迎接資產證券化時代的到來

資產證券化顧名思義，就是將非標準化、流動性差的資產變為標準化、流動性好的資產，被證券化的資產可以是實物資產，也可以是信貸資產、證券資產等金融資產，通過中介機構將基礎資產集中購買和重新拆分并轉讓，對基礎資產轉讓方而言可以實現資產從表內向表外的轉移，資產證券化產品可以實現多方參與者共贏的金融工具。

資產證券化產品在發達國家的債券市場上占有極其重要的地位，以至于一些教科書將其與普通債券和債券衍生品并列，作為債券市場的三大金融工具之一。以美國為例，20世紀80年代以來，美國的資產證券化發展速度非常迅速，傳統范圍涵蓋了抵押擔保證券、信用卡貸款、助學貸款、房屋凈值貸款、汽車貸款等基礎資產，根據美國債券協會的統計，到2006年底，抵押貸款證券化市場的規模達到3.9萬億美元，資產證券化市場的總規模接近9萬億美元。在2008年美國次貸危機爆發前，其國內很多資產證券化產品層層打包過度增信，結構越來越復雜，投資者也很難真正理解其中的風險，最終成為金融危機全面爆發的一個重要原因。由此可見，過度的資產證券化也有潛在的不穩定性，但適度的證券化對整個金融體系而言肯定是利大于弊。

從我國現階段國內金融市場的發展來看，大規模推行資產證券化的市場基礎已經越來越趨于成熟，主要表現在三個方面：首先，從基礎資產供給方來看，近年來通過信托貸款、委托貸款、銀行票據等方式進行的表外融資業務規模已經非常龐大，銀監會八號文頒布以后，這些傳統的非標準化債券都面臨著“標準化”問題，這將給資產證券化業務提供大量可供證券化的基礎資產。而2009年以來銀行體系資產負債期限錯配的問題更加嚴重化，信貸資產證券化有望成為將來銀行改善其資產負債結構的一個重要途徑；其次，從資產證券化產品的需求來看，在當前全民理財和金融工具創新速度很快的背景下，無論是基金、券商等機構投資者還是廣大個人投資者都渴望有更多收益率較高、價格和信用風險可控的金融產品可供選擇；最后，從資產證券化的經驗和資源儲備看，經過了前幾輪試點，各類參與主體都具備了進一步拓展基礎資產的范圍，為設計和投資相對更加復雜一些的產品提供了良好的基礎。

隨著近期一系列新的法規頒布，筆者相信中國資產證券化的大門正在逐漸開啟，這將成為未來債券市場發展潛力最大的業務之一，而一系列新的資產證券化產品的陸續出現，也將使債券市場的投資變得更加豐富多彩。