7月15日，中國新一屆政府任內的首份經濟“半年報”出爐。國家統計局發布數據顯示，2013年上半年，中國GDP（國內生產總值）同比增長7.6%，其中第二季度GDP同比增長7.5%，比第一季度增幅回落0.2個百分點。

這意味著從2012年第四季度開始的經濟增速回升，僅僅持續了兩個季度，便重回下降區間。

這一下行態勢將在未來數月止跌回升還是持續，政府對經濟下滑容忍的“下限”在哪里，成為市場熱議的話題。

《財經國家周刊》采訪的多位政府智囊與經濟學者表示，2013年下半年的經濟走勢很大程度上取決于宏觀政策。

“半年報”發布次日，國務院總理李克強主持召開經濟形勢座談會，繼7月9日于廣西考察后，再度談到經濟運行的合理區間：宏觀調控的主要目的就是要避免經濟大起大落，使經濟運行保持在合理區間，其“下限”是穩增長、保就業，“上限”是防范通貨膨脹。

參加上述座談會的人士對《財經國家周刊》記者表示，當前經濟形勢中下行因素正在放大，如果沒有相應穩定措施，經濟形勢在下半年或將挑戰政府容忍“下限”。在經濟增速下行的背景下，“下限”暗示著未來經濟調控很可能將出現微調。

綜合多位受訪人士判斷，下半年財政政策仍將保持積極的基調，貨幣政策或將略有放松，但不會出現方向性扭轉。

國家發改委投資研究所人士對記者表示，下半年穩增長和調結構矛盾將會更加突出。從近期的經濟趨勢看，下半年政策的考量重點更多將在“穩增長”方面。未來或將出臺一些溫和的刺激政策，甚至投資托底措施，其中，棚戶區改造、城鎮基礎設施建設、信息消費與環保產業，可能成為重點領域，并可能輔以相應專項信貸投放。

試探增長底線

對“下限”與“上限”，目前決策層并不存在一個事先設定的絕對數字。

可供參照的是2013年政府工作報告提出的相關年度目標：經濟增長7.5%左右，居民消費價格漲幅3.5%左右，城鎮登記失業率4.6%左右。

財政部科學研究所副所長劉尚希對《財經國家周刊》記者說，前幾年經濟增速到8%以下，可能就會出現大量農民工返鄉的現象，這也是過去多年“保8”提法的重要依據。

然而，不同產業對就業的吸納能力不同，同樣的增幅，服務業比制造業能提供更多的就業崗位。因此，隨著經濟結構調整的逐漸推進，保就業的安全增長線也在移動。

“這意味著，在經濟結構調整的過程中，將要通過不斷試探底線，甚至存在一個試錯的過程，來找到一個對中國經濟運行至關重要的新的階段性底線。”國家發改委宏觀經濟研究院人士對《財經國家周刊》記者說。

麥可思研究院發布的《2013年中國大學生就業報告》顯示，2013屆高校畢業生總體簽約進程與上屆相比出現下滑。清華大學經濟管理系教授李稻葵表示，大學生就業在就業市場中占有核心地位，因此經濟增長的“下限”之一應該是保證大學生較好的就業率。

上述發改委宏觀院人士表示，除了保就業，還有兩個具體方面也是宏調政策的“下限”考量因素：一是地方財政增速是否明顯回落，如果出現這一現象，將導致部分地方政府財力受到沖擊，對地方經濟發展，甚至區域金融系統的穩定，都將帶來影響；二是企業單位盈利能力是否出現過度回落，特別是制造業以及重化工業一旦陷入較為嚴重的下滑，其較長的產業鏈可能導致市場的悲觀預期蔓延，并有可能造成銀行業呆壞賬風險上揚。

地方財政收入在2013年上半年仰賴于房地產稅收的快速增長，仍然保持了“光鮮”的數字，同比增長13.5%。但較能反映實體經濟的工業企業所得稅，則出現2.9%的同比降幅。

“過于依賴房地產，一方面將為地方政府下半年收入帶來不確定性，另一方面，也為下半年的經濟結構調整帶來困擾。”一位接近財政部的專家表示。

國家統計局數據顯示，2013年5 月工業企業主營活動利潤增速在5月份小幅下滑。6月份，PPI環比繼續下降，同比出現了持續16 個月的負增長。這些數據在一定程度上說明了企業盈利能力不容樂觀。

上述參加座談會的專家表示，三季度經濟增長有可能出現更進一步的下滑，投資增幅有可能在第三季度觸底，主要體現在制造業上。

對于經濟運行的“上限”，即防范通貨膨脹，下半年壓力相對較小。接受《財經國家周刊》記者采訪的絕大多數政府智囊與經濟學者都表示，由于經濟尚面臨下滑風險，PPI長期下行，因此CPI在下半年并不會走高，全年CPI有望控制在3%之內。

前瞻宏調風向

國家發改委投資研究所戰略研究室主任羅松山對《財經國家周刊》表示，目前經濟形勢如果不進行調節，下半年經濟增速會繼續下滑，甚至有可能低于7%。若靠近底線，宏觀調控政策要有所調整。

業內普遍預期，未來，財政政策將繼續保持積極的基調。2013年上半年，中央財政收入增長乏力，收支矛盾日益突出，盤活存量財政資金或將成為實行積極財政政策的一個重要途徑。

中國人民大學經濟學院副院長劉元春教授表示，所謂盤活存量財政資金，意味著中央有意將目前各級政府結余的資金集中起來，投入一個具有乘數效應、可帶動更多投資的領域，解決一些瓶頸性問題，例如棚戶區改造，“但這只是短期刺激經濟的一個手段，且規模有限。”

羅松山也預計，鐵路、公路等大型基礎設施建設項目、公共服務設施建設項目、環境治理項目等，將會加快上馬速度。同時還將改變財政資金使用方式，減少財政直接投入，通過對不同行業、區域的貼息政策，撬動民間資金，擴大投資規模。

至于貨幣政策，接受《財經國家周刊》采訪的多位銀行業人士與專家表示，下半年可能略微寬松，但不會明顯放松。

一位股份制銀行內部人士對《財經國家周刊》記者表示，在2012年試點的500億基礎上，目前銀監會已有意將銀行信貸資產證券化作為“盤活存量”的常態化措施和重要途徑。

但是資產證券化擴張的速度仍然較慢，目前銀行業較多的操作是將信貸資產直接轉讓給其他金融機構，或者是做成標準化產品，賣給有信貸資產需求的企業。

貨幣政策還將在“用好增量”上有所發力。上述人士透露，下半年央行可能將增加定向投放的專項信貸規模，例如文化產業、小微企業，以及信息消費、節能環保產業，并可能給予這些領域貸款不受存貸比限制的優惠政策。

產業政策層面，據《財經國家周刊》記者了解，決策層的思路是尋找那些既能穩住當前經濟增速，又能對未來經濟結構調整有利，最起碼不起負向作用的產業發力。“最新提出的信息消費、環保產業，就屬于這個范疇。”財政部財政科學研究所副所長白景明說。

對于產能過剩行業，《財經國家周刊》從央行內部人士處了解到，下半年央行將暫停給產能過剩的企業授信。

羅松山表示，落后產能的淘汰并不一定意味著拖累經濟增長，新產能能夠替代舊產能，形成替代式增長空間，是穩增長和調結構的交集所在。

“所謂經濟結構調整，是指可以帶來經濟穩定增長的調整，或者說結構調整是經濟增長的新途徑。”白景明說。