券商大集合轉公募進入倒計時

還停留在4月中旬債市監管風暴的余威中？

結果似乎并沒那么可怕。根據基金業協會的最新數據，4月債基并未出現巨額贖回，凈贖回規模僅12.02億元。監管風暴后，債市投資價值還有多大？此外，隨著券商大集合轉公募進入最后幾天倒計時，如何看待其轉型？

本周，走進《投資者報》“基金經理面對面”的嘉賓是諾安信用債券一年期定期開放債基經理謝志華、日信證券助理總裁崔樹霖。

券商集合轉公募進入倒計時

《投資者報》：隨著大集合轉公募已進入“六一”前的最后幾天倒計時，目前券商對轉公募業務怎么看？

崔樹霖：自去年5月券商創新大會召開以來，證監會推出了一系列推進證券公司創新發展的措施，為券商未來的發展帶來無限憧憬。在資管新政的助推下，券商資產管理業務得到了迅速發展，規模急劇擴張。最新數據顯示，截至2013年5月底，券商資管業務規模從2011年末的2819億元，一躍發展到超過3萬億元。

未來，在券商創新政策不斷落實之際，證券公司資產管理業務又該如何拓展？ 我們認為，在當前中國金融市場格局中，券商的管理資產規模和業務規模所占比例比較低，傳統的證券業務發展相對緩慢，甚至出現了萎縮。而資產管理業務在為投資者理財、為企業融資、金融創新、活躍市場、服務實業等方面表現出了極大的優勢。今年券商創新大會的召開，再次把資產管理業務列為今年的第一項業務，進一步體現了對該項業務的關注及重視。

隨著券商創新改革力度的加大和券商資管業務管制的“大松綁”，券商資管業務也真正迎來了發展的“春天”。廣義的資產管理業務，應該至少包括集合資金而投資的活動、為資金需求者提供融資的活動、金融產品創新與服務的活動。最近，證券公司可以開展的資產證券化業務、金融衍生品等都可以視為資產管理業務。此外，證券可以自建的OTC系統，可以視為資產管理業務運行為主的、合法的金融產品交易市場、金融業務開展市場。特別是中國有幾個市場都渴望的CDS等金融衍生品應該會出現并迅速得到發展。

《投資者報》：但我們也注意到，券商資管業務也受到了很多限制，比如資產管理計劃不能成為公司股東等，怎么看這些限制？

崔樹霖：任何事物的發展都不是一帆風順的，券商資管業務也不例外。證券公司在大力開展資產管理業務的同時也會受到一定限制。如資產管理產品的社會認可度不高；資產管理業務直接服務實業存在法律、監管方面的約束。如資產管理計劃不能成為公司的股東，集合資產管理計劃還不能直接投資實業、不能直接購買應收賬款、不能直接購買票據、不能直接購買實物資產等。不過，隨著資管業務管理辦法的進一步完善和放寬業務限制，券商資管業務或可再次得到“松綁”。

未來，在券商收入和利潤中，資產管理業務的比例會迅速提高。我們會看到，未來會出現資產管理規模在千億元以上的以資管業務為專業特色的證券公司。這項業務將會成為證券行業乃至金融行業最重要的業務之一。

《投資者報》：你對4月中旬以來的債市監管風暴怎么看？

崔樹霖：當前固定收益市場正在清查的債券代持業務事件，實質上是債券現貨和債券遠期的交易，是很好的一項業務，完全可以規范成合法的債券遠期等金融衍生產品。如果在OTC等市場上進行交易，可以進一步陽光化、市場化、合法合規，有利于避免利益輸送和內幕交易。

《投資者報》：隨著券商大集合產品轉公募的時間進入倒計時，廣發證券、日信證券等券商都在加緊發行集合理財產品。

崔樹霖：目前日信證券資產管理業務規模已超過60億元，增長勢頭迅猛。今年初，日信證券把資產管理業務作為公司戰略發展的重中之重，不僅成立了資產管理事業部，還下設了資產管理一部、資產管理二部等，全面開展證券公司傳統業務和創新業務。

根據《新基金法》的規定，自6月1日起，券商大集合產品將面臨停發。因此，很多公司，也包括我們在內都在發行最后一只大集合產品，我們對日鑫多利寄予厚望。

債市陰霾中有艷陽天

《投資者報》：貨幣偏松，經濟偏弱。企業基本面短期難以得到改善，制約著企業走出陰霾。但我們發現，債基經理在經濟形勢的陰霾中看到的卻是機會，為什么？

謝志華：債券牛市的終結有待于宏觀基本面的明確好轉及通脹預期的上升。從4 月CPI 和 PPI 數據看，雖然CPI指數漲幅絕對值走高，通脹壓力有所顯現，但由于需求低迷，食品價格回落，CPI 應位于歷史相對低位區間，央票重啟也增加了流動性管理的靈活性和空間。因此，通脹仍處在溫和可控的水平。

而宏觀經濟的好轉則尚需時日。根據中國電力企業聯合會發布的2013年一季度全國電力供需形勢分析報告，一季度，全社會用電量1.21萬億千瓦時，同比增長4.3%，較上季度回落3.15個百分點。工業領域的電力消耗與工業經濟總體表現基本匹配，因此最能說明現在的經濟形勢仍然嚴峻。顯然，一季度信貸量加大釋放流動性，卻未帶動明顯的實體經濟復蘇。

債市基本面向好，固然有利于固定收益類投資產品實現理想回報，但這并不代表在具體投資時可以粗枝大葉，率性而為。目前整體信用利差仍維持歷史低位，短期內可能呈現供需兩旺，而收益率低位盤整的格局。這意味著在投資時必須積極尋找具有票息優勢的品種，并優選個券。