PE拓疆新三板

監管層于近期出臺的關于新三板的擴容決定，戳中了PE/VC機構的興奮點。

12月14日，國務院正式發布《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》（下稱“決定”），股份轉讓將突破現有國家高新區限制，擴容至全國所有符合條件的企業。新三板擴容塵埃落定。

新三板的擴容及融資制度的日趨完善，有利于投資機構開辟新的投資平臺及退出渠道。

在漢理資本董事長錢學鋒的辦公室，掛著所有投資標的企業的資料。近期更新的投資對象名為上海晟矽微電子股份有限公司，是一家新三板企業，漢理資本聯合上?？仆断蛟撈髽I注資924萬元。

錢學鋒表示，新三板是其接下來關注的重點領域，“目前已組建了團隊來尋找新三板的掘金機會，我們投的另外幾家企業也會盡快往新三板上推”。

漢理資本的投資方向具有前瞻性。華泰證券研究員陳福認為，通過對園區和開發區擴容、掛牌速度和平均市值進行分析，未來5年累計將有約7000家企業掛牌，總市值約1.4萬億元?！叭绻O管層站在破解小微企業融資難的戰略高度上積極鼓勵新三板做大做強，實際掛牌數量將超過預期?！?/p>

面對具有巨大潛力的新三板市場，眾機構已成布陣排兵之勢。2013年1月，申銀萬國投資公司聯合湖北高投、東湖創投引導基金及其他社會資本發起設立總規模為5億元的光谷新三板股權投資基金，成為中國首只專門針對新三板掛牌及擬掛牌企業開展股權投資業務的專業性基金。此外，廣發證券旗下廣發信德也有意籌備一只新三板基金。

對此，深圳市創業投資同業公會常務副會長王守仁表示，新三板作為創業投資和信息發布平臺，將聚集大量的投行、律師、會計師等，項目集中、資源集中，這將大大減少創投企業的成本。

新三板給PE/VC行業的發展帶來的積極作用還有：PE在看好新興行業、創新型企業成長前景的基礎上，以新三板掛牌產生的流動性有效對沖這類企業VC階段（早期成長階段）的風險，并以PE的方法長期規范企業的發展，直至成長為創業板或中小板上市后備企業。由于新三板企業的信息披露制度日臻完善，PE及時參與這類企業的再融資，也使機構增添更多的信息渠道。

不過，并非所有的機構都積極介入新三板潛在掛牌企業的投資，還有部分機構選擇伺機而動，以期規避早期的制度性風險。

新三板企業在掛牌時已完成財務、信息公開、治理等方面的初始化工作，并且每年也需按要求披露年報、半年報，這種健全的公司治理機制在一定程度上可以成為投資機構的種子項目。

但在實際投資中，“新三板只是一個可以給企業加分的因素，決定投資的關鍵必定還是企業的基本面符合投資標準?！卞X學鋒強調。

提及新三板市場的投資，北極光創投創始人鄧鋒甚至還有一個擔心：VC通常以小股東的身份投資企業，尚未受到“優先股”的制度保障，每當涉及企業事務如關聯交易等問題時，全部需要依賴股票的多寡進行投票，這對VC而言是不公平的。

上海一PE位人士則認為，目前新三板“有價無市”的情況還比較普遍，融資這塊亮點不多，新三板本身的交易活躍度和流通性也需要提升。交易機制決定了對投資者的要求很高，并非適合所有投資者。“不會重點去挖掘新三板市場，但是有好項目也還是會做?！?/p>

申銀萬國李筱璇從估值方面分析新三板的投資風險，認為新三板成長性媲美創業板，但相對創業板有50%的估值折價，預計新三板和創業板估值差將有所收窄，可能是雙向運動；但場外市場流動性和融資功能遠不及場內，估值折價將長期存在。