基金公司股票值得買嗎

如果基金公司上市，它們的股票值得購買嗎？這個問題并不容易回答。

中國的四大金融行業中，只有基金公司未誕生上市公司。成百上千億的資產管理規模和不斷延伸的渠道足夠吸引投資者購買上市基金公司的股票。但業績的不穩定以及近年來整個行業所遭遇的問題（如利益輸送、老鼠倉等）也許會讓投資者重新審視這類股票的價值。

基金公司有必要上市嗎

6月1日新《基金法》實施前夕，監管層表態將積極推動基金公司上市。對于正處于行業變革期的基金公司來說這無疑是個好消息。對于投資者來說，基金公司上市也會帶來新的投資價值。不過，基金公司真的有必要上市嗎？

資本市場最大的好處就是可以融資，借助投資者的錢來快速提升公司品牌和發展業務。不過一旦上市就意味著會成為一家公眾公司，之前自己關起門來賺錢的路子就要改一改。除了定期公布財報外，還會成為公眾視線中的焦點。

“像華夏這樣的大型基金公司，我覺得上市的愿望不會很強烈。”上海證券基金分析師劉亦千認為。顯然，好公司并不都需要上市來證明自己的價值。上市所能帶來的資金和品牌效應對于華夏基金來說都不缺。此外，基金公司上市還要定期公布財報和面對公眾投資者，能否轉型成功也是未知數。

對于基金公司們的股東來說上市則更沒必要。此前，基金公司多位高管離職無不都是與股權激勵有關。時至今日，基金公司實際負責人看起來更像是職業經理人，和公司股權沒有任何關系。

財經評論人曹中銘在其博客中指出：“目前的70余家基金公司中，都只是有限責任公司，并沒有哪家基金公司已經完成股份制改造成為股份有限公司”。對于背后股東來說，基金公司就是自己私人的財產，如果進行股份制改造，勢必會影響到原有股東方的利益。

但這并不表示基金公司都沒有上市意愿。許多中小公司還是期望通過上市來解決資金和品牌的問題。民生加銀基金總經理俞岱曦在接受本刊記者采訪時就表示，中小基金公司未來對于資本的需要將更加強烈，僅僅依靠股東出資“補血”顯然不夠。

雖然基金公司管理資產規模巨大，但實際資產卻與其他金融行業相距甚遠。2012年財報顯示，行業中的領頭羊華夏基金的總資產為33.11億元。對比之下，2012年，114家證券公司總資產達到了1.72萬億元，平均每家150億元。而這還僅僅相當于2012年銀行業資產的1.3%、保險業資產的23%。可見，看似資產規模龐大的基金公司實際上并沒有“不差錢”。

事實上，類似于民生加銀這樣的中小基金公司對于上市的意愿都非常強烈。在基金門檻放開的情況下，基金公司普遍都會選擇向資產管理公司轉型。這其中，渠道、人員、業務創新都需要資本支持。

一位中小基金公司的負責人坦言，如果能利用上市將基金公司資本金增厚，公司的運作余地將更大。比如新的發起式基金、基金子公司所涉及的PE、類信托業務，甚至是未來可能出現的以基金公司為主導，類似于券商營業部的資產管理公司都需要資本的投入。

另外，上市可以帶來更加合理的股權結構，這意味著公司的管理層將有可能獲得股權，這將改變在上市之前基金公司只能依靠分紅獲得利潤的模式。對于團隊穩定和留住人才也有一定幫助。不過，這一切真正想要實現并非易事。

多數公司難以滿足上市要求

和銀行、保險甚至是券商相比，基金公司的上市之路顯然要艱辛許多。對于大多數基金公司來說，上市還只能停留在“夢想”階段。由于2010年開始受到股市下跌影響，基金公司的業績普遍出現了下滑。“很多公司的業績實際上是靠著規模在硬撐，但其中水分很多，如果上市，審計這關可能很難過去。”一位基金公司副總經理告訴記者。

不過這并不意味著沒有公司能上市。在目前排名前列的基金公司中，嘉實基金就曾表示了對上市的渴望。此前，嘉實基金的子公司已經開始涉及類信托業務，類似于資產管理雛形的定制基金也已經上線，其對于資金的需求可見一斑。

根據目前主板的上市要求，擬上市公司必須同時滿足兩個盈利條件：“最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元”和“最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元”。WIND統計顯示，2010～2012年三年時間里，滿足這一條件的基金公司達到了39家。

而如果按照創業板的“最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于30%”要求，基金公司則會很郁悶。由于2010～2012年處于熊市階段，大部分基金公司的收入和凈利潤都出現了下降趨勢，“持續增長”這一條將會卡死很多公司。

此外，基金公司的利潤來源主要是收取管理費。在基金門檻放開之后，這筆費用是否會受到沖擊還是個未知數。如果基金公司的利潤因此受到影響，上市的時間可能會繼續延后。可以發現，最終能實現上市的大部分為盈利能力較好的大中型基金公司，成立以來接連虧損的次新公司和中小公司雖然存在很強的融資需求，但達不到上市要求。

謹防股東套現陰謀

如果有一家基金公司在上市招股說明里告訴你，它上市的融資將會用在招聘人才和擴展渠道這些用途上，那么最好還是避而遠之。的確，人才短缺是目前基金公司普遍面臨的問題，但是融資只是為了做這些，說明這家基金公司對于未來的發展戰略并沒有清晰的構建，這樣的公司顯然也不具有投資價值。

劉亦千認為，資產管理規模100億元是鑒別基金公司好壞的一個門檻。小公司在未來將更偏重專業化的發展，而大公司則會向多元化的資產管理公司發展。如果是挑選一家上市公司，多元化的公司將更有投資價值。

顯然，大公司上市會將獲得資本用于產品研發上，這更有利于利潤的提升。小公司的資金將會用于生存，在一定時期內對于利潤提升不會明顯。當然，這并不意味著大公司就一定值得投資。

投資者應當關注這家公司未來的發展戰略是否清晰，這種發展戰略能夠帶來的利潤究竟是否可以實現。“一旦一家基金公司上市，評判標準將是產品和戰略，規模只是一個數字。”劉亦千介紹。

盈利能力是考量一個基金公司的關鍵。一位私募投資經理坦言，不管哪家基金公司未來上市，都很難進入到他的備選股票池中。原因很簡單：無論牛熊市，好的股票應當具有長線投資收益能力。但從目前基金行業整體現狀看，大部門公司還是靠天吃飯，業績波動很大。

“如果基金的投資能力不穩定，收益也不穩定，就是典型的周期股了”。在接受采訪時，該私募基金經理認為未來上市的基金公司業績好的一定是那些長跑型公司而非激進型公司。此外，值得關注的還有基金公司上市時點的選擇。如果在市場行情不好的時候選擇上市，很容易被看成基金公司股東為套現做準備。“基金公司股權改制是否合理是投資者最應關注的，如果不是太徹底，資本市場很容易成為股東們的‘套現池’。”上述私募基金經理坦言。