企業(yè)并購中使用目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表的局限性分析

目前我國企業(yè)并購活動中，并購企業(yè)對于信息的使用多以目標(biāo)企業(yè)所提供的財務(wù)報表資料為主。而財務(wù)報表自身的局限性為并購企業(yè)的價值評估埋下了隱患。有效規(guī)避并購過程中的財務(wù)風(fēng)險，對企業(yè)并購至關(guān)重要。

一、企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表的局限性

一是會計環(huán)境對財務(wù)報表的影響。會計環(huán)境包括會計的規(guī)范和管理、稅務(wù)與會計的關(guān)系、外部審計、會計爭端處理的法律系統(tǒng)等。這些因素是決定會計系統(tǒng)質(zhì)量的外部因素，會計環(huán)境的缺陷會導(dǎo)致會計系統(tǒng)的缺陷，使之不能反映公司的實際情況。

二是會計政策的可選擇性。這種可選擇性使財務(wù)報告或評估報告本身存在被人為操縱的風(fēng)險，最典型例子就是大量存在于企業(yè)中的盈余管理行為。諸如在無形資產(chǎn)評估、盈利預(yù)測等重大事項上也存在著很多可供選擇的方法與標(biāo)準(zhǔn)。如果不充分及時地披露與重大事項相關(guān)的會計政策及變化，就會造成并購雙方信息的不對稱。

三是不能反映或有事項與期后事項。財務(wù)報表實際上只能反映企業(yè)在某個時點或某個時期的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量。由于會計數(shù)據(jù)講究真實性與可驗證性，財務(wù)報表數(shù)據(jù)基本上是以過去的交易及事項為基礎(chǔ)。這使得一些重要的或有事項（特別是或有損失）、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，如未決訴訟、虧損合同等，均直接影響對企業(yè)的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定。

四是不能反映企業(yè)的表外融資及表外資源。當(dāng)前最值得引起并購企業(yè)注意的是大量存在于我國企業(yè)中的表外融資行為。企業(yè)進(jìn)行表外融資的動機(jī)很簡單，是避免融資行為在會計報表中反映影響企業(yè)的再融資。其本質(zhì)是為了防止財務(wù)報表反映企業(yè)真實的財務(wù)信息，用一些手段來阻止負(fù)面信息的傳遞。表外融資的主要手段有融資租賃、售后回租、應(yīng)收賬款的抵借等。創(chuàng)新后的表外融資主要表現(xiàn)為：相互抵押擔(dān)保融資、相互債務(wù)轉(zhuǎn)移等。表外資源有重要的人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等。

二、企業(yè)并購中規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的措施

為彌補(bǔ)上述財務(wù)報表的局限性，規(guī)避企業(yè)并購中潛在的財務(wù)風(fēng)險，可采取如下措施。

一是對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行分類。并購企業(yè)應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分類，應(yīng)從目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)能否為自己生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)確定的經(jīng)營方向、管理方式、市場營銷、產(chǎn)品策略、技術(shù)開發(fā)、輔助工作等提供服務(wù)、發(fā)揮效用出發(fā)，對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行具有使用價值和不具有使用價值的分類。

二是分析資產(chǎn)的數(shù)量與質(zhì)量，關(guān)注目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金的持有情況。所謂現(xiàn)金是指企業(yè)持有的貨幣和銀行存款兩個項目。現(xiàn)金猶如人體的血液，企業(yè)必須有應(yīng)付日常需要和償付到期債務(wù)的現(xiàn)余。對企業(yè)的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款應(yīng)對債務(wù)人進(jìn)行調(diào)查，對存貨比重較大的目標(biāo)企業(yè)要實地查看存貨的數(shù)量與質(zhì)量，是否存在損壞、變質(zhì)、積壓等情況。對壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備、長期投資減值準(zhǔn)備的計提比例和余額要與實際發(fā)生情況進(jìn)行比較，防止出現(xiàn)賬面價值高于實際價值的現(xiàn)象。對商標(biāo)、專利、專有技術(shù)等無形資產(chǎn)價值應(yīng)結(jié)合市場調(diào)查對其賬面價值進(jìn)行調(diào)整。

三是對目標(biāo)企業(yè)債務(wù)進(jìn)行分析。要結(jié)合往來賬目全面清查目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)。在了解企業(yè)的債務(wù)時關(guān)鍵是看債務(wù)的結(jié)構(gòu)，如果企業(yè)短期借款的比重高，還款期臨近，則預(yù)示企業(yè)近期需要大量的現(xiàn)金。此外，如果企業(yè)為其他企業(yè)提供了貸款擔(dān)保，也應(yīng)足夠的關(guān)注，因為一旦被擔(dān)保的企業(yè)無力償付貸款，則可能影響并購企業(yè)。

四是對目標(biāo)企業(yè)盈利進(jìn)行分析。注意目標(biāo)企業(yè)是否有虛報收入、低報費用，并注意非經(jīng)常項目收益所隱含盈利的不穩(wěn)定性。對存貨計價方法、收入確認(rèn)等影響企業(yè)盈利的重要會計政策的變更及披露要進(jìn)行深入分析，并結(jié)合成本分析和現(xiàn)金流量分析對目標(biāo)企業(yè)盈利能力做出合理判斷。

五是要注重表外融資及表外資源。表外資源對于目標(biāo)企業(yè)價值評估的影響主要體現(xiàn)在表外融資和某些重要資源無法反映所帶來的財務(wù)風(fēng)險。一方面我們要重點調(diào)查售后回租、應(yīng)收賬款的抵借，以及集團(tuán)內(nèi)部相互抵押擔(dān)保融資、債務(wù)轉(zhuǎn)移和現(xiàn)金調(diào)劑等行為，另一方面要對人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等重要的表外資源價值做出合理估計。

六是關(guān)注并購企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易，防止其利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。關(guān)聯(lián)交易是集團(tuán)運營的主要特征之一，集團(tuán)成員企業(yè)往往通過資金轉(zhuǎn)移、債務(wù)轉(zhuǎn)移等手段來調(diào)節(jié)利潤，以達(dá)到低成本融資、逃避法律責(zé)任或進(jìn)行納稅籌劃的目的。從并購角度看，母公司或其他關(guān)聯(lián)企業(yè)通過拆借資金或?qū)?yīng)收賬款掛賬等手段無償占用被并購企業(yè)的資金，也可能會使被并購企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量降低。關(guān)聯(lián)企業(yè)之間通過以非市場價格進(jìn)行的非貨幣性交易來轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，可能會高估被并購企業(yè)資產(chǎn)價值。被并購企業(yè)為母公司或其他關(guān)聯(lián)企業(yè)提供的資產(chǎn)抵押或擔(dān)保可能會形成并購企業(yè)的或有負(fù)債。

（作者單位：上海神馬簾子布有限責(zé)任公司 ）