5.4億美元債務(wù)壓垮施正榮 地方政府寵愛毀了中國光伏業(yè)

短短7年，從人生頂峰跌入水深火熱的谷底，前中國首富施正榮的經(jīng)歷背后，是整個行業(yè)的反思。

3月18日，無錫尚德太陽能電力有限公司（以下簡稱“無錫尚德”）債權(quán)銀行聯(lián)合向無錫市中級人民法院遞交無錫尚德破產(chǎn)重整的申請。20日，無錫市中級人民法院發(fā)公告稱，無錫尚德無法歸還到期債務(wù)，依法裁定破產(chǎn)重整。

“這次破產(chǎn)重整的導(dǎo)火索是5.4億美元反擔(dān)保?！惫夥堫^企業(yè)蘇州阿特斯董事長瞿曉鏵說。市場猜測，這筆高額的可轉(zhuǎn)債在3月15日到期，成為“壓垮駱駝的最后一根稻草”。

依據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》，在重整期間，無錫尚德將在法院的監(jiān)督下進(jìn)行各方利益的調(diào)整，并接受生產(chǎn)經(jīng)營上的整頓和債權(quán)債務(wù)關(guān)系上的清理，以避免破產(chǎn)。同時，除非經(jīng)法院同意，否則無錫尚德的董事、監(jiān)事、高級管理人員不得向第三人轉(zhuǎn)讓其持有的債務(wù)人的股權(quán)。

其實，不僅僅是無易尚德置身于冬天，中國整個光伏行業(yè)都遭受著霜打。整個行業(yè)因背負(fù)1100億元的巨額債務(wù)而風(fēng)光不再，多家上市公司或因巨債纏身實施重組，或面臨退市選擇。

據(jù)本刊記者了解，2007年底，中國9家在美上市的光伏企業(yè)總市值達(dá)到320億美元，如今，11家上市的總市值僅為20億美元，較最高峰時跌去九成多。另外，在無錫尚德破產(chǎn)重整之前，江西賽維LDK已經(jīng)開始重組，并傳稱可能國有化。大全新能源和晶澳太陽能都分別收到了紐交所和納斯達(dá)克的退市警告。超日太陽則在為籌款在國內(nèi)外東奔西走。

股票已毫無價值

無錫尚德的破產(chǎn)重整讓昔日的光伏大佬——尚德創(chuàng)始人施正榮再次走入公眾的視野，其身價仿佛一夜間“從天堂墜入地獄”，坊間甚至有傳聞?wù)f其資產(chǎn)一夜被清空。施正榮曾有“中國光伏第一人”之稱，他將一個陌生的太陽能行業(yè)引入中國并帶動發(fā)展到千億產(chǎn)值。

2001年，光學(xué)專家施正榮創(chuàng)立無錫尚德。2005年，他在英屬維爾京群島注冊成立100%控股無錫尚德的“尚德電力”，并將后者推上了紐交所。2006年，尚德電力的股價超過40美元，施正榮以23億美元（按當(dāng)年匯率計算約186億元人民幣）的財富，成為當(dāng)年的中國首富。

無論在私下還是公開場合，施正榮的發(fā)言常給外界留下“以老大自居”的印象。數(shù)年前的一次新能源峰會上，他在演講中以教訓(xùn)的口吻要求臺下坐著的同行“回去好好反省一下”。至此，施正榮自信、強(qiáng)勢，甚至有些膨脹的性格飽受詬病。

伴隨“老大”心態(tài)的萌生，施正榮對企業(yè)規(guī)模的追求亦愈加盲目。在2005年到2008年短短三年間，無錫尚德產(chǎn)能從100多兆瓦一路猛增至1000兆瓦，由業(yè)內(nèi)新兵躍升至全球第一，計劃到2012年要增至5000兆瓦。

在此期間，施正榮出現(xiàn)多次投資失誤：先是2009年在成都啟動的碲化鎘薄膜電池項目以失敗告終；緊接著在上海投入3億美元建造的50兆瓦非晶硅薄膜電池工廠被迫整個關(guān)閉；此后，與美國光伏公司MEMC的長單解約損失至少2.12億美元；而耗資1.07億美元收購日本光伏企業(yè)MSK的股權(quán)后卻未能在日本占到便宜。

去年被爆出的在德國發(fā)生的反擔(dān)保騙局瞬間把施正榮推到風(fēng)口浪尖上，并成為后者失去CEO職位的直接導(dǎo)火索。

今年3月13日，尚德電力對外宣布，由于受到美國商務(wù)部發(fā)起的針對中國光伏企業(yè)的“雙反”調(diào)查，以及自身產(chǎn)能過剩的影響，公司在美國亞利桑那州的組件工廠將于4月3日停止生產(chǎn)，這是無錫尚德近期關(guān)閉的第二座工廠。

3月14-15日，尚德股價兩天暴跌38%，收盤價0.67美元，市值僅剩1.5億美元。美國Maxim集團(tuán)甚至將其目標(biāo)價下調(diào)至0美元。

目前，尚德電力資產(chǎn)負(fù)債表上有約20億美元的債務(wù)，其中5.41億多美元的可轉(zhuǎn)債在2013年3月15日到期，這直接導(dǎo)致了尚德無奈宣布破產(chǎn)的結(jié)局。

數(shù)據(jù)顯示，施正榮仍持有尚德電力30.2%的股份，他個人持有的家族私有公司DM Technologies Limited也持股29.4%。3月21日，無錫尚德在美股價持續(xù)下跌至0.43美元，市值跌至0.56億美元。

美股規(guī)定，如果公司股價長時間低于1美元就將面臨退市。實際情況是，即使不算公司負(fù)債，尚德電力的股票也已幾如廢紙。

欠9家銀行71億元

值得一提的是，此次無錫尚德宣布進(jìn)入的是破產(chǎn)重整程序，而非破產(chǎn)清算。而所謂破產(chǎn)重整，簡言之即是“希望繼續(xù)拯救企業(yè)，使其活過來以償還債權(quán)人債務(wù)”；而破產(chǎn)清算則相當(dāng)于是“后事”處理，如果“搶救”不成功才進(jìn)行后事處理。

有行業(yè)分析人士認(rèn)為，這是地方政府為拯救無錫尚德所能做的最后努力。畢竟如果任由這家企業(yè)破產(chǎn)，那么，其受損波及面非常寬廣，而損失最慘的將是為其提供了大量貸款的國有銀行。根據(jù)其破產(chǎn)裁定，截至2月底，包括農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對無錫尚德本外幣授信余額已達(dá)到71億元人民幣。

北京策略律師事務(wù)所合伙人劉明俊對《IT時代周刊》表示，按照法律程序，無錫尚德必須在6個月內(nèi)提交具體的重整計劃，該計劃中要具體提及未來通過什么方式、大概在多長的時間內(nèi)向債權(quán)人償還債務(wù)，該重整計劃在得到債權(quán)人的分組表決同意后開始實施。

“目前，最關(guān)鍵的是尚德如何與自己的債權(quán)人達(dá)成一致，如何具體安排債務(wù)償還工作。”Martec邁哲華（上海）投資管理咨詢有限公司能源電力總監(jiān)曹寅表示，一般而言，資產(chǎn)重組后對債權(quán)人的債務(wù)都會減值處理，會打個折，但具體如何規(guī)定需要雙方討論一致。

曹寅還認(rèn)為，在進(jìn)入資產(chǎn)重整后，最關(guān)鍵的是恢復(fù)無錫尚德的造血功能，恢復(fù)其正常運營以積累一些正向的現(xiàn)金流，為償還債務(wù)做準(zhǔn)備。可能采取的辦法包括：剝離有毒資產(chǎn)或者說是無效資產(chǎn)，引入新的戰(zhàn)略投資者等。

除了重整計劃，曹寅認(rèn)為，一個有執(zhí)行力的人來執(zhí)行重整計劃也格外重要。尚德內(nèi)部盤根錯節(jié)，需要一個強(qiáng)而有力的人來推動重整。

實際情況是，去年9月份，施正榮退居幕后、職業(yè)經(jīng)理人金緯出任CEO，尚德開始縮減15%的產(chǎn)能，并裁員1500人。這一做法后來引發(fā)了員工較大不滿，并有內(nèi)部員工透露金緯在公司內(nèi)部任人唯親。

但這沒有影響金緯繼續(xù)對無錫尚德的瘦身。近日，尚德宣布關(guān)閉美國亞利桑那州Goodyear的組件工廠以進(jìn)一步縮減產(chǎn)能，減少成本。上述律師也認(rèn)為，未來進(jìn)一步關(guān)閉工廠、裁員都是極有可能發(fā)生的情況。

還值得一提的是，3月20日晚間，無錫尚德發(fā)布公告稱，尚德電力公告國聯(lián)期貨有限公司董事長兼國聯(lián)發(fā)展公司財務(wù)部經(jīng)理周衛(wèi)平已擔(dān)任尚德總裁，負(fù)責(zé)公司運營管理，并與金緯和董事會一道確定公司的戰(zhàn)略方向。

此次高官變動也被認(rèn)為是重整計劃的重要一部分，意味著無錫國聯(lián)正式介入其重整計劃。

政府的寵溺

有分析指出，造成中國光伏行業(yè)哀鴻遍野的最主要原因是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，甚至于全球市場都無法完全消化中國的光伏產(chǎn)能。

根據(jù)Solarbuzz光伏市場報告，2011年，中國已有及在建的組件產(chǎn)能總量約在30GW，2011年全球新增的裝機(jī)容量只有29.7GW。而國家發(fā)改委能源研究所研究員王斯成近期提供的一組數(shù)據(jù)為：到2011年底全球組件產(chǎn)能60GW，實際產(chǎn)量為30GW；2011年中國的實際產(chǎn)能為40GW，實際產(chǎn)量僅為21GW。這就意味著光伏產(chǎn)業(yè)組建的產(chǎn)能利用率僅為50%左右，遠(yuǎn)低于學(xué)術(shù)界認(rèn)可的“產(chǎn)能利用率達(dá)70%以上”的正常標(biāo)準(zhǔn)。

產(chǎn)能過剩所帶來的后果，一方面是企業(yè)處于長期的去庫存化階段。截至2012年第三季度末，國內(nèi)66家A股光伏公司存貨已逾500億元，而前三季度這66家公司光伏產(chǎn)品的銷售收入總額不到100億元。這意味著國內(nèi)光伏企業(yè)保持現(xiàn)有規(guī)模要消化掉目前積壓的庫存，還需要一到兩年時間。

然而，造成產(chǎn)能過剩的原因，絕非單純的企業(yè)行為，個別地方政府在光伏“大躍進(jìn)”中產(chǎn)生了消極的影響。

一位地方企業(yè)家對本刊記者表示，光伏企業(yè)漢能太陽能曾到當(dāng)?shù)乇磉_(dá)投資意愿，提出的條件是讓地方政府配套資金，或者以地方政府的財力為漢能的太陽能項目擔(dān)保銀行貸款，面對如此苛刻且高風(fēng)險的條件，地方政府仍十分動心。甚至是，個別光伏企業(yè)表現(xiàn)出明顯的“不治”征兆時，地方政府還在想方設(shè)法為其輸血。

2012年年中，江西賽維LDK有限公司瀕臨債務(wù)違約，江西省新余市卻啟用財政資金，為賽維欠下的7.55億信托貸款兜底。有財稅法專家認(rèn)為，政府以公共資金替私營企業(yè)還債，“完全模糊了政府和企業(yè)的邊界”。

正是由于政府不計代價的盲目支持，很長一段時間內(nèi)，銀行對光伏企業(yè)的貸款都非常寬裕。據(jù)已經(jīng)公開的數(shù)據(jù)，僅國開行對尚德電力、賽維LDK等12家“六大六小”光伏企業(yè)，以及漢能控股等新晉光伏企業(yè)，總貸款授信超過2450億元。

“現(xiàn)在行業(yè)發(fā)展過剩，跟政府有很大的關(guān)系。前兩年政府的推力對整個行業(yè)是非常有害的，現(xiàn)在又開始收貸，這不公平。”一位光伏行業(yè)的高層人士這樣評價政府的行為。

有知情人士曾介紹說，施正榮跟無錫市政府的關(guān)系到了“沒有無錫政府就沒有尚德”的地步，而無錫市政府也靠著施正榮大幅度提升政績。因此，有人說是無錫市政府的“寵溺”害了尚德。推而廣之，是一些地方政府的“寵溺”害了中國光伏產(chǎn)業(yè)。