面，華潤元大目前將重點放在固定收益產品領域，包括即將發行的華潤元大保本基金和正在報批的貨幣基金。

“近期選擇將重點放在固收領域，主要基于對當前市場環境及公司沒有業績參考的考慮。未來，在有效積累市場識別與業績證明后，將選擇在對的時間與對的市場氛圍下，主動發行股票型產品。”林冠和表示，在公募業務這塊，未來將長期進行投入，計劃每季至少發行一只新產品，其中權益類產品與固收產品并重。

林冠和透露，在非公募業務方面，目前，華潤元大已成立專戶部門。他預期在公募基金的先發帶領下，也將適時展開專戶業務，并在風險可控與報酬合理匹配的架構下，為客戶量身定制專屬產品。此外，在專項子公司方面，目前該公司正在準備設立申請。

“未來業務發展將以風險可控為主軸，搭配自身的資源能力，清楚定位發展的項目內容，循序漸進開展專項子公司業務。”

林冠和同時指出，隨著越來越多的基金公司成立，整個行業將呈現出激烈的競爭態勢，不過這也迫使公募基金行業走差異化路線，整個行業將更為市場化。在此背景下，新基金公司的突圍需要走聚焦與差異化道路。他透露，他們會通過整合自身的投資能力與營銷能力，來實現差異化突圍。

“另一方面，在國內資產管理進入混業經營與競爭的大資管時代，基金公司專項子公司所涉獵的范圍已跨入信托、私募、信貸等全方位財富管理項目。基金公司有望推動多方面的業務發展，真正做到全方位的客戶財富管理，掌握大資管時代的開放商機。”