發放免費電視牌照引發風波

糾纏近四年的港府新增免費電視牌照發放的決定，終在10月15日接盅。商務及經濟發展局局長蘇錦梁于當日港股收市后召開記者會，宣布行政會議決定有線寬帶（01097）旗下的奇妙電視及電訊盈科（00008）的香港電視娛樂獲得免費電視牌照，而積極籌備三年的香港電視（01137）落榜。長達35分鐘的記者會上，蘇錦梁無法給出令人信服的理據，來解釋為何“三選二”放棄香港電視。面對傳媒的嚴厲質疑，他反復強調行會已考慮“一攬子因素”，甚至以行會保密機制作為借口，要求外界停止追問。10月20日，數萬港人上街游行，以示不忿。

此結果之出乎大眾意料，亦可從上述幾位參與者當日股價的走勢中看出。在港府將對免費電視牌照作出決定的消息不脛而走后，強勢競爭者香港電視聞聲即彈，股價升28.5%收報3.07元；有線寬帶亦升20.5%報0.47元，兩股成交額亦激增。反觀另一競爭者電訊盈科，只是由當日低位3.44元升至3.48元。

TVB：

人心盡失的免費電視大佬

香港電視廣播有限公司創辦于1967年，很長一段時間以來，它在香港普通家庭娛樂生活中占據重要地位，被港人親切地稱為“TVB”或“無線”。其業務涉及節目發行、收費電視、音樂、電影、出版等業務，為全球最大的中文商營傳媒之一。其中，電視劇為TVB制作的品牌產品，每年產量近千小時。

港英時代由于政治考慮，不愿意多開放電視臺，唯恐難以控制輿論。所以，無線在免費電視領域名義上只有一個競爭者：亞洲電視。但亞視在投資者的不斷變更及清盤困擾下，早已衰落，十多年沒有制作自己的電視劇，少有本地觀眾撐場，無線“一臺獨大”的情形由此形成。以黃金時段收視統計，當無線節目錄得24點（總電視人口的24%，約154萬）時，競爭對手亞洲電視長期處于1點（約6.42萬人）。

不過，無線在越做越大的同時，也越做越弱。大量觀眾因不滿無線制作向通訊事務管理局的投訴，于2012年有26宗，較2011年的16宗高出六成，而今年前10個月內，被裁為違規的個案已高達24宗，幾乎是去年全年的個案數目。

從上市公司財技上分析，亦不樂觀。根據相關財報，電視廣播（00511）的經營利潤率由2010年的17.36%不斷下跌，至去年只有4.59%，短短兩年內大幅減少12.77個百分點。今年上半年業績，雖然營業額由去年同期的24.51億港元，上升6%至25.92億港元，但同期成本卻大幅上升15%，由14.51億升至16.63億。股東應占溢利由8.5億港元，減少9%至7.7億港元。本想憑借發展收費電視增加收入，但該部分上半年錄得2500萬港元虧損。

利潤倒退，近年無線不惜在節目中加入植入式廣告以增加收入，且做法日趨粗糙和直白。近來一檔名為《May姐有請》的美食節目，無論做什么菜，最后都說要加某牌雞汁，連拌沙律都不例外，恰因為這是廠商贊助。在香港電視“落榜”的不忿氣氛下，港人揶揄無線為“雞汁臺”。

根據兩家新免費電視臺的建議書，奇妙電視及香港電視娛樂將于發牌后12個月內各發出1條電視頻道，分別于首六年投資10億元，及首三年投資6億元。其實，自2009年政府表示會增發免費電視臺牌照以來，無線一直如坐針氈。2010年，無線高層便多次在公開場合對增發免費電視牌照表示反對，其總經理鄭善強在2010年的股東會中，公開表明市場難以容納太多免費電視經營者。電視廣播股價因前景不明朗，由今年初57.5元下跌至11月1日的45.65元，跌幅達20.6%。

香港電視：

一個香港仔的執著

2009年底，港府宣布要增發免費電視牌照，并主動致電邀請當時仍從事電訊行業的王維基申請牌照。此后王維基成立了香港電視網絡，又高薪從無線電視挖角，巨額投資美國電影設備，并給予創作者很大的創新空間。第一套用電影器材拍攝的電視劇《警界線》，首集放上Youtube，兩日內就有超過30萬點擊率。作為最具企圖心的申請者，滿懷期待的港人卻從政府那里得知，它是三家競爭者中唯一落榜的。

土生土長的“香港仔”王維基，1991年創辦香港城市電訊，挑戰壟斷的電訊市場；又在1999年成立香港寬帶，進軍互聯網，面對香港電訊、和記廣訊、香港新電訊和新世界電話四大固網商，王維基豪擲500萬港元做宣傳，同時向政府宣告他經營固網的決心，政府其后在2003年全面開放固網市場。如今上市的香港電視的前身便為城市電訊，2012年4月城市電訊出售電訊資產，套現50億元，派發股息20億元之后，尚余的30億元轉型發展電視業務，并更名為香港電視網絡，維持上市編號1137。

在等待政府發牌期間，香港電視于2011年8月獲政府批出將軍澳地段，建設電視及多媒體制作中心，面積逾50萬平方呎。香港電視于今年中期報告指，公司計劃于未來三年將投資逾8億元，興建上述多媒體制作中心。香港電視于2013財年上半年多媒體業務的資本開支為3060萬元，按年升16.4%；由2010年9月至2013年2月底，香港電視對多媒體業務資本開支共2.61億元。

由于未獲發牌，在政府公布相關決定第二日，香港電視的股價由3.07元大瀉至僅1.88元，跌幅達38.7%，超過前日升幅。但截至11月1日，香港電視的股價已回升至2.52元，較15日大漲前一日的收盤價2.39元為高。分析人士認為，這顯示市場對香港電視未來仍可獲得發牌的積極心態。王維基此前表示，很快會就未獲發免費電視牌照一事，入稟法院尋求司法復核。王維基又指，公司銳意重整旗鼓，會考慮將現有節目外銷到其它地方，或將成品節目賣給本土對手。現時集團現金流充裕，并無集資需要，暫不考慮增加投資，會繼續沉著應戰。

據香港電視2013年中期報告顯示，截至今年2月底，公司流動資產共14.62億元，當中包括銀行結余及現金為4.91億元，定期存款7億元，節目成本2.03億元，其它應收賬款、按金及預付款項5794萬元。

有線寬帶：財政壓力不小

有線寬帶并不是電視業新手，旗下有線電視，已有逾20年營運收費電視的經驗，于去年12月底收費電視用戶達108.9萬戶。但有線寬帶近年受播放英超球賽等成本拖累，去年電視業務虧損3000萬元。據有線寬帶向政府的建議，營運免費電視首六年，集團將要投資共10億元。其去年業績報指，截止去年底，銀行存款和現金扣除銀行貸款后為1.8億元，綜合資產凈值為12.8億元，財政壓力亦不輕。

由于有線寬帶過往業績及年報未有披露廣告收入，而經營收費電視除了廣告收入外，亦會向客戶收取月費。按有線寬帶中期業績，公司于2013年上半年電視業務來自外來客戶收入8.1億元（按年跌4.6%），占公司總收入80%；而公司2012年電視業務來自外來客戶收入17.42億元（按年跌0.3%），占總收入82%。

電訊盈科：電視非主營業務

有線寬帶自公布獲發牌后，兩日股價飆升1.7倍逾0.81元，市值急升逾17億元，由9.45億元大增至25.75億元；而電盈股價兩日僅升近5%，市值增加12.4億元。

根據數據，電盈旗下NOW TV截至去年12月底客戶逾118萬名。其實，電盈的業務中，占最大份額的，并不是電視業務。上個月，匯豐證券報告指，電訊盈科的估值構成中，電視業務只占每股0.41元，主要的貢獻是來自香港電訊（06823），估值占電盈每股4.5元。同時，匯豐證券指，上述估值是以電視業務的企業價值8.14倍來計算，比現時一哥TVB過去五年平均企業價值7.4倍更高。而匯豐證券當時予電盈媒體業務的企業價值為30.05億元，并予電盈目標價3.6元，維持“中性”評級。

廣告將成免費電視主戰場

隨著移動互聯網應用普及等因素，即使本地行業龍頭電視廣播，近三年在扣除傭金后的廣告凈收入，按年增長持續回落，公司于2010年至2012年扣除傭金后的廣告凈收入增長，按年各升24.8%、14.5%、9.6%，即按年增長5.7億元、4.3億元及3.26億元，廣告凈收入分別為29.7億、34億元及37.3億元。

從電視廣播近年廣告凈收入來看，顯然增長已存在一定的壓力。據券商CIMB去年11月報告估計，本港2012年免費電視廣告市場達39億元。

CIMB報告亦預料，隨著本地新增免費電視牌照，本地免費電視的復合增長率，料可由過去10年的4%提升至8%。該行估計至2015年，本地免費電視的廣告市場會達到46億元，即由2013年至2015年的三年間，免費電視廣告市場可增7億元。

美銀美林發表報告指，政府發出兩個電視牌照，電視廣播過去壟斷的地位面對挑戰。假如無線損失5%市場占有率，未來兩年盈利分別跌15%及32%，加上電視廣播需要增加內容投資，增強節目以保持市場占有率，將令員工成本增加，毛利或會受壓。預期電視廣播盈利有下跌風險，美銀美林予電視廣播“跑輸大市”投資評級，目標價48.6元。瑞銀把電視廣播評級亦由“買入”下調至“沽售”，目標價亦由62元降至45元。瑞銀亦已下調電視廣播2014年及2015年兩年盈利預測為9%及18%，料電視廣播于2013年至2015年凈利潤，將各為16.45億元、15.01億元及14.3億元，按年倒退4.9%、8.8%及4.7%，這意味著在新經營者加入的情況下，電視廣播未來三年盈利將會按年持續倒退。

港府至今未就免費電視牌照發牌準則作出具體解釋，行政會議召集人林煥光表示，根據港府聘請的相關顧問公司報告，如增發三個牌照，極大可能會有人倒閉，以客觀及有根據的因素作決定，增發兩個牌照可提供最充足的競爭。