金價9月有望迎觸底回升真正拐點

在逼近1300美元/盎司這個關鍵的整數(shù)關口時刻，關于金價的多空分歧突然變得激烈起來。上周三（5月22日），受到美聯(lián)儲主席伯南克講話的影響，金價在上攻至1400美元的上方后，隔夜又回吐了大部分漲幅，重新回到1370美元附近的震蕩價位。

雖然市場總是不斷談及黃金的10年牛市（2002—2012），但實際上，2009年之前，金價一直在1000美元下方，并且處于盤整態(tài)勢。等到2008年金融危機來臨后，伴隨著美聯(lián)儲救市政策的推出，特別是QE（貨幣量化寬松政策）的推出，金價才真正迎來了“牛”的氣息。

2009年3月份的第一次QE，彼時的金價不到1000美元，QE1結束后，便漲至1200美元附近。待到美聯(lián)儲2010年實施QE2之后，金價更如同脫韁的野馬，一路上行，最高沖到了1900美元的上方。

去年9月份，在美聯(lián)儲宣布實施QE3后，筆者曾在本專欄中說過：和過去的兩輪QE相比，美聯(lián)儲此次頗有些不同尋常。這次QE3沒有明確的規(guī)模或時間限制，屬于“無限量版QE”，結果是硬將原來的QE預期扭轉(zhuǎn)為退出預期。因為以后，市場對QE的任何揣測，將不再是何時會來，而是何時會走。

正是由于QE3的這個特別之處，給金價日后大跌埋下了種子。此后，伴隨著QE4的推出，美國證券市場指數(shù)一再創(chuàng)出新高，美元指數(shù)也從79的下方上漲至84的上方，金價則一路從1700美元附近下滑到1300美元的水平上。

筆者一直堅持以為，對黃金價格的分析，單純套用非美貨幣的理論或者大宗商品理論都是不夠完整的。

當金價跌至1300美元下方的時候，全球有15%的黃金開采商都處于虧損狀態(tài)，當金價跌至1200美元下方的時候，更是只有少數(shù)幾家頂尖黃金開采商能維持住生產(chǎn)成本。如果現(xiàn)貨商出現(xiàn)價格虧損，短期內(nèi)當然可以進行套保處理，但從長期來看，勢必會通過減少生產(chǎn)量來進行規(guī)避。所以說，直觀地分析，1240～1300美元附近，是金價具有較強支撐力度的區(qū)間。

無可否認的是，由于美國資本市場不斷創(chuàng)出新高，金價的避險功能在今年幾乎就沒有任何顯現(xiàn)，全球黃金投資需求量從2012年第一季度的395.8公噸降至今年一季度的200.8公噸，降幅49%。同時，由于第一季度交易所交易基金（ETF）的大規(guī)模減持，超過了全球珠寶、金條和金幣需求強勁反彈的影響，2013年第一季度全球黃金總需求比2012年第四季度下降了19%，降至3年低點。至此，推動金價上行的動力可謂是基本衰竭，短期內(nèi)，空頭完全占據(jù)了整個黃金市場。

從上周美聯(lián)儲主席伯南克的講話內(nèi)容來看，美元多頭終于從他口中聽到了最想聽到的那句話：如果經(jīng)濟前景——特別是就業(yè)市場前景出現(xiàn)真實的、持續(xù)的復蘇，美聯(lián)儲將逐步減少資產(chǎn)購買規(guī)模。我們從美元多頭的囂張氣焰就可以看出，市場對美聯(lián)儲退出QE的預期是多么的強烈。

如果依據(jù)“買預期、賣事實”的原則，那么真正在官方宣布QE終結之時，黃金或許能迎來翻身之日。最近的時間節(jié)點是今年9月份的貨幣政策會議。也許，當美聯(lián)儲宣布第一步停止進行資產(chǎn)購買的時候，金價能迎來觸底回升的拐點。