美聯儲百年滄桑：目標、框架與可信度

摘 要：在美聯儲成立百年之際，現任美聯儲主席伯南克系統回顧了過去100年中美聯儲在政策目標、政策框架、可信度和溝通方面的變革。成立初期，美聯儲以維護金融穩定為目標的政策框架主要受實質票據學說和金本位制度的影響。大蕭條時期，促進就業和價格穩定逐漸成為美聯儲的新目標。大通脹和大通縮時期，獲得貨幣政策獨立性的美聯儲控制通脹的能力逐步成熟。大穩健時期，貨幣政策目標和框架更加清晰，貨幣政策透明度逐漸提高。金融危機以來，維持金融穩定上升到與貨幣政策同等重要的位置，貨幣政策透明度明顯改善，預期管理日益重要。未來，中央銀行的理念和實踐還將不斷變革。

關鍵詞：美聯儲；貨幣政策目標 ；貨幣政策框架；中央銀行可信度

中圖分類號：F830 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2013）12-0008-05

在美聯儲成立百年之際，我將系統回顧過去100年中，美聯儲在政策目標、政策框架、可信度和溝通方面的變革。分析這三個方面的變革有助于我們了解美聯儲的角色和職責自1913年成立以來所發生的變化，并能對當前和今后有所啟示。我將重點關注美聯儲歷史上幾個重要的歷史階段，包括：美聯儲成立、大蕭條時期（Great Depression）、大通脹（Great Inflation）時期和隨后的大通縮、大穩健時期（Great Moderation），以及最近的大衰退時期（Great Repression）。

一、在美聯儲成立初期：以維護金融穩定為目標的政策框架主要受實質票據學說和金本位制度的影響

按照《聯邦儲備法》起草者之一羅伯特·萊瑟姆·歐文的說法，美聯儲的設立是為了“提供一種制止階段性恐慌動搖和傷害美國的方法”。……