資金緊張料短暫持續 大盤企穩回升需時日

6月20日，中國銀行間市場資金面全線告急，隔夜、7天和1個月的上海銀行間同業拆放利率（Shibor）均創歷史新高，隔夜質押式回購利率盤中創出30%的極端價格，7天回購成交量翻倍。

短期拆借資金一時間如同高利貸，各路銀行都在求神拜佛尋找資金，好似金融危機發生的橋段。

自5月中旬以來，市場資金面一直未得緩解，近日更是一陣緊似一陣。神經緊張的市場最易滋生謠言。先是6月6日，傳聞光大銀行對興業銀行的同業拆借資金到期，但因為頭寸緊張無法償還，導致興業銀行巨額到期資金難以收回，兩家銀行結下怨懟。隨后雙方紛紛否認。但真假難辨，市場恐慌迭起，6月20日，恐慌累積到最高峰，隨著短期資金報價跌出新高，中行資金違約的假新聞開始肆虐。

當日不僅債市大跌，股市投資者信心亦受重挫，滬指當天下跌2.77%，離2000點僅有一步之遙。21日，A股開盤繼續下探，最低到2042.88點，不過大盤在銀行保險等金融股帶動下慢慢回升，創業板中小板指數也迅速回升，滬指最終報收2073.10，下跌0.52%。

盤中滬指的回升，超出多數投資者的預期。幾位私募人士在接受《投資者報》記者采訪時表示，他們正在減倉，應對風險。不過他們認為，21日低開后的回升只是短暫反彈，大勢仍然風雨飄搖。

央行為什么不救？

危急時刻的唯一救星就是央行，但央行堅持鐵血政策，按兵不動。

對此，市場共識是，央行不救是因為要主動去杠桿，尤其是去銀行的杠桿。過去幾年，銀行的杠桿操作越來越大，近年以理財產品為主要代表，短債長用、期限錯配，存在著巨大的流動性風險。有些銀行更是在同業拆借領域走得過遠，當起了銀行的銀行，后患無窮。

央行不救還有一個國際原因。目前美國經濟開始復蘇，美聯儲主席伯南克的一番表態，也明確了QE退出的預期，全球資金大舉回流美國。此時中國央行若放松貨幣，勢必加重資本外流，給外匯市場帶來沖擊。

此外，6月19日央行主管的《金融時報》刊發的《面對市場呼聲，央行為何靜觀不變》一文提到了央行不救的另一個原因，即當前資金結構是結構性的，存量流動性仍處于高位，貨幣當局認為少數銀行因為自己的商業行為造成的流動性緊繃，應交由市場自行調節解決。而據《投資者報》記者了解，該文正是在央行授意下發出的。

同日國務院常務會議也要求，引導信貸資金支持實體經濟，把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好，合理保持貨幣總量。這樣一來，近期持續升溫的貨幣政策松動預期被澆滅了。

綜合各方面的態度，這種資金面緊張的局面還會持續一段時間。

數據顯示，截至今年第一季度，中國內地理財產品的規模已經高達13萬億元，其中很大一部分在6月到期。短期內償還到期理財產品將是內地銀行需要面臨的問題，中小銀行的壓力尤重。如果政策方向未變，隨著理財產品到期，7月銀行間同業拆息利率還會繼續上升。

資金緊張拖累股市

資金利率如果持續高燒不下，勢必牽連股市表現。

有機構稱，資金緊張可能導致部分基金公司的短期貨幣市場產品償還困難，為了緩解流動性，這些公司會不惜代價，瘋狂拋售股票和債券，進而傳導促使票據市場利率飆升，影響實體經濟，目前長端國債利率從3.4%快速回升至3.6%，勢必影響企業的融資成本，對經濟增長帶來沉重打擊。

“感到情況不妙，之前一直在做成長股，過去一周表現亦很不錯，但盤面顯示大量的資金都在撤離創業板，所以我這兩天一直在減倉，只剩了很少一部分。”北京啟明創投總經理李堅告訴《投資者報》記者。

李堅說，資金緊張最大的危害是造成市場情緒恐慌，他的一幫私募朋友也在大量減持。

不過他也認為，經濟轉型帶來的經濟增量下降是早在意料中的事情，此次資金緊張，是調結構的自然結果。

他提到一個數據，盡管近期大盤暴跌，但是盤中資金量一直維持在一個穩定的量，沒有突降，滬市近一周每天的交易量都在6500億元～7000億元的區間浮動。“這說明什么，該跑路的資金都跑了。”他認為，A股在經歷了一個恐慌期后，也會止跌回升。