玩轉分級基金 把握市場輪動機會

銀行股“暴動”

受優先股試點消息刺激，銀行股本月集體大漲，甚至短短一天內，農業銀行、浦發銀行、交通銀行、興業銀行、平安銀行齊齊漲停。

國聯安基金認為，短期來看，銀行試點發行優先股朦朧利好僅是本輪銀行股上漲的催化劑，而核心內因則是宏觀經濟的持續走好。其邏輯在于，優先股的作用相當于一次性補充銀行的一級資本，而非核心資本，銀行依然會受到核心一級資本充足率7.5%的約束，而核心一級資本只能通過增加凈資產來增加，即主要靠自身積累和新發普通股來實現。

雖然中報業績超出此前市場預期，可是超半數銀行股已跌破凈資產，銀行板塊陷入業績、股價“背離”的困境。但是，從基本面來看，當前銀行股平均PB僅在1倍附近，安全邊際已經較為充分，前期驅動銀行股估值不斷探底的力量，包括利率市場化、貸款質量下行、影子銀行治理等，都已經在歷史新低的估值中得到充分體現。

連續兩個月的宏觀數據好轉提示市場重新關注周期股的機會，自6月份快速下跌后，銀行股價值修復的內在要求也在醞釀。

對此，國聯安雙禧基金經理黃欣表示，目前穩增長仍是主基調，此前市場擔心的政策不確定性和經濟超預期回落導致的資金流動性風險以及貸款質量問題將有所改善；目前來看，銀行股前期雖超跌但流動性良好，機構投資者在銀行股上的配置比例已接近歷史低點，銀行股的博弈價值再度凸顯。

相較來看，短期內中小板、創業板指數高位震蕩，風險正在積聚，而持續回暖的經濟信號以及對政策的良好預期加速了大盤藍籌的“王者歸來”，A股市場上傳統周期股和新興成長股的風格切換正在上演。

國聯安雙禧迎來投資良機

得益于市場回暖，股票型分級基金的杠桿份額紛紛在二級市場量價齊升。其中，自9月4日至9月10日的連續5個交易日內，滬深300指數上漲5.11%，國聯安雙禧B漲幅達15.88%，列所有分級基金杠桿份額中第一。

業內人士認為，國聯安雙禧跟蹤的中證100指數成份股選取滬深300指數中市值排名前100位的藍籌股，其中金融服務行業占比達到44%，利用其杠桿博取反彈高收益的特性，雙禧B如此搶眼的表現也正得益于銀行、地產等大盤藍籌股的“逆襲”。

另外，國聯安雙禧整體溢價率也居于所有分級指基前列。市場持續走好，一方面能獲得基金凈值上漲帶來的收益，另一方面，隨著溢價率上升，通過分級基金的配對轉換機制，在一級市場直接申購母基金，通過場內系統拆成優先和杠桿份額，在二級市場賣出，實現套利。

作為分級基金，雙禧A和雙禧B的份額比例為4：6，在保證雙禧A份額約定收益之后的其余部分全部都給予雙禧B份額。對于看好A股市場的投資者來說，雙禧B無疑是具有進攻性的品種，長期持有可獲得超額收益。

簡單來說，指數分級基金杠桿透明，完全屏蔽了基金經理的主觀判斷，將基金經理的決策失誤降到最小。相比其它分級基金半年一次的持倉公布，指數分級基金顯然更具有優勢。

如何玩轉“分級基金”

A股是個漲跌此消彼長、風格輪流切換的市場，而投資趨勢的轉變不是一蹴而就的事情。其實，非此即彼—到底是成長股再續盛勢，還是讓位藍籌股，不論是哪種市場格局，分別跟蹤藍籌或成長型分級基金的穩健份額、進取分額和母基金份額，就能滿足不同風險偏好的投資者需求，相對于去捉摸各種讓人眼花繚亂的選股、擇基標準，較為簡單易行。

例如，通過國聯安雙禧、國聯安雙力分級基金的匹配操作，投資者可以及時應對市場風格的轉換，靈活便利，第一時間獲取較高收益—國聯安雙力是國內唯一以中小板綜指為標的指數的分級基金，中小板綜指覆蓋了中小企業板上市的全部股票，更全面地反映了深圳證券交易所中小企業公司的完整狀況；國聯安雙禧跟蹤的中證100指數成份股選取滬深300指數中市值排名前100位的藍籌股，其中金融服務行業占比達到44%，大盤藍籌風格顯著。

在市場風格撲朔不定的時候，通過持有指數分級基金的穩健份額，可以較好地規避風險、實現獲利。一方面，其穩健份額的約定收益率能幫助保守或穩健型投資者獲取比存款和債券利率更高的固定收益；另一方面，其進取份額具有杠桿特性，放大指數，具有高風險、高收益特征，提供戰勝指數的機會，一般來說指數基金近乎滿倉操作，因此在行情上漲時，指數分級基金進取份額可獲得更大的漲幅。

在投資者持有高杠桿的投資工具時，資產的透明運作顯得尤為重要，任何不透明的運作，都有可能造成不適當的投資決策，加上高杠桿的放大，就有可能造成投資者資產的重大損失。因此，從這個角度來說，指數型的分級基金適合最廣大投資者的需要。