“中國版”的債務危機已經爆發

郎咸平

1956年6月21日出生，祖籍山東濰坊。美國賓西法尼亞大學沃頓商學院博士；曾任沃頓商學院，密西根州立大學，俄亥俄州立大學，紐約大學和芝加哥大學教授；現任香港中文大學講座教授。

我在以前撰寫的文章中指出，鐵道部其實就是整個中國經濟發展模式的縮影。

據財報顯示，2012年第三季度，鐵道部主要通過銀行貸款和發行債券籌資2101.7億元人民幣，較第二季度的1737.1億元人民幣增加了21%。其中，通過債券籌資1178.24億元，占第三季度新增資金來源的56%。這顯示鐵道部的負債和負債率在不斷擴大。公開資料顯示，2010年、2011年和2012年上半年、2012年9月末，鐵道部負債分別為1.89萬億元、2.41萬億元、2.53萬億元、2.66萬億元，負債率分別為57.44%、60.63%、61.08%和61.81%。

鐵道部是否已經不堪重負？它的發展模式是可持續的嗎？

我在2011年的春節就發布了鐵道部的財務預警！當時的鐵道部還沉浸在“大躍進”的狂歡之中，沒有人聽。結果不到一年，鐵道部在資本市場發債受挫，沒辦法只好“作弊”——在財政部碰了一鼻子灰以后，竟然故意曲解發改委的文件，創造出“政府支持債券”新名詞，硬把它說成是有中央財政支持，來忽悠資本市場。

媒體報道說，“鐵道部向國家求援8000億元，希望財政支持4000億元，同時發債4000億元，以使鐵路建設順利推進。”鐵道部公開回應說這個報道純屬謠言。那到底是不是謠言呢？從財務報告上看，36家與高鐵相關的上市公司，應收賬款合計是2491億元。

何以至此呢？在回答這個問題之前，我先問一個問題：給你一筆資金來做投資，你會怎么投？我想就算你沒讀過MBA，也懂得手里要留有周轉資金，分期開發，保障一期竣工以后能收回現金，再投下一期項目。你一定不會把所有的錢用來同時開工十幾個項目，到后來沒錢了再到處去借。

2008年，國家的4萬億投資計劃中，計劃投資到鐵路上的大概是12萬億。結果，鐵道部一口氣投進24萬億，全國41萬公里鐵路一起上馬；一口氣開工建設16萬公里高鐵，砸進16萬億；同時開工建設雙線電氣化鐵路25萬公里，至少又砸進7500億元。所有的錢全砸進去了，沒錢了怎么辦？等國家撥款或向銀行借債。

這樣做的后果是，一旦國家減少投入，很多在建鐵路項目立馬陷入困境。2011年6月，國家開始重新思考鐵路規劃，決定放慢速度，削減投資。

這里我得為政府辟個謠，政府可不是在“溫州動車事故”之后，而是在那之前就已經考慮修改計劃了。早回應我的預警多好，沒準兒鐵道部還能“軟著陸”。結果是：國內多條鐵路面臨資金短缺被迫停工，停工項目占到所有鐵路項目的90%以上。

鐵道部搞“大躍進”式的高鐵建設，那么，地方政府在搞什么？公路、機場和其他交通樞紐。讓人擔心的是，地方政府的債務危機比鐵道部來得更猛烈。在這個時候，我們不要閑著沒事兒看歐洲和美國的熱鬧了，因為“中國版”的債務危機早已經爆發了。

這個危機就是云南省的融資平臺發生了嚴重的債務危機，這不是個別危機，而是一連串具有連鎖反應的債務危機，云南發生危機的同時，全國各地的債務融資平臺都發出了警報。

首先是云南公路千億貸款發生了技術性違約，經過云南省政府和四大國有銀行的緊急磋商與協調，才避免了危機的爆發。之后，云南省政府悄悄搞重組，不幸的是，重組中發行的債券又險些違約，這些債券包括“10云投債”和“11云南鐵投債”等企業債和短期融資券兩個品種的7只債券。而云南省政府早在2011年4月26日召開常務會議時就決定組建云能投了，可是3個月后才披露這個信息。

其實，不僅僅是云南，同期的四川債務平臺也出現了嚴重問題。2011年5月31日，銀行間市場交易商協會作出了史上最嚴厲的懲罰，對“10川高速MTN1”、“10川高速MTN2”兩單中期票據的發債主體——四川高速公路建設開發總公司處以警告和注銷其剩余10億元發債額度的處罰。

原因只有一個：融資平臺的債務還不起了，竟然在不征求債權人同意的情況下，隨便劃轉給自己的另一個融資平臺。類似的還有“09哈城投債”、“10廣州建投債”、“10華靖債”等，都是發債主體還不起債，在未經投資者同意的情況下就被野蠻劃轉。

可見，這讓銀行間市場的機構投資者恐慌到什么程度了！