中國式信托并不健康

近年來，類固定收益信托產品被秒殺的現象時有發生，信托之火可見一斑。但你是否了解信托的真正涵義？它可絕非一種理財產品那樣簡單。尤其是在中國式的背景下，信托，更要看清其真正的面目。

正反信托的變化

雖然信托行業在中國如火如荼地發展著，但它卻是個實實在在的舶來品。提到信托，不少國內投資者第一反應是剛性兌付和安全感。這與近年來類固定收益信托產品的火爆密切相關。而看似具備堅實群眾基礎的信托，在大部分投資者眼中，只是一種理財產品，信托機構也只是負責發行信托產品而已。其實，這與真正的信托概念相去甚遠。

可能連國內的信托公司對信托的理解也存在偏頗之處。正常程序下，委托人是第一位的首發陣容，而國內信托公司大多只是通過信托牌照充當缺錢項目的融資平臺，走的流程多是先找缺錢項目，再談合適條件，然后設計包裝，最后找客戶購買，這與真正意義上的信托代人理財的出發點流程幾乎是相反的。信托流程出發點不同，受益方的次序就會有先后，尤其是近兩年信托產品持續熱銷的背景下，受托方往往強勢，委托人在信托項目上的選擇余地也不大，這在國內已是普遍現象。如果秉著這樣的理念進行信托公司的架構和信托產品的投資，將是一件很危險的事情，不利于行業的發展。

財產安全轉移引發信托

早在十字軍東征時，由于戰士們擔心一去不復返，在出征前往往將妻兒老小、財產托付他人，類似于中國的白帝城托孤。信托原本是英國教會為了規避皇家管制（法律）而設定的舉措，通過信托公司將土地財產保護起來，規避皇家的稅制。這意味著信托最初的設計目的是一種財產安全轉移的制度安排，是委托人通過受托人將財產安全地傳承給受益人。從起源上，信托和遺產有著天然的聯系，信托、保險等財務工具是富裕人士有效保護財產、規避風險的重要手段。

國外信托的主要業務是托管業務。一位信托行業資深人士表示，信托的本源是“正向信托”，即“我信任你，我把某些資產托付給你去運營和打理，到約定時間你給我一定收益”。受托人背負著信托責任，一般很少具體參與投資管理，而是聘請專業的投資管理公司進行各專業類的投資管理。國外的信托一般是混業經營，基本上都是以信托銀行的形式出現，單一的信托公司比較少。以英國為例，英國信托是財產管理的主要方式。作為信托的發源地，英國的信托業相當規范和成熟，市場基礎十分牢固。據相關數據統計，在英國的信托業務中，以個人為受托人的信托業務占業務量的80%，業務集中于執行遺囑和管理遺產；而以法人身份承受信托業務的銀行信托占業務量的20%，其運用領域囊括了家庭財產共有財產的管理、養老基金、各種慈善基金會和共同基金等業務。

相比之下，快速發展的美國信托業顯得更加“世俗”。他們的基本職能是幫助別人進行財產管理，對于信托的投資管理、交易清算、會計、納稅籌劃等一系列的功能也尤為重視。美國的信托行業目前幾乎成了中介服務的打包供應商，對信托平臺的使用就如律師、私人醫生一樣，是生活中十分平常也必要的金融服務，企業和家庭的各種儲蓄投資計劃都可以成立信托賬戶。

信托的融資功能與信貸有本質的區別，體現了委托人、受托人和受益人的多邊關系且實現了直接融資與間接融資的結合，銀行信用與商業信用在信托處得到了良好的融合。與此同時，信托職能也越來越多元化。目前，信托已經滲透到國家的一切經濟生活之中，派生出各種各樣的社會職能。國外信托代理證券基金業務也極為普遍，甚至還有些發達國家的信托機構已將金融服務推廣到保險租賃期貨等其他領域。

中國式演變

信托在中國通過層層過濾變得本土化，開始變得更有中國特色。原因在于中國的信托屬于大陸法系，與英美法系下的信托完全不同，兩者最大區別是物權區別。

大部分中國投資者更愿意把信托公司當成一種投資理財的部門，而目前國內主流的信托產品，其實都是融資類金融產品，不是真正意義上的信托，業界稱之為反向信托，即主要功能是幫融資項目融資。目前，中國大陸多年以來信托行業將自身定位為國內最符合資產管理理念的金融機構，與西方的信托理念存在較大差異。

這樣的定位也給信托公司帶來了不可避免的弊端。目前國內的信托產品均為私募性質。由于產品不能公開推薦，目標客戶群體相對較窄。雖然目前部分集合信托產品項目風險并不大，但僅就產品屬性而言，完全適合大眾投資者投資，但私募的定位則將大部分投資者擋在了信托之外，也限制了信托公司的資產管理規模與銷售能力。不僅如此，信托公司盡管已建立諸多直銷部門，但銷售渠道依然是個難題。這樣就使得信托與客戶之間隔了一層毛玻璃。

關鍵是資產管理能力

由于無法面對面地進行接觸，中國的信托公司無法像國外一樣，與客戶建立良好而緊密的關系，在設計產品和管理客戶方面，都存在一定的障礙。與此同時，大部分信托公司的研究實力不強，尤其是在宏觀經濟研究、行業研究和區域經濟研究方面表現得更為突出。這方面，信托公司不如基金公司或是券商，自身沒有強大的研究團隊，無法在研究團隊的指引下選擇可投資項目，很難有效增加對融資方的議價能力并降低投資風險。如目前不少信托公司在房地產行業碰壁后就轉向采礦業，因為采礦業需要的資金多，涉及信托產品的機會也非常大。

相關數據顯示，中國各信托公司共計管理著逾5萬億元（合7850億美元）資產，單單2012年，信托行業的資產就增加了近60%并繼續保持迅猛增長的勢頭。這意味著，信托公司即將超越保險公司，在總資產方面僅次于銀行業。

目前，信托公司可以橫跨資本市場、貨幣市場和產業市場等多個領域，在“一法兩規”后確立了主要業務模式，即單一資金信托計劃和集合資金信托計劃兩種，由于產品定位為私募，受到監管約束較小，運作較為靈活。不過，國內的信托業與真正信托定義偏離，使得信托業至今還未形成全國統一的信托市場。加上法人治理機構不完善和在監管層面缺少話語權等諸多因素，導致國內的信托行業發展很不健康，尚需從貸款型向投資管理型轉變，提高資產管理能力，比如對項目的管理能力、對委托人的服務能力、自身研究能力以及對融資方的議價能力。另一方面，信托業還要與國際上的信托機制接軌，才能走得更加長遠。