跨國公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

【摘要】在世界經(jīng)濟(jì)日益全球化的今天，跨國公司越來越多地暴露在國際外匯市場匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之下。僅2010年，福布斯100強(qiáng)企業(yè)在未對(duì)沖外匯頭寸的匯率波動(dòng)中損失達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的200億美元。對(duì)于跨國公司來講，根據(jù)企業(yè)自身的情況，如何利用現(xiàn)有的金融衍生品工具和銀行提供的產(chǎn)品，在合理、合法的情況下，對(duì)沖貨幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，做到利潤鎖定、降低風(fēng)險(xiǎn)、提高效率，是現(xiàn)在非常有必要研究的一個(gè)課題。

【關(guān)鍵詞】跨國公司 外匯風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理 風(fēng)險(xiǎn)控制

一、引言

20世紀(jì)70年代早期，世界上主要經(jīng)濟(jì)體遵循1944年由44個(gè)國家簽署的布雷頓森林體系條約，以保持各國貨幣交換匯率的穩(wěn)定性。之后，由于美國脫離和背棄了該體系，允許美元價(jià)值浮動(dòng)，導(dǎo)致了整個(gè)國際貨幣交換體系的巨大改變。 根據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計(jì)，國際間外匯每天的交易量從1974年的10億美元躍升到2010年的4萬億美元。在同一時(shí)期，交易費(fèi)用的下降和新技術(shù)的運(yùn)用，也導(dǎo)致了市場上更大的交易流量和更多的參與者及交易者等等。

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是指外匯的持有人或公司通過對(duì)外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量、管理和控制等方法，規(guī)避和消除外匯結(jié)算中的各種風(fēng)險(xiǎn)，從而減少或避免可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失，從而實(shí)現(xiàn)在外部風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下實(shí)現(xiàn)利潤的最大化和風(fēng)險(xiǎn)的最小化。因此，跨國公司為了保持外匯風(fēng)險(xiǎn)中性，不得不在資產(chǎn)負(fù)債表中配置每種需要的貨幣以保證可以償還在各國經(jīng)營中的到期債務(wù)和應(yīng)付賬款。這也導(dǎo)致了超過72%的年銷售一億美元以上的國際大公司都積極的管理和控制外匯風(fēng)險(xiǎn)，利用金融衍生品來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，并在公司內(nèi)部設(shè)定制度、控制和程序，對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)也成為公司財(cái)務(wù)部門最重要的工作之一。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)

對(duì)于大多數(shù)跨國公司而言，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目的根本目的是減少公司在外匯交易中現(xiàn)金流和盈利控制的震動(dòng)幅度。在低震動(dòng)幅度的情況下，跨國公司可以更好地預(yù)測未來現(xiàn)金流和盈利水平，以應(yīng)對(duì)和估算未來核心投資項(xiàng)目的可使用資金和其他現(xiàn)金需求。美國迪斯尼公司在2006年匯率對(duì)沖報(bào)告中寫到：“我們管理匯率波動(dòng)的目的是減少盈利和現(xiàn)金流的波動(dòng)幅度，保證公司專注于具有核心競爭力的業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)?！笨梢钥闯?，迪斯尼選擇專注與它的核心競爭力和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而不是從外匯交易中獲利。

除了銀行和其他金融交易機(jī)構(gòu)，跨國公司一般會(huì)在年報(bào)中明確地指出它們外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是盡可能減少外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，而不是去預(yù)測外匯的走勢(shì)。其中部分管理任務(wù)也必須決定公司外匯的風(fēng)險(xiǎn)敞口、頭寸和誤差。 跨國公司對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的誤判會(huì)導(dǎo)致公司其他風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，例如：資金流動(dòng)性、信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)等。必須說明的是，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理并不需要完全控制匯率的風(fēng)險(xiǎn)敞口和頭寸，而是將頭寸設(shè)定在一個(gè)可控的范圍里。

三、外匯期貨考量

為了應(yīng)對(duì)公司預(yù)算和管理風(fēng)險(xiǎn)頭寸的需要，跨國公司必須對(duì)外匯期貨有所測算。如果公司認(rèn)定外匯市場是有效的，外匯期貨就可以視為匯率的有效預(yù)見，并可以作為有效的對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)工具之一。外匯期貨交易是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期外匯交易，交易時(shí)必須嚴(yán)格按照期貨市場關(guān)于貨幣種類、交易金額、交割日期等統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定進(jìn)行。

有些跨國公司對(duì)國際外匯期貨的預(yù)期進(jìn)行判斷，以便于選擇對(duì)沖方式、調(diào)整對(duì)沖頭寸的數(shù)量和級(jí)別。 美國赫氏公司（Hexcel Corporation） 在2007年的對(duì)沖策略是在對(duì)沖外匯頭寸時(shí)，限定一個(gè)數(shù)量區(qū)間，而不是一個(gè)具體的數(shù)字。如果外匯市場匯率上升時(shí)，公司會(huì)增加同方向的對(duì)沖數(shù)量；如果匯率下降的方向同對(duì)沖方向相反，則減少對(duì)沖的數(shù)量。但是，該策略的前提是公司必須基于公司財(cái)務(wù)狀況設(shè)定一個(gè)可操作范圍，并嚴(yán)格按照該范圍進(jìn)行對(duì)沖操作。這種做法是把公司外匯貿(mào)易結(jié)算和外匯交易獲利結(jié)合在一起，會(huì)有不錯(cuò)的交易盈利，但也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。該策略的操作人員必須對(duì)外匯貿(mào)易結(jié)算、宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯期貨市場有很多操作經(jīng)驗(yàn)和了解，才能使該策略正常實(shí)施。

四、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理和控制程序

每個(gè)跨國公司為了規(guī)避外匯結(jié)算交易風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)建立、實(shí)施和監(jiān)督真?zhèn)€公司的外匯交易和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。針對(duì)公司外匯結(jié)算的交易量、頻率和復(fù)雜性，該機(jī)制會(huì)設(shè)定相應(yīng)的比率來管理和控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。整個(gè)跨國公司的外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理和控制機(jī)制需要包括以下三個(gè)方面：

（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)測量

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理需要對(duì)外匯交易市場具有很清楚的認(rèn)識(shí)，并可能需要在短時(shí)間內(nèi)對(duì)外匯市場的異常波動(dòng)做出準(zhǔn)確判斷的能力。為了能夠保證管理者做出準(zhǔn)確的判斷，公司需要在很短的時(shí)間里向管理者提供大量、充足、必要和準(zhǔn)確的市場信息。根據(jù)這些準(zhǔn)確、準(zhǔn)時(shí)記錄下的外匯結(jié)算和換匯信息， 風(fēng)險(xiǎn)管理者才能通過測量出匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口和頭寸的具體情況。因此，每個(gè)跨國公司都需要建立一個(gè)有效的財(cái)務(wù)、資金和分析管理信息系統(tǒng)，以達(dá)到實(shí)時(shí)、準(zhǔn)確和經(jīng)常性的記錄和測量外匯風(fēng)險(xiǎn)。

（二）外匯結(jié)算活躍程度控制

控制公司外匯結(jié)算活躍度避免了公司內(nèi)部違反公司制度的外匯交易行為，同時(shí)也避免了違規(guī)交易所帶來的資金損失。盡管控制外匯結(jié)算活躍度的公司制度會(huì)隨著公司的策略和制度經(jīng)常改變，但其主要的實(shí)質(zhì)不會(huì)改變：保證公司每筆外匯結(jié)算交易清楚、準(zhǔn)確和明確；保證每筆外匯結(jié)算交易都記錄在冊(cè)；非授權(quán)的交易迅速的被發(fā)現(xiàn)和上報(bào)；外匯結(jié)算交易被監(jiān)控并符合公司匯率風(fēng)險(xiǎn)控制制度。

（三）獨(dú)立審計(jì)制度

獨(dú)立審計(jì)制度是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理和控制制度的關(guān)鍵，每個(gè)公司應(yīng)當(dāng)使用獨(dú)立審計(jì)制度去規(guī)范和保證外匯風(fēng)險(xiǎn)管理控制制度的真實(shí)性。獨(dú)立審計(jì)制度需要每隔一個(gè)合理的時(shí)期對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理控制制度進(jìn)行測試，獨(dú)立審計(jì)制度可以保證該制度被正確的執(zhí)行；保證外匯交易頭寸被有效的管理和控制；核實(shí)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理控制信息被準(zhǔn)時(shí)和正確的報(bào)告和記錄；確保外匯對(duì)沖交易行為符合公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略和政策。

五、結(jié)論

當(dāng)前，我國正在逐步推進(jìn)人民幣匯率制度改革，人民幣匯率波動(dòng)幅度、頻率逐步加快，我國相當(dāng)一部分進(jìn)出口企業(yè)已經(jīng)開始步入跨國公司的行列，公司外匯業(yè)務(wù)空前增長，公司價(jià)值和利潤受到國際匯率風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重影響。然而，由于長期以來人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，導(dǎo)致相當(dāng)多的跨國公司級(jí)別的企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)十分淡薄，對(duì)匯率避險(xiǎn)工具的了解和使用經(jīng)驗(yàn)不夠，特別是國有企業(yè)仍然沒能轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，往往將匯率風(fēng)險(xiǎn)歸咎于政策因素，缺乏主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的思路和意識(shí)。中國的跨國企業(yè)應(yīng)該積極發(fā)揮主觀能動(dòng)性，向西方成熟的跨國公司學(xué)習(xí)先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)和管理模式，充分提高自身的外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，密切關(guān)注國內(nèi)外金融市場的動(dòng)向。同時(shí)，應(yīng)在生產(chǎn)經(jīng)營的各個(gè)環(huán)節(jié)建立外匯風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，強(qiáng)化內(nèi)部財(cái)務(wù)和審計(jì)管理制度，盡可能地降低經(jīng)營成本，提升出口產(chǎn)品的競爭力，不斷提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

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（編輯：劉影）