中國影子銀行的現(xiàn)狀及其對中小企業(yè)融資的影響

摘 要：中國影子銀行相比較發(fā)達(dá)國家而言，起步比較晚，但近幾年發(fā)展迅猛。通過對影子銀行概念及范疇的描述，分析在當(dāng)前社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特殊時(shí)期，中國影子銀行所具有的不受監(jiān)管、高杠桿率、期限錯(cuò)配、不透明性、體制性和無資產(chǎn)證券化過程等特點(diǎn)，并結(jié)合近年來中國中小企業(yè)發(fā)展中遇到的融資難等問題，在發(fā)揮影子銀行信息成本優(yōu)勢、交易成本優(yōu)勢及執(zhí)行契約的動(dòng)力機(jī)制優(yōu)勢的前提下，尋求解決中小企業(yè)發(fā)展過程中遇到的融資難等問題。

關(guān)鍵詞：影子銀行；中小企業(yè)；融資

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）36-0140-02

一、中國影子銀行的現(xiàn)狀

（一）中國影子銀行的范疇

在發(fā)達(dá)國家如美國，影子銀行主要由投資銀行、證券經(jīng)紀(jì)及交易公司、市場性金融公司（如對沖基金、私募基金）、結(jié)構(gòu)化投資實(shí)體（如資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、房地產(chǎn)投資信托）等組成，其主體較多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜。與之相比，中國的影子銀行出現(xiàn)較晚，仍處于起步階段。由于監(jiān)管部門對資產(chǎn)證券化、杠桿率使用等有著嚴(yán)格限制，對金融創(chuàng)新也抱有審慎態(tài)度，因此中國的影子銀行產(chǎn)品較為簡單、運(yùn)作尚不成熟、具有典型中國特色。

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司在一份報(bào)告中指出：中國影子銀行體系包括商業(yè)銀行表外理財(cái)、證券公司集合理財(cái)、基金公司專戶理財(cái)、證券投資基金、投連險(xiǎn)中的投資賬戶、產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)基金、企業(yè)年金、住房公積金、小額貸款公司、票據(jù)公司、具有儲值和預(yù)付機(jī)制的第三方支付公司、有組織的民間借貸等融資性機(jī)構(gòu)。

（二）中國影子銀行的特征

1.不受監(jiān)管。嚴(yán)格地說應(yīng)該是“不受現(xiàn)行制度監(jiān)管”或“現(xiàn)行制度對其監(jiān)管較低”。與傳統(tǒng)商業(yè)銀行受到存款準(zhǔn)備金、資本充足率、經(jīng)營范圍等監(jiān)管要素限制不同，影子銀行長期游離于監(jiān)管體系外，能夠通過從事特殊業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管套利，從而規(guī)避監(jiān)管成本，實(shí)現(xiàn)高利潤。需要指出的是，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對影子銀行問題的重視，關(guān)于影子銀行監(jiān)管的立法與實(shí)施工作正逐步展開。“不受監(jiān)管”很可能成為影子銀行的過去特征。

2.高杠桿率。影子銀行幾乎全部采用杠桿操作的方式，以少量資金撬動(dòng)大額資金。而為了獲取高利潤，又往往會采用高杠桿率操作。尤其在美國，影子銀行通過發(fā)行新型的金融衍生品，不斷擴(kuò)大其資產(chǎn)與負(fù)債規(guī)模，出現(xiàn)了典型的高杠桿率情況。2007年金融危機(jī)爆發(fā)前，美國部分影子銀行持有的權(quán)益性證券杠桿率高達(dá)100∶1，而主要投行的杠桿率也達(dá)30倍以上。

3.期限錯(cuò)配。影子銀行通過資本市場短期融資獲取資金，投資于證券化的、期限較長的資產(chǎn)，因長短期利率不同而獲得利差，同時(shí)取得投資收益。期限轉(zhuǎn)換使得影子銀行的資產(chǎn)與負(fù)債存在時(shí)間錯(cuò)配的情況，其短期負(fù)債一般是在一年以內(nèi)，長期資產(chǎn)一般需持有三年以上。這也使得影子銀行在危機(jī)中容易出現(xiàn)流動(dòng)性困難的問題。

4.不透明性。影子銀行通過發(fā)行各種復(fù)雜的金融產(chǎn)品進(jìn)行交易，信息披露不充分，終端投資者很難了解通過多重組合與證券化包裝后的基礎(chǔ)資產(chǎn)信息。同時(shí)，影子銀行交易缺少類似股票二級市場的強(qiáng)制信息披露制度。影子銀行為了追求產(chǎn)品規(guī)模與高利潤，規(guī)避金融監(jiān)管，往往會有意掩飾業(yè)務(wù)的有關(guān)信息，從而進(jìn)一步提高其不透明性。

5.體制性。中國的影子銀行大部分都受到政府的密切關(guān)注，確切地說是體制內(nèi)創(chuàng)新外加體制外金融活動(dòng)。之所以區(qū)分體制內(nèi)外，是因?yàn)轶w制認(rèn)可是影子銀行可持續(xù)發(fā)展的保障。以民間金融為例，這種民間自發(fā)的金融創(chuàng)新行為，產(chǎn)生于金融抑制背景之下，受制于制度規(guī)范匱乏，各種糾紛和異化問題難以解決。早在20世紀(jì)90年代，各種非法集資和高利貸盛行，政府采取一刀切的方法全面打壓，民間金融幾乎在一夜之間消失。今天的民間金融雖然不再受政府壓制，但區(qū)分合法和非法金融的界限，需要體制和法律認(rèn)可先行，民間金融對其擁有的資金的所有權(quán)、使用權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)、處置權(quán)等等只是部分擁有，且投資領(lǐng)域受到嚴(yán)格控制。

6.無資產(chǎn)證券化過程。中國的影子銀行沒有真正意義上的資產(chǎn)證券化過程。銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性欠缺，風(fēng)險(xiǎn)難于分散，影子銀行和傳統(tǒng)銀行的金融服務(wù)同質(zhì)化仍然較高，這些問題都需要通過資產(chǎn)證券化來解決。而目前的金融創(chuàng)新仍然是體制內(nèi)的資產(chǎn)持有形式轉(zhuǎn)化，資產(chǎn)杠桿化程度不高，資金利益鏈條還不長。

二、中國中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀

（一）中小企業(yè)融資困難

截至2011 年7 月末，中國在工商部門注冊的中小企業(yè)已超過1 023 萬家，占工商部門注冊的工業(yè)企業(yè)總數(shù)的99%，其企業(yè)總產(chǎn)值、利稅總額和出口總額分別占全國企業(yè)總數(shù)的60%、50%和近70%，提供的就業(yè)崗位占全國城鎮(zhèn)就業(yè)崗位總數(shù)的80%，提供的產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)出口約占中國出口總值的60%，完成的稅收占中國全部稅收收入的43.2%。然而，中小企業(yè)所獲得的金融資源與其在國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中的地位和作用卻極不相稱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國600 萬戶中小企業(yè)仍然處于資金緊缺之中。中小企業(yè)在發(fā)展過程中面臨的“融資難”問題成為制約中國中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。

（二）中小企業(yè)融資困難的原因

中小企業(yè)在資金使用上有需求小、要求急、周轉(zhuǎn)快的特點(diǎn)，單純沿用對大企業(yè)的貸款品種和貸款審查方式，難以滿足中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營的需要，往往會使企業(yè)貽誤賺錢良機(jī)。據(jù)調(diào)查，當(dāng)前銀行辦理一筆貸款，通常需要經(jīng)過七個(gè)環(huán)節(jié)，時(shí)間少則1個(gè)月，如果加上擔(dān)保、抵押、登記、評估、保險(xiǎn)公證等，一筆貸款從審批到發(fā)放一般需要3個(gè)月左右的時(shí)間，審貸管理無法滿足中小企業(yè)短、平、快要求，使部分中小企業(yè)失去申請貸款的信心，限制了對中小企業(yè)的信貸支持。

中小企業(yè)存在的經(jīng)營業(yè)績、信用狀況不佳及其財(cái)務(wù)管理不規(guī)范等問題，信息不對稱、綜合競爭力不足是中小企業(yè)融資難的深層次原因。中小企業(yè)與大中型企業(yè)相比，缺乏高素質(zhì)管理技術(shù)人才和相應(yīng)的內(nèi)外部監(jiān)督管理機(jī)制，經(jīng)營中隨意性大，變化快，固定性差，較為封閉的運(yùn)行方式及弱勢群體形象，不僅使中小企業(yè)信息透明度低，社會公信度欠佳，而且很多中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健合，會計(jì)賬目不清，所提供的各種財(cái)務(wù)報(bào)表與會計(jì)資料，大多未經(jīng)專業(yè)注冊的會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)驗(yàn)證。當(dāng)中小企業(yè)尋求信貸支持時(shí)，銀行因信息不對稱，難以準(zhǔn)確判斷其信用程度，往往會做出逆向選擇，使中小企業(yè)貸款難，為克服融資困難，相當(dāng)一部分中小企業(yè)千萬百計(jì)隱瞞與己不利的各種信息，又會產(chǎn)生另一種與市場規(guī)則相悖的逆向選擇，形成道德風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)與銀行之間存在的信息不對稱，形成了銀行信貸供給缺乏符合條件的需求者，中小企業(yè)貸款需求缺乏供給者，貸款供需形成明顯錯(cuò)位，信貸支持政策自然也就無法落到實(shí)處。

三、中國影子銀行發(fā)展對中小企業(yè)融資的影響

（一）中國影子銀行對中小企業(yè)融資的積極影響

從影子銀行的資金供給來看，影子銀行作為降低融資交易成本的一種組織創(chuàng)新，具有三個(gè)方面的優(yōu)勢：

1.信息成本優(yōu)勢。信息優(yōu)勢既反映在貸款人對借款人還款能力的判別上，也反映在對貸款的監(jiān)督過程中。由于地域、社會和血緣等原因，影子銀行市場上的借貸雙方保持相對頻繁的接觸，貸款人能夠較為及時(shí)地把握貸款的狀態(tài)和按時(shí)足額歸還的可能性，并采取相應(yīng)的行動(dòng)。正是由于影子銀行對中小企業(yè)具有信息上的優(yōu)勢，使得它能夠在一定程度上解決正規(guī)金融機(jī)構(gòu)所面臨的信息不對稱問題，防止道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的出現(xiàn)。

2.交易成本優(yōu)勢。影子銀行交易的手續(xù)簡便，交款及時(shí)；工作時(shí)間靈活，可以根據(jù)客戶的要求隨時(shí)辦理業(yè)務(wù)；貸款的抵押要求視當(dāng)?shù)厍闆r和借款人能力而定，條件較為寬松；當(dāng)借款人還款困難時(shí)，借貸雙方可能重新安排借貸合同。這些因素都特別符合中小企業(yè)融資時(shí)效性和靈活性的要求，具有顯著的交易成本優(yōu)勢。

3.執(zhí)行契約的動(dòng)力機(jī)制優(yōu)勢。影子銀行借貸雙方不僅有信用關(guān)系，還處于一定的社會聯(lián)系中。在一定意義上，這種社會聯(lián)系也是一種無形的資源，它能夠給當(dāng)事人帶來一定的物質(zhì)或精神收益。因此，借款人一旦不履行契約，其社會成本就會相當(dāng)高昂。

總而言之，影子銀行在中小企業(yè)融資中發(fā)揮重要作用的原因主要體現(xiàn)在：一是影子銀行經(jīng)營的靈活性，可以保證中小企業(yè)多樣性的資金需求；二是影子銀行相對于傳統(tǒng)銀行的優(yōu)勢和特征，有效地緩解了資金供求雙方的信息不對稱問題；三是民間資本的進(jìn)入，有助于信貸市場對中小企業(yè)的資金支持，從而增加中小企業(yè)融資決策的靈活性。

（二）中國影子銀行對中小企業(yè)融資影響的局限性

影子銀行在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮積極作用的同時(shí)，也存在著一定的局限性，主要表現(xiàn)為：第一，民間資本的關(guān)系型和地域性特征，決定了影子銀行的交易活動(dòng)一般只能在一個(gè)狹小的地域內(nèi)進(jìn)行，難以適應(yīng)現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的金融需求，通常只是在正規(guī)金融部門發(fā)生市場失靈情況下的一種次優(yōu)選擇；第二，民間金融部門的資金來源有限，資產(chǎn)規(guī)模小，抵御外部沖擊的能力較弱，容易遭受金融危機(jī)和擠兌等突發(fā)事件的打擊；第三，由于缺乏法律的保護(hù)和規(guī)范，在民間金融市場中容易產(chǎn)生欺詐、違約、社會暴力等違法行為和大量的民事糾紛。

四、結(jié)論

中國影子銀行起步較晚，但近幾年發(fā)展迅猛。鑒于中國社會經(jīng)濟(jì)的特殊性，中國影子銀行具有不受監(jiān)管、高杠桿率、期限錯(cuò)配、不透明性、體制性和無資產(chǎn)證券化過程等特點(diǎn)。另一方面，中國中小企業(yè)發(fā)展過程中，融資遇到種種瓶頸，急需突破口。而影子銀行具有信息成本優(yōu)勢、交易成本優(yōu)勢及執(zhí)行契約的動(dòng)力機(jī)制優(yōu)勢，中小企業(yè)自然會愿意也更容易通過影子銀行來籌措資金，滿足其創(chuàng)業(yè)資金、流動(dòng)資金和發(fā)展資金的需求。不過由于民間資本的關(guān)系型特征、資金規(guī)模有限以及缺乏法律規(guī)范和保護(hù)等原因，影子銀行對中小企業(yè)融資的影響具有一定局限性。

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