忽視成本控制將導(dǎo)致投資失敗

由于種種原因，投資者大都認為投資成本問題無關(guān)緊要，對其關(guān)注很少。但投資中的中介成本對投資結(jié)果的影響有多大呢？答案是：非常大，大得超乎人們的想象。可以說，成本就是價值殺手。

“成本重要假說”適用所有市場

約翰？博格是一個覺醒者，他意識到投資成本的重要性，對此進行了深入的研究。他比較了1945～1975年美國股票型基金與標準普爾指數(shù)的平均年化收益率并分析其差異的原因與后果。結(jié)果是，這30年里標準普爾500指數(shù)的平均年化收益率為10.1%，而股票型基金的平均年化收益率僅為8.7%。他認為原因非常明顯：指數(shù)是零成本的，它年均1.4%的收益率優(yōu)勢大體上等于一般基金的總成本——費用比率加上組合換手率的隱含成本。這個微小的百分比能造成多大的影響呢？假設(shè)在1945年將100萬美元投資于指數(shù)，到1975年這筆投資增長到1800萬美元，而如果投資于股票型基金的話，這筆投資在1975年只有1200萬美元。微小的成本差異吞噬了600萬美元，三分之一的財富不見了！

基于以上研究，1975年，約翰？博格說服先鋒集團董事局批準成立了第一只指數(shù)型共同基金——第一指數(shù)投資信托基金。指數(shù)型投資，這一投資史上的偉大變革，主要是由“成本重要假說”而不是“市場有效假說”所催生，事實就是如此。約翰？博格強調(diào)：“無論市場是否有效，成本重要假說都成立。”

成本最小化，是指數(shù)基金的一個基本特征。指數(shù)基金運作的效果如何？約翰？博格用“實在美妙”來形容。根據(jù)1980年12月到2005年12月的記錄，在這25年間，先鋒500指數(shù)基金（原第一指數(shù)投資信托基金）的年復(fù)合收益率為12.2%，而股票基金的平均收益率只有9.9%。假設(shè)開始時各投資1萬美元，在此期間指數(shù)基金投資的盈利為16.25萬美元，而股票基金的平均盈利僅為9.5萬美元，比指數(shù)基金低40%。依靠成本優(yōu)勢，指數(shù)基金勝出了。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者薩繆爾森博士指出，第一指數(shù)共同基金的誕生與車輪和字母的發(fā)明同等重要。現(xiàn)在，先鋒500指數(shù)基金已成為世界上最大的基金，管理著數(shù)以千億美元計的資金。

成本對投資結(jié)果具有強大破壞力

我們再通過一組簡單數(shù)字，進一步了解復(fù)利因素作用下成本對投資結(jié)果的影響程度，加深對“成本重要假說”的理解。假設(shè)市場平均年化收益率為10%，幾種成本情況對長期投資的影響如表所示。

數(shù)字告訴我們的結(jié)果是震撼性的。是的，看起來微不足道的成本，摧毀了大部分價值！

充分認識到成本的破壞力，對投資的理解就進了一大步。我們從“成本重要假說”中領(lǐng)悟到了深刻的道理：投資，如同許多體育比賽，防守比進攻更重要，投資者首先要考慮如何防微杜漸，堵住流失財富的漏洞。明白了這個道理，投資者就會在思想意識上，把成本控制擺在首要位置，嚴控“跑冒滴漏”；投資策略上，選擇最低成本的投資，如學(xué)習(xí)巴菲特“近似懶惰的嗜睡癥”的投資風(fēng)格，精選個股并盡可能長期持有以減少中介成本，在委托專家理財、選擇基金時仔細分析、充分考慮成本因素的影響；自我控制上，保持沉穩(wěn)、冷靜，克服從眾心理與“多動癥”，以確保以上投資策略得以正確執(zhí)行。

成本——價值殺手，無情的剃刀。時刻意識到這一點，對投資者非常重要。

（作者曾在多家雜志上發(fā)表《我國證券市場高投機性的思想根源》、《本杰明·格雷厄姆關(guān)于投資與投機區(qū)別的基本觀點》、《投資與投機的主要區(qū)別》等研究文章。）