高頻交易 深刻改變證券市場

8月17日是“被中國證券史載入史冊的一天”。上午11時05分許，滬指突現快速拉升，11時06分左右，上證指數瞬間飆升逾100點，最高沖至2198.85點，一分鐘內漲幅高達5%以上。11時47分，光大證券緊急停牌，發布公告，承認公司的策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題。

事后媒體報道稱，造成此次“烏龍事件”的原因是光大證券高頻交易程序的訂單生成和執行系統發生錯誤。頓時，“高頻交易”成為熱點。

20世紀80年代前，美國證券市場的股票交易均靠手工撮合成交。1987年10月19日（星期一），道指大跌22.61%，手工撮合的專業公司（Market Maker）忙著處理大客戶的大單，顧不上散戶。散戶“叫天天不應，叫地地不靈”，抱怨尤重。“黑色星期一”事件之后，美國引入了計算機自動成交系統，1995年以后，算法交易——模擬一個經驗豐富的大額交易員的交易行為——開始流行起來。此后，算法從開始時的簡單、粗放，變得越來越聰明，功能也越來越復雜、越來越強大。后來，各公司的算法趨同，拼速度成了競爭的新焦點。一些公司開始技術創新，突破了許多原有的技術框架，“高頻交易”應運而生。

高頻交易運用超級計算機和網絡，迅速捕獲證券買入賣出價差的微小變化和不同交易所之間的微小價差，通過計算機程序在毫秒內完成交易獲利。華爾街的高頻交易系統令一筆交易在0.4毫秒內即可完成，每筆交易獲利僅0.01美分；而倫敦的高頻交易系統1/10秒內可完成800筆交易。

2008年，美國金融危機爆發，傳統低頻交易的投資者有70%發生虧損，高頻交易商們則在2008年總共賺取了大約210億美元的凈利潤。而在2009年，這個數字又增長了50%。世界交易所聯盟（WFE）的報告稱：2012年美國高頻交易占總成交額的比例為51%，美國最大的期貨市場——芝加哥商品交易所的高頻交易制造了61%的交易量。

高頻交易系統發展的初期，企業著眼于提高網絡性能。光纖電纜每多出一英寸，數據傳輸就多1.5納秒延遲，而早1毫秒獲得信息，則每年可以提升利潤1億多美元。所以有些高頻交易的超極計算機系統直接被布置在紐交所，以及其他電子交易市場。另外，有的高頻交易公司鋪設了專門的高速專用網，有的還建立了專用的微波通信系統。

再往后，高頻交易公司發現競爭對手也漸漸擁有類似的技術手段，于是創新的焦點轉向了算法。有的高頻交易商借助強勁的計算能力，將大單切分成數量龐大的小單來分散交易。這些大量的小額買單，用來欺騙交易對手的計算機，促使它們不斷抬高買入競價。然后，這些交易商就可在較高的價位售出股票。有些高頻交易商則通過快速下單并撤單來“探測”市場上的大單，獲取大額買家的限價信息，然后通過在其他渠道買入股票并賣回給這些機構獲利。

今年4月23日13：07：50，美聯社的Twitter賬戶突然發布了一則有關“白宮爆炸”的消息，頃刻之間，道指在2分鐘內直落145點，蒸發市值約2000億美元。美國媒體指出，股市動蕩的背后，也有高頻交易的影子。由此可知，高頻交易的算法與社交網絡的信息已經有了相當緊密的關聯和互動。

表面上看，各高頻交易商似在進行超級計算機的軍備競賽，實際上這是各廠商在數學、信息技術、金融等多專業多學科進行知識的較量。當前的證券市場已從人與人交易，演變成系統與系統對抗。而高頻交易已經成為證券行業的標準業態，低頻交易廠和散戶難以與之匹敵。

高頻交易已使證券市場發生極為深刻的變革。