風險

亞洲經濟增速放緩

亞洲多數國家的PMI指數令人失望

7月1日發布的采購經理人指數（PMI）顯示，亞洲很多地區的制造業活動要么放慢增長，要么陷入萎縮。中國6月份官方PMI從5月份的50.8降至50.1，保持在榮枯分界線上方。而匯豐中國6月份PMI顯示中國制造業活動萎縮，從上月的49.2下降至48.2。

匯豐（HSBC）亞洲經濟研究聯席主管弗雷德里克·紐曼表示，亞洲尚未從西方國家經濟數據改善中受益，相反，受到了利率上升的不利影響，因為市場在為美國最終縮減量化寬松規模做準備。

由于令人失望的數據接踵而來，亞洲市場周一下跌。6月，韓國制造業五個月來首次出現萎縮，出口四個月來首次下降，但由于進口降幅更大，韓國保持貿易順差狀態。匯豐印尼PMI降至四個月來最低水平，臺灣地區PMI顯示制造業連續第二個月萎縮。越南6月PMI大幅降至有史以來第三低位。

只有印度和澳大利的PMI讀數逆勢上揚：印度制造業小幅擴張，匯豐印度PMI從50.1上升至50.3；澳大利亞行業協會的數據顯示，該國制造業活動6月份的放慢幅度不那么大。

日本央行的短觀調查報告也于同一天出爐，該報告顯示出4-6月份淡季企業景氣指數顯著上升，“安倍經濟學”令經濟再度啟動。但這主要是由于國內需求復蘇，而且日本企業樂觀情緒一定程度上與日圓走軟有關，而日圓疲軟可能有損亞洲其他地區的出口前景。

目前，市場已經在為美聯儲退出債券購買計劃做準備，這可能還會引發整個亞洲的去杠桿化。

紐曼表示，眼下只是暴風雨前的短暫平靜，進入第三季度以后風險會顯著增加。倒不是說亞洲的經濟增長會完全癱瘓，但整個地區的確會出現增長放緩。

全球政經

歐元將出現下跌趨勢

這一轉變有利于歐元區的出口

德意志銀行駐倫敦外匯策略全球主管Bilal Hafeez近日表示，無論是利率層面，還是全球官方儲備構成，亦或是股市走勢，都預示今夏歐元兌美元呈走低趨勢。

在歐元區經濟前景未出現變化的情況下，市場對歐洲央行加息時間點的預期大大提前。不過，眼下這種預期已經有所消退。在所有其他因素相同的情況下，歐元也會呈下跌趨勢。Hafeez在研究報告中寫道，給歐元提供支撐的利差優勢將不復存在。

其次，鑒于美國形勢好于歐元區，股市也預示歐元將走軟。Hafeez稱，這種趨勢實際上給未來歐元走勢提供了良好的指引，而且目前有跡象顯示歐元可能在未來一個月跌至1.28美元（目前該匯率在1.30美元附近）。

他還表示，亞洲外匯儲備的配置是決定歐元走勢的關鍵因素之一。Hafeez認為，倘若中國外匯儲備減少、以及未來為捍衛人民幣匯率而動用的外匯儲備確實出現下降，那么就意味著歐元和其他非美元貨幣的儲備需求可能會減少。如果Hafeez的上述觀點得到驗證，那么今夏歐元區出口商將迎來好日子。

市場擔憂新興經濟體前景

新興市場債券基金大量流出

2013年年初，投資者曾預期經濟強勁增長、全球貿易回暖、美聯儲及其他央行大開流動性閘門的局面，會提供一個有利于新興市場股市的環境。

然而，中國經濟增速放緩，土耳其和巴西受到政治和社會動蕩沖擊，有關美聯儲未來數月將退出寬松政策的預期正在升溫。巴克萊資產配置研究主管邁克·加文稱，新興市場表現遜于許多人（包括該機構）此前可能有的預期，而且他不認為這一形勢將很快扭轉。

2013年開始以來，MSCI明晟新興市場指數已經下跌了13%，其中大部份跌幅都是在5月份和6月份創造的。同期標準普爾500指數則上漲了13%。這是新興市場表現自1998年以來首次如此大幅地落后于美國股市。

據EPFR Global數據，在截至周三的5周中，投資者從新興市場股票基金撤資227億美元。最新一周新興市場債券基金則流出資金56億美元，創下至少是2004年以來的紀錄。作為長期以來因經濟增長強勁而富有吸引力的熱門投資目的地，新興市場光環正在褪色。

國內動態

中國經濟將進入中速增長期

未來兩三年中國經濟將進入轉換期

國務院發展研究中心副主任劉世錦6月30日表示，2012年底的經濟回升僅是短周期的，未來兩三年中國經濟將進入轉換期，預計在2015年將進入中速增長時代，服務業比例也將在2017年超過工業成為增長主力。

劉世錦表示，中國經濟增速或將在2015年左右下一個臺階，進入中速增長時期，最近兩三年都是轉換期。除了要穩定貨幣政策和財政政策來保證經濟中速增長外還要做到更為重要的三點：調整經濟結構；轉變經濟方式和深化改革。

“最近兩年經濟增長速度雖然回落了，但是和2008年金融危機時候不一樣的地方就是就業的壓力并不大。”劉世錦表示，去年第四季度的增速回升可能僅是由于存款調整引起短周期的回升，而短周期預計將在今年年底結束。

劉世錦提醒，未來轉換期潛在增長率將在7%到8%之間，而進入中速增長期后新的平衡點很可能在6%和7%之間。其中，基礎設施和房地產投資歷史需求達到峰值將是高增長時代結束的主要原因。

雙周點評

央行應適時調整市場流動性

為金融市場的平穩運行和發展創造良好的貨幣條件

中國人民銀行行長周小川在陸家嘴論壇上表示，加快上海國際金融中心建設、促進國民經濟平穩健康發展，是打造中國經濟升級版的需要，是優化生產力重大布局、促進經濟金融改革開放的需要。

周小川說，在當前和未來一段時間，中國仍處在有利條件較多的戰略機遇期，潛力是巨大的。從全球來看，中國經濟仍然是全球經濟增長的重要動力。

為此，周小川提出四點建議，一是擴大跨境人民幣使用，推動上海成為全球人民幣產品創新、交易、定價、清算中心，支持跨境人民幣投融資業務雙向開放；

二是加快金融市場的對外開放，推動上海形成境內外投資者共同參與、功能完善的多層次金融市場體系，拓展外匯市場的深度和廣度；

三是結合國內經濟金融改革的進展和國內外的環境，積極穩妥地推進資本項目可兌換；

四是加強國際金融交流與合作，深化滬港、滬臺合作，擴大上海國際金融中心的作用。

周小川還分析了當前經濟形勢，表示將繼續實施穩健貨幣政策，一方面引導金融機構保持合理的信貸投放、合理安排資產負債總量和期限結構，支持實體經濟的結構調整和轉型升級；另一方面央行也將綜合運用各種工具和手段，適時調整市場流動性，保持市場的總體穩定，為金融市場的平穩運行和發展創造良好的貨幣條件。

中國6月制造業PMI指數下滑

6月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.1%，比上月回落0.7個百分點。總需求疲弱，帶動生產指數下滑。

新訂單指數下降1.4個百分點至50.4%。其中，新出口訂單指數顯著下滑1.7個百分點至47.7%，為過去3個月以來的低點，顯示外需繼續下滑，未來幾個月出口增速將維持疲弱。總需求弱，帶來生產指數隨之下滑，PMI生產指數從上個月的53.3%跌落至52%。

總體來看，6月PMI數據顯示當前經濟增長勢頭偏弱，通脹壓力較小。但是政府對經濟增長放緩的容忍度有所提高，當前宏觀經濟政策著眼于調整結構性矛盾，采取大力度的刺激政策的可能性小。