50家上市公司去年融資4.3萬億 中石化9300億居首

社會金融資源的良好分配是保證整個經濟體有效運行的前提。但就現狀而言，金融資源分配不合理，正在成為阻礙經濟良性發展的毒瘤。

一個十分直接的表現是，體制落后、效率低下的央企和大型國企成為了金融資源優先分配的對象，而更具經濟活力和創新能力的民營企業或其他類型企業，在社會金融資源的分配體制中卻沒有話語權。

《投資者報》研究院的數據統計顯示，2012年度A股上市公司累計融資金額達8.2萬億元，其中融資總額最高的50家企業的融資金額總計4.27萬億元，占全部A股上市公司融資總額的52%。而這50家企業中，央企高達37家，占比74%，另有地方國企6家，而真正意義上的民營上市公司只有2家。（見P38）

國企到底有多兇猛？

僅融資額最高的中國石化（600028.SH）這一家公司在2012年的融資總額就達到9300億元，占到全部A股上市公司總融資額的11%，占50強企業融資總額的22%。

信貸融資占比80%居主導

需要特別說明的是，我們的統計數據來自現金流量表的實際發生額，而非期末余額，也就是說，我們統計的是上市公司在2012年實際發生的累計融資額。

在全部A股公司總額為8.2萬億元的融資額中，通過金融機構貸款的比例最大，達到66780億元，占比81%；其次為發債融資，融資額為10505億元；最少的是證券市場融資，融資額為4941億元。

如果把視線向前追溯，從2010年至2012年，全部A股上市公司的融資總額分別為6.2萬億元、6.8萬億元和8.2萬億元。每年融資金額的絕大部分都來自于信貸。

這一特點在融資總額前50名企業中也同樣有所體現。它們的信貸融資金額為34244億元，占4.27萬億元融資總額的80%；而股權融資金額為1654億元，債券融資金額為6811億元。

究其原因，一方面，對于央企以及其他類型的企業來說，信貸融資遠比發行股票或債券融資容易得多；另一方面，自去年第三季度以來，國內證券市場已經基本喪失了融資功能。

中國石化發債最多

2012年，中國石化融資總額達到9300億元，是融資金額最大的民營企業三一重工的近30倍。

同時，僅中國石化一家公司的融資總額就占全部2000余家上市公司融資總額的11%。

追溯過往數據可以看出，中國石化2010年發債210億元，2011年發債50億元，到2012年，中國石化主要通過發債融資，發債總額達到800億元人民幣，同比增長1500%。它也是2012年上市公司中發債量最大的企業。

去年，中國石化總負債為7187億元，比2011年末增加815億元。

其中，流動負債5134億元，比2011年末增加691億元，主要歸因于原油等原材料價格上漲以及經營規模擴大，應付賬款增加了386億元；此外為了降低融資成本，借入低成本美元短期貸款，中國石化集團公司及其附屬公司貸款增加308億元。

公司去年非流動負債2053億元，比2011年末增加123億元，主要歸因于長期債務增加77億元，以及預提油氣資產未來的拆除費用。

財務費用升高也是2012年中央企業面臨的巨大挑戰，國務院國資委多次對此示警。

由于債券融資的成本相對較低，也能為企業節省下可觀的財務費用。特別對于負債率較高的央企來說，發行債券是企業融資的現實選擇。

央企回報低

如果你持續關注了《投資者報》的相關數據研究類文章的話，就會發現，中國石化已經不止一次登上我們的各類排行榜。

在本報近日推出的《2012年度A股上市公司銷售費用排行榜》中，中國石化位居榜眼。其2012年銷售費用達到402億元，同比上漲4%，凈利潤634億元，同比下滑11.44%。

全社會的金融資源如此傾向于這些大型央企，但它們給社會的報答又怎么樣呢？

作為“兩桶油”之一的中國石化一直以來都話題不斷。天價吊燈、天價酒、起火、斷油、放貸、團購奔馳，在中國錢多勢大的中國石化身上，似乎從來都是負面新聞。

中國石化的財報顯示，其2013年第一季度凈利潤158.34億元，同比增長18.1%，環比下降32.8%，基本每股收益0.179元，低于市場預期（0.21元/股）。

據統計，2012年央企凈利潤增長只有2.7%，部分行業（如鋼鐵）幾乎集體虧損。在上市公司的前十大虧損公司中，央企占據了一半，前四大虧損企業皆為央企，分別是中國遠洋、中國鋁業、中國中冶和鞍鋼，合計虧損額高達289億元。

國企利潤實為利息轉移

身為“共和國長子”，央企過去在獲得政府資源、銀行優惠信貸等方面，即使不是“要風得風，要雨得雨”，起碼也獲得了大量的低成本資源。央企強大的融資能力和低廉的融資成本，與民營企業的融資難和融資貴相比，都是先天的競爭優勢。

而國企則認為在銀行評價體系里，國企和民企沒有不同，但國企卻承擔了更多的社會負擔。

那么，到底是民企“撒嬌”，還是國企“得了便宜還賣乖”？

從本期排行榜中，我們可以明顯看出，央企在信貸融資中是絕對的主角。

融資額最大的50家企業中，37家央企通過金融機構借貸共融資30622億元，占50家公司信貸融資總額的89%，占全部A股公司信貸融資總額的45%，平均每家企業融資827億元。而總融資額最大的兩家民營企業，信貸融資總額才602億元，平均借款融資300億元。

目前，融資難問題已經成為嚴重制約中國民營企業進一步發展的瓶頸，這一點已形成普遍共識。

由于國有企業背靠政府關系和行政資源，擁有部分先天非市場化的競爭優勢，因而信譽更高、風險更低，商業銀行從風險控制和維護大客戶的角度出發，愿意給其以更優惠的貸款利率是再正常不過的，但這也就在事實上形成了“強者更強，弱者更弱”的負向循環。

一直以來，央企坐享多重制度性紅利，財政補貼不過是其中之一。實際上，除了人們廣為詬病的巨額財政補貼，低融資成本才是造就今日央企表面光鮮的最大根源。

前不久，全國工商聯主席黃孟復在接受媒體采訪時說：“由于國企貸款利息比民企低很多，其所取得的利潤實際上是貸款利息的轉移。”

黃孟復表示，他曾在浙江調查了解到，小額貸款的平均利率是20%，很多大型民企如果拿到利率為10%或再多一點的貸款就很高興了。而央企的資金利率則只有5.3%。

他認為，國企占了將近一半的銀行貸款資源，付出的成本卻只有5%多一點，和超過10%的民企貸款利率相比，兩者相差5個百分點。

這就意味著，如果以融資額最大的前50家上市公司中所有37家央企的借貸融資額3萬億元計算，利息就相差了1500億元，占這37家公司經營利潤總額的14%。